연간 300%의 상승세를 여전히 추격할 수 있을까? 마이크론 실적 발표가 임박했으며, 월가는 AI 메모리 슈퍼사이클이 정점에 도달하려면 아직 멀었다는 데 베팅하고 있다

전통적인 경기 순환주에서 AI 인프라의 핵심 기업으로 변모하면서 마이크론의 시장 논리는 완전히 재편되었다. 과거 메모리 업계의 초점은 재고 소진, 가격 반등 또는 감산에 따른 회복에 맞춰져 있었다. 그러나 오늘날 시장은 AI 자본 지출 확대가 메모리 부문으로 유입되면서 발생하는 자산 가치 재평가(re-rating)에 더 큰 중점을 두고 있다.

AI 하드웨어 체인의 핵심 풍향계로서 마이크론의 역할은 단순 메모리 공급업체에서 AI 시스템의 메모리 병목 현상을 검증하는 주체로 전환되었다. 엔비디아가 연산 능력 수요를 검증하고 TSMC가 제조 병목 현상을 검증한다면, 마이크론은 AI 시스템의 실제 메모리 수요를 검증하는 것이다. 대형 모델의 매개변수 크기가 계속 확장되고 추론 트래픽이 지속해서 성장하며 클라우드 서비스 제공업체들이 자본 지출을 AI 서버로 집중하는 한, 메모리와 스토리지는 더 이상 산업 체인에서 조연에 머무르지 않을 것이다.

현재 마이크론의 핵심 성장 논리는 고대역폭 메모리(HBM)가 메모리 산업의 수급 역학을 재편하고 있다는 점에 있다. AI 가속기 시스템의 핵심 부품인 HBM은 고대역폭, 저지연, 저전력 소모라는 특성을 지닌다. 나아가 첨단 패키징 기술과 장기적인 고객사 인증을 필요로 하며, 이러한 장벽으로 인해 일반 메모리 제품처럼 생산 능력을 빠르게 늘리기 어렵다.

마이크론은 자사의 HBM4 제품이 엔비디아의 베라 루빈(Vera Rubin) 플랫폼을 위한 대량 생산 단계에 진입했다고 발표했다. 이는 해당 제품이 단순히 현재 메모리 가격의 주기적 상승세에 편승하는 것이 아니라, 차세대 AI 플랫폼 로드맵에 깊이 통합될 것임을 뜻한다.

더 넓은 관점에서 보면, 규모가 확장되고 수익이 급증함에 따라 전체 자본 시장에 대한 마이크론의 영향력은 나날이 커지고 있다.

팩트셋(FactSet) 데이터에 따르면, 엔비디아와 마이크론은 S&P 500의 2분기 실적 성장에 가장 크게 기여할 것으로 예상된다. 이 두 기업의 기여가 없다면, S&P 500의 2분기 예상 실적 성장률은 22%에서 14.9%로 떨어질 것이다.

애널리스트들의 컨센서스 추정치에 따르면, 5월로 끝나는 회계 분기 마이크론 테크놀로지의 조정 주당순이익(EPS)은 20.57달러에 달해 전년 동기 대비 거의 1,000% 증가할 것으로 보인다. 이러한 성장은 거의 전적으로 메모리 칩 가격 상승에 따른 것으로, 마이크론 성장의 대부분은 판매량 증가보다는 제품 가격 인상에서 기인한다.

다우존스 마켓 데이터에 따르면, 2026년과 2027년 달력 연도 기준 마이크론 테크놀로지의 순이익은 반도체 부문에서 엔비디아에 이어 2위를 차지할 것으로 전망된다. 2027년 달력 연도 기준 순이익은 1,367억 달러에 달해 애플(전망치 1,420억 달러)과 거의 대등한 수준이 될 것으로 예상되며, 아마존(전망치 1,105억 달러) 및 메타 플랫폼스(전망치 898억 달러)보다 훨씬 높을 것으로 보인다.

투자은행 스티펠(Stifel)의 애널리스트 브라이언 친은 마이크론 테크놀로지가 "전례 없는 모멘텀과 함께 주기적 확장의 진정한 스위트스팟에 있다"고 말했다.

마이크론의 현재 trailing P/E(주가수익비율)는 약 48배로 높아 보일 수 있으나, 선도적인 AI 반도체 제조업체들과 비교해 보면 엔비디아, 브로드컴, TSMC 같은 기업들은 대체로 40배 이상의 P/E 비율에서 거래되고 있으며, 이들의 forward P/E 비율은 대부분 25배에서 35배 범위에 형성되어 있다.

반면 마이크론의 forward P/E는 약 9.5배에 불과하다. 향후 2~3년간의 매출 및 이익 성장 기대치를 고려할 때, 마이크론의 밸류에이션은 여전히 상승 여지가 있다. 현재 22배인 주가매출비율(P/S)을 기준으로 볼 때, 2027년 말까지 밸류에이션 멀티플이 10배로 축소되더라도 마이크론의 시가총액은 여전히 2조 2,000억 달러에 도달할 수 있으며, 이는 약 72%의 상승 여력을 나타낸다.

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