SpaceX가 상장 후 50% 급등했다, 이를 보유한 이 우주 ETF는 왜 상승 대신 하락했을까?

6월 중순 기준, NASA의 운용 자산은 약 32억 7,000만 달러였습니다. 이 펀드는 총 42개 주식을 보유하고 있으며, 상위 10개 종목의 집중도는 약 58%에서 60% 수준입니다.

NASA가 상당한 자금을 유치할 수 있었던 핵심 이유는 Charles Schwab의 Forge가 제공하는 구조를 통해 특수목적회사(SPV)를 거쳐 스페이스X(SpaceX)의 주식을 간접적으로 보유하고 있기 때문입니다. 스페이스X가 상장하기 전에는 개인 투자자들이 세계에서 가장 가치 있는 비상장 기업에 투자할 기회를 얻을 수 있는 합법적인 경로가 사실상 없었습니다.

상위 10개 보유 종목 (Tema 공식 웹사이트 기준, 6월 16일 현재) :

섹터 분포 측면에서는 산업재 기업이 가장 큰 비중을 차지하고 있으며, 기술 및 통신 서비스 기업이 그 뒤를 잇고 있습니다. 전체 포트폴리오는 발사, 위성 운영, 지상 장비 등 상업 우주항공의 핵심 부문에 초점을 맞추고 있습니다.

SpaceX는 6월 12일 주당 공모가 135달러로 Nasdaq에 상장하며 750억 달러를 조달했고, 글로벌 자본시장 역사상 최대 규모의 IPO 기록을 세웠다. 상장 이후에도 주가는 상승세를 이어가 6월 16일 201.8달러로 마감했으며, 이는 공모가 대비 약 49.5%의 누적 상승률을 기록한 것이다. 이에 따라 시가총액은 약 2조 6,400억 달러에 달했다.

하지만 NASA는 동반 상승하지 못하고, 오히려 상장 첫날 9% 이상 하락했다. NASA가 SpaceX를 보유하고 있음에도 왜 SpaceX는 급등한 반면 NASA는 그러지 못했는지에 대해 많은 개인 투자자들은 의아해할 수 있다.

이는 이전에 개인 투자자들이 NASA로 대거 몰렸기 때문이다. 비상장 상태였던 SpaceX의 비중을 늘릴 수 없었던 신규 자금은 어쩔 수 없이 다른 주식(Rocket Lab 등)을 매수해야 했고, 이는 SpaceX의 비중을 희석하는 결과를 낳았다. 이후 SpaceX가 공식 상장하자 시장 전반의 유동성을 빠르게 흡수했고, 이로 인해 해당 ETF의 거의 88%를 차지하는 다른 우주 관련 주식들이 '뉴스에 파는(sell-the-news)' 매도세에 직면하며 일제히 폭락했다. 이는 결국 전체 순자산가치(NAV)를 크게 끌어내리는 요인이 되었다. 또한 180일의 보호예수 기간에 묶여 해당 펀드가 고점에서 SpaceX를 매도해 현금화할 수 없었기에, NAV는 여전히 해당 섹터 전반의 부진한 흐름으로 인해 제한을 받을 수밖에 없었다.

[출처: TipRanks]

TipRanks 데이터에 따르면 NASA가 보유한 구성 종목에 대한 애널리스트들의 종합 콘센서스는 '완만한 매수(Moderate Buy)'이며, 12개월 평균 목표주가는 약 37.92달러로 최근 주가 대비 약 18.56%의 잠재적 상승 여력이 있음을 의미한다. 다만 투자자들은 다음과 같은 리스크에 유의해야 한다:

밸류에이션 반영 지연 리스크. NASA가 SPV를 통해 보유한 SpaceX 주식은 매일 시가평가되지 않으며, 펀드 거래나 주기적인 가치평가 시점에 업데이트된다. SpaceX 주가는 상장 이후 약 50% 상승했으나, 이 보유 지분은 아직 재평가되지 않았다. 이에 따라 재평가 전까지 펀드의 순자산가치(NAV)는 SpaceX의 시장가치 변동을 온전히 반영할 수 없으며, 이는 투자자들이 펀드의 실제 가치를 정확하게 평가하기 어렵게 만든다.

보호예수(락업) 기간 제한. IPO 이후 SPV는 보호예수(락업) 기간의 적용을 받으며, 이는 비상장 보유 지분이 최소 6개월 동안 상장 주식으로 전환되기 어려울 것으로 예상됨을 의미한다. 이 기간 동안 SpaceX의 주가가 크게 변동하더라도, 펀드는 이 보유 지분을 유연하게 조정할 수 없다.

집중 리스크. 상위 10개 보유 종목이 펀드 자산의 약 60%를 차지하고 있어, 소수 기업의 성과가 전체 순자산가치에 상당한 영향을 미친다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 NASA의 높은 자산 집중도를 반영하여 이를 '비분산형 펀드(non-diversified fund)'로 분류하고 있다.

수수료 수준. NASA의 연간 운용수수료율은 0.75%로, 유사한 방산 테마 ETF(예: Invesco PPA의 0.58%)보다 높은 수준이다.

자금 분산 압박. 시장 전망에 따르면, Nasdaq 100 지수는 SpaceX 상장 후 15거래일 만에 해당 주식을 구성 종목으로 편입할 예정이다. 이 시점에 해당 지수를 추종하는 패시브 펀드들이 SPCX에 자산을 직접 배분하게 되며, 이는 잠재적으로 NASA로 유입될 자금을 분산시킬 수 있다.

상장 이후 지난 두 달 동안 NASA가 보인 급격한 상승세는 본질적으로 시장이 SpaceX의 상장 기대감을 선반영한 결과였습니다. 이제 IPO가 실현되면서 '공개 시장을 통해 간접적으로 SpaceX를 보유할 수 있는 유일한 통로'로서 해당 펀드가 가졌던 희소 가치는 더 이상 존재하지 않게 되었습니다.

상업 우주항공 밸류체인의 장기적 발전을 낙관하는 투자자들에게 NASA는 여전히 발사, 위성 운용, 지상 장비 부문을 아우르는 액티브 관리형 도구를 제공합니다. 만약 SpaceX에 대한 익스포저를 확보하는 것만이 유일한 목적이라면, SPCX를 직접 보유하는 것이 더 직관적인 선택이 될 수 있습니다.

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