머스크의 스페이스X, 세계 최대 규모의 IPO 실현: 10% 성공률에서 2.1조 규모의 거인으로의 역사적 도약

유통 시장에서의 대규모 매수세에 힘입어, SpaceX는 거래 첫날 19% 상승 마감하며 인상적인 실적을 기록했다.

더욱 주목할 만한 점은 Nasdaq 거래소에서 가장 눈길을 끈 것이 시세 전광판이 아니라 곳곳에 보인 녹색 운동화였다는 사실이다. 일론 머스크가 직접 제안한 이 커스텀 나이키 운동화는 이번 IPO에서 가장 화제가 된 시각적 상징이 되었으며, 각 신발은 금융 용어인 "그린슈 옵션"을 연상시켰다.

월가의 은행가들과 트레이더들은 운동화를 신은 채 트레이딩 터미널 사이를 분주히 움직였다. 금융 조항을 말 그대로 "착용하는" 이 창의적인 방식은 머스크만이 생각해낼 수 있었을 법한 일이다.

한편, SpaceX의 일일 거래량은 5억 주를 돌파하며 2012년 페이스북이 세운 5억 8,000만 주의 기록에 근접했다. 하지만 진정으로 놀라운 것은 규모의 차이다. 저커버그의 획기적인 IPO 당시 조달 금액은 160억 달러에 불과했으며, 상장 첫날 종가 기준 시가총액은 1,000억 달러선에 턱걸이했다. 이와 대조적으로 SpaceX의 종가 기준 시가총액은 그 수치의 20배에 달한다.

두 기업 모두 창업자가 강력하게 지배하고 있음에도 불구하고, 페이스북 상장 당시 저커버그의 의결권은 56%였던 반면 머스크는 그 비율을 82% 이상으로 끌어올리며 차원이 다른 수준의 지배력을 확보했다.

부의 낙수 효과 또한 경이롭다. 2015년 Alphabet이 SpaceX에 투자한 9억 달러는 현재 장부가액 기준 1,000억 달러를 넘어섰다.

더욱 흥미로운 점은 이번 IPO를 통해 하룻밤 사이에 약 4,400명의 백만장자가 탄생했다는 것이며, 이들은 모두 SpaceX의 전·현직 직원들이다. 이는 실리콘밸리의 부의 창출 기준에서도 이례적인 일이다.

세쿼이아 캐피털의 숀 맥과이어는 스타십 발사체의 중요성을 철도의 등장에 직접 비교하며 아낌없는 찬사를 보냈다. 비록 그의 회사는 2019년에야 투자에 참여했지만, 맥과이어는 SpaceX가 2030년까지 수천억 달러의 매출을 창출할 수 있을 것이라고 확신하고 있다.

기업 가치가 지나치게 높다고 판단되어 세쿼이아가 투자자들에게 일부 주식을 배분하더라도, 그의 개인적인 입장은 확고하다. 그는 "나는 내 주식을 영원히 보유할 것"이라고 밝혔다.

SpaceX의 재무 보고서와 나란히 놓고 보면, 이 수치들은 참으로 초현실적인 대비를 이룬다. 지난해 총매출은 190억 달러 미만이었으나 순손실은 50억 달러에 육박했으며, 20년 이상의 역사 동안 누적 현금 소진액은 4,100억 달러를 넘어섰다. 그럼에도 자본 시장은 이 회사에 100배가 넘는 주가매출비율을 부여할 용의가 있으며, 750억 달러의 자금 조달 목표는 알리바바 IPO의 3배에 달한다.

한 투자은행 관계자는 이번 거래의 가격 책정이 시장 논리에 의한 결과가 전혀 아니며, 전적으로 한 사람의 의지에 달려 있다고 날카롭게 지적했다. 그리고 그 사람이 일론 머스크라면 시장은 그가 요구하는 어떤 가격이든 수용한다는 것이다.

머스크의 SpaceX가 투자자들에게 전하는 서사는 이미 단순한 로켓 발사를 오래전에 넘어섰다. 투자 설명서에 따르면 전체 목표 시장(TAM) 규모는 28조 5,000억 달러에 달하며, 이 중 AI 관련 부문이 26조 5,000억 달러를 차지한다.

xAI 인수 이후, 이 회사는 클라우드 컴퓨팅 및 AI 인프라 기업으로 재포지셔닝했으며 궤도 데이터 센터, 스타십 발사체, 스타링크 위성 인터넷이라는 세 가지 사업 라인을 하나의 거대한 '우주 + AI' 서사로 엮어냈다.

