스토리지 거인 샌디스크, 번스타인이 목표주가를 3,000달러로 상향 조정하며 거의 50%의 추가 상승 여력을 시사함에 따라 개장 전 3% 이상 상승

TradingKey - 미 동부시간 6월 30일, 번스타인의 애널리스트 마크 뉴먼은 샌디스크( SNDK)의 목표주가를 기존 1,700달러에서 3,000달러로 크게 상향 조정하는 한편, '아웃퍼폼(시장수익률 상회)' 의견을 유지했다. 이는 씨티그룹( C)이 지난 6월 25일 목표주가를 2,500달러로 상향 조정한 데 따른 것으로, 월가의 또 다른 대형 은행이 이 메모리 반도체 제조업체에 대한 가격 전망치를 대폭 상향했음을 보여준다. 이 소식에 힘입어 샌디스크 주가는 개장 전 거래에서 3% 이상 급등했다.

[출처: Futu]

6월 29일 종가 기준 샌디스크는 2,050.39달러에 거래되었으며, 올해 들어서만 781%의 상승률을 기록해 2026년 S&P 500 지수에서 가장 성적이 좋은 주식이 되었다. 2025년 2월 웨스턴디지털에서 인적분할하여 독자 상장한 이후 이 주가는 약 3,900% 급등했다. 이러한 천문학적인 랠리 이후에도 번스타인은 여전히 약 50%의 추가 상승 여력이 있다고 보고 있다.

뉴먼 애널리스트가 목표주가를 상향 조정한 핵심 근거는 샌디스크가 새로 체결한 메모리 장기 공급 계약(LTA)의 구조적 변화에 있다. 번스타인의 리서치 보고서에 따르면, 기존 LTA는 대체로 고객사에게 유리했던 반면, 새로운 계약은 고정 가격 또는 밴드 가격제를 도입하고 선수금 약정을 통해 고객을 락인(lock-in)하며 더 긴 계약 기간을 제공한다. 샌디스크가 최근 체결한 LTA의 최저 보장 가격은 GB당 약 0.29달러 수준이다.

뉴먼은 이러한 재무적 약정이 제공하는 보호 효과를 시장이 과소평가하고 있다고 지적했다. 고객이 계약을 이행하고 매출이 인식됨에 따라 남은 계약 가치는 점차 줄어들며, 이는 동일한 담보 금액이 남은 익스포저에서 차지하는 비율이 커짐을 의미하므로 시간이 지날수록 보호 효과가 강화된다. 그는 2010년보다 더 심각한 가격 폭락 시나리오에서도 (생산량의 60%가 LTA로 보장된다고 가정할 때) LTA 보호가 없을 때의 주당순이익(EPS)인 81달러와 달리 샌디스크의 2027 회계연도 EPS가 여전히 214달러에 달할 수 있을 것으로 추정했다. 이에 따라 뉴먼은 샌디스크의 2030 회계연도 기본 시나리오 기준 EPS 추정치를 243달러로, 2028 회계연도는 272달러로 상향 조정했다.

샌디스크 경영진은 이미 행동을 통해 이러한 전략적 전환을 입증했다. 회사는 3분기 실적 발표에서 올해 5건의 다년 공급 계약을 체결했으며, 해당 분기에만 체결된 3건의 계약은 최소 총 가치가 420억 달러에 달하고 일부는 2030년까지 연장된다고 밝혔다. 이러한 수행 의무 덕분에 매출 가시성은 2028년까지 확장된다. 샌디스크의 CFO 루이스 비소소는 가장 긴 계약 기간은 5년에 달한다고 언급했다.

이번 목표주가 상향 릴레이는 단발성 이벤트가 아니다. 씨티그룹은 6월 25일 샌디스크의 목표주가를 2,025달러에서 2,500달러로 상향 조정하며, 2026년 낸드(NAND) 평균 가격이 전년 대비 186% 상승하고 시장의 공급 부족 현상이 2028년까지 지속될 것으로 전망했다. 모건스탠리( MS) 역시 지난 6월 3일 샌디스크의 목표주가를 기존 1,100달러에서 1,750달러로 상향 조정한 바 있다.

업계 펀더멘털의 뒷받침도 무시할 수 없다. 트렌드포스(TrendForce) 자료에 따르면 1분기 낸드 고정거래가격은 전분기 대비 33%~38% 상승했으며(이후 6월에 55%~60%로 상향 조정), 2분기에는 70%~75%로 상승 폭이 더욱 확대되었다. 메모리 업계 컨설턴트들은 3분기 메모리 가격이 전분기 대비 40%~50% 상승하고, 4분기에는 추가로 30%~40% 상승할 것으로 예상하고 있다. 씨티그룹 애널리스트들은 지속 가능한 AI 기반 데이터 센터 수요에 힘입어 낸드 산업의 수요가 공급을 넘어섰으며, 공급 부족 상태가 2027년 이후까지 지속될 것으로 내다봤다.

그러나 단기 시장 상황이 전적으로 낙관적인 것만은 아니다. 6월 29일 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 테크놀로지( MU)는 메모리 가격을 담합하고 글로벌 공급을 제한했다는 혐의로 집단 소송을 당했고, 이로 인해 샌디스크 주가는 장 초반 9% 이상 폭락했다. 같은 날 한국 정부는 삼성과 SK그룹이 총 약 800조 원을 투자해 반도체 공장 총 4곳을 건설하는 확장 계획을 발표했다. 샌디스크는 당일 1.93% 하락 마감했다. 나아가 이 주가는 최근 5개 거래일 동안 약 20% 하락했다.

뉴먼 역시 이러한 상황을 예상했으며, LTA가 향후 다운사이클의 위험을 완전히 제거하지는 못하더라도 하방 위험을 크게 완화할 수 있다는 점을 인정했다. 누적 상승률이 거의 40배에 달하는 상황에서 시장은 성장 둔화의 어떤 신호에도 매우 민감하게 반응할 가능성이 높다. 그러나 현재로서는 구조적인 AI 수요, 계약된 매출 수주 잔고, 그리고 수익 성장 궤적이 샌디스크의 추가 상승을 위한 펀더멘털적 지지대를 지속적으로 제공하고 있다.