Trillion-Dollar IPO를 앞둔 출혈적 질주: OpenAI는 지난해 $34 Billion을 지출했으며, 손실은 전년 대비 거의 8배로 확대되었다

OpenAI의 385억 달러 순손실 구성을 이해하려면, 이를 이 회사의 구조적 전환이라는 배경에서 바라봐야 한다. 2025년 OpenAI는 비영리 법인에서 공익법인으로의 전환을 완료했으며, 이는 회사의 지배구조를 변화시켰을 뿐만 아니라 재무제표에도 지대한 영향을 미쳤다.

전환 이전에는 OpenAI의 투자자들이 전통적인 지분이 아닌 전환가능지분을 보유하고 있었다. 미국 회계기준에 따라 이러한 지분은 부채로 처리되며, 기업가치가 상승함에 따라 정기적으로 재평가된다.

OpenAI의 기업가치가 지속적으로 상승함에 따라, 투자자 지분의 공정가치 변동으로 인해 약 300억 달러의 장부상 비용이 발생했다. 재무 문서에 따르면 전환가능지분 및 워런트 부채의 공정가치 변동과 관련된 손실은 총 약 415억 달러에 달했다.

이자 수익 및 비용 등 다른 요인들을 반영한 후, 2025년 OpenAI의 총순손실은 604억 달러에 달했다. 그러나 약 179억 달러를 '비지배 지분 귀속 순손실'로, 약 40억 달러를 '상환가능 비지배 지분 귀속 순손실'로 배분하면서 회사에 귀속되는 최종 순손실은 385억 달러로 축소되었다.

사안에 정통한 관계자들은 이러한 구조적 비용이 전환 완료 후에는 재발하지 않을 것으로 예상된다고 전했으며, 이는 OpenAI의 향후 재무제표가 실제 영업 실적을 더 정확히 반영할 것임을 의미한다.

그러나 비현금성 항목을 제외하더라도 OpenAI의 영업손실은 마찬가지로 엄청난 수준이었다. 재무 데이터에 따르면 2025년 회사의 실제 영업손실은 209억 달러에 달해, 2024년의 88억 달러에서 두 배 이상 증가했다.

구체적으로 연구개발(R&D) 비용은 2024년 78억 달러에서 192억 달러로 급증해 전년 대비 146.2% 증가했으며, 마케팅 및 영업 비용은 11억 달러에서 57억 달러로 늘어 전년 대비 418.2% 증가했다. 또한 매출원가는 27억 달러에서 75억 달러로 늘어나 전년 대비 177.8% 증가했다. 이러한 데이터는 OpenAI가 사업의 빠른 확장을 지원하기 위해 2025년에 기술 R&D, 마케팅 및 인프라 구축에 대한 투자를 늘렸음을 나타낸다.

OpenAI의 다양한 비용 중 Microsoft( MSFT)는 가장 큰 단일 비용 원천이다. 재무 문서에 따르면, 2025년 OpenAI가 Microsoft에 지급할 금액은 총 약 172억 달러에 달하며, 이는 전체 비용의 상당 부분을 차지할 전망이다.

이 중 연구개발 비용은 주로 모델 학습 비용으로 인해 106억 달러를 차지하며, 매출원가는 주로 클라우드 컴퓨팅 자원 사용으로 인해 약 60억 달러에 달한다. 또한 공동 홍보 활동을 위한 영업 및 마케팅 비용은 총 5억 2,700만 달러이며, 행정 서비스 지원을 위한 일반 관리비는 4,200만 달러이다.

한편, Microsoft는 OpenAI에 3억 300만 달러를 지급했고, SoftBank는 8억 6,700만 달러를 지급했다. 이러한 매출은 주로 기술 라이선스 및 파트너십 프로젝트에서 기인한 것으로, OpenAI와 Microsoft 및 SoftBank 같은 파트너사 간의 긴밀한 상업적 관계를 반영한다. 이 협력 모델은 OpenAI에 필수적인 재정적 지원을 제공할 뿐만 아니라, Microsoft의 클라우드 컴퓨팅 자원과 글로벌 시장 채널을 활용해 기술 R&D 및 시장 프로모션을 가속화할 수 있게 한다.

올해 초 OpenAI는 1,220억 달러 규모의 대규모 투자 유치를 완료하며 투자 유치 후 기업가치 8,520억 달러를 기록했고, 글로벌 테크 업계의 비상장 자금 조달 역사상 새로운 기록을 세웠다.

이번 투자 유치 완료에 따라 OpenAI의 기업공개(IPO) 절차 역시 가속화 단계에 진입했다. 이달 초 이 회사는 미국 증권거래위원회(SEC)에 IPO를 위한 비공개 상장 신청 서류를 공식 제출했다.

IPO와 관련하여 샘 올트먼 OpenAI 최고경영자(CEO)는 이는 단지 회사가 공개 시장에 진입할 수 있는 선택권을 유지하기 위한 것일 뿐, 반드시 실행해야 하는 계획은 아니라고 밝혔다. 그는 또한 현재의 시장 환경과 회사의 발전 전략을 고려할 때 비상장 상태를 유지하는 것이 더 나은 선택일 수 있다고 덧붙였다.

하지만 OpenAI의 다른 임원들과 투자자들은 IPO에 대해 더 긍정적인 태도를 취하고 있다. 이들은 이르면 2026년 가을에 회사가 상장할 수 있을 것으로 예상하며, 당시 기업가치는 1조 달러를 돌파할 것으로 전망하고 있다.

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