또한 SpaceX가 공식적으로 상장함에 따라 월가는 미국의 시가총액 지형을 다시 그리기 시작했다. 여러 분석가는 이 회사가 시장을 정의하는 차세대 초대형주로서 엔비디아( NVDA ), 마이크로소프트( MSFT ), 아마존( AMZN ), 구글( GOOGL ), 메타( META ), '뉴 매그니피센트 세븐'의 대열에 합류해야 한다고 믿고 있다.

7개월간의 상장 준비 기간을 되돌아보면, 월가 최상위 투자은행들은 사실상 일론 머스크의 전적인 통제하에 있었다.

공동 주관사인 골드만삭스와 모건스탠리는 당초 전통적인 절차를 따를 것으로 예상했으나, 전체 과정 내내 이 기술 거물의 갑작스러운 변덕에 수동적으로 대응하게 될 줄은 전혀 상상하지 못했다.

스타링크 분사에 대한 시장의 초기 기대부터 2,500억 달러 규모의 AI 기업 xAI를 SpaceX에 합병하기로 한 머스크의 갑작스러운 결정, 그리고 AI 코딩 도구 커서(Cursor)를 600억 달러에 인수하는 옵션을 로드쇼에서 예고 없이 공개한 것에 이르기까지, 은행 실무팀은 수차례 업무를 폐기하고 밤을 새워 투자설명서와 로드쇼 자료를 다시 작성해야 했다.

가격 책정 단계에서 SpaceX는 IPO의 표준 관행인 가격 발견 과정을 깨고 주당 135달러의 고정 공모가를 일방적으로 설정했다. 이러한 지극히 개인화된 ‘확정 가격’ 모델은 프로세스를 대폭 단축했을 뿐만 아니라 ‘개인 투자자 우선’이라는 머스크의 오랜 약속을 이행했으며, 결국 개인 투자자가 배정 물량의 약 20%를 확보한 가운데 총 주문액은 1,000억 달러를 넘어섰다.

하지만 월가의 반응이 모두 찬사 일색인 것은 아니다.

SpaceX의 Nasdaq 데뷔 불과 몇 분 후, 금융 리서치 기관 CFRA는 이 회사에 대해 목표 주가 115달러와 함께 '매도' 의견을 제시했다.

키스 스나이더 애널리스트는 보고서에서 회사의 전체 장기 전략이 스타십(Starship)에 달려 있으며, 이 거대 로켓은 경제적 해자가 되기는커녕 오히려 전체 운영을 저해하는 병목 현상이 될 수 있다고 직설적으로 지적했다.

그의 관점에서 SpaceX의 가치 평가 기대치는 과도하게 높다. 이 가격을 정당화하려면 스타십의 기술적 타당성 입증, 스타링크(Starlink)의 지속적인 확장, AI 인프라에서의 실질적 수익 창출, 그리고 궁극적인 지속적 플러스(+) 잉여현금흐름 달성이라는 네 가지 목표를 동시에 실현해야 하며, 어느 한 고리라도 어긋나면 논리적 사슬은 무너질 것이다.

'가치 평가의 대가'로 알려진 뉴욕대(NYU) 아스워스 다모다란 교수는 훨씬 더 혹독한 평가를 내놓았다. 그는 28.5조 달러의 시장 규모 전망치를 보고 '그 수치를 언급하는 것조차 민망할 정도'였다며, 그것이 마치 AI 챗봇이 생성한 환각처럼 보인다고 언급했다.

이 세 가지 사업 부문을 분석해 보면 회의론자들의 우려는 근거가 없지 않다. 오직 스타링크만이 작년에 110억 달러 이상의 매출과 44억 달러의 영업이익을 기록하며 진정한 수익을 내고 있지만, 서비스가 저가 시장으로 확산됨에 따라 월간 매출은 이미 하락 추세를 보이기 시작했다.

우주 발사 부문이 전 세계 궤도 탑재량의 80% 이상을 처리하고 있음에도 불구하고, 스타십 개발은 발사 사업에서 발생한 모든 이익을 집어삼키는 밑 빠진 독이 되어 왔다.

AI 부문은 더욱 안갯속이다. 지난해 63억 달러 이상의 손실을 기록했고 올해 첫 3개월 동안 거의 25억 달러를 소진했다. 현재의 생존 모델은 앤스로픽(Anthropic)과 구글에 컴퓨팅 파워를 임대하는 방식이며, 본질적으로 자체 인프라 비용의 격차를 메우기 위해 외부 수요를 활용하고 있는 셈이다.

10% 미만의 성공률에서 시가총액 정점 2조 1,000억 달러에 이르기까지, 일론 머스크는 20년 넘는 시간 동안 공상과학 시나리오를 현실로 구현해 왔다.

그는 투자은행의 관행을 깨고 IPO 규칙을 재편했으며, 월스트리트 엘리트들이 그를 지지하며 기꺼이 녹색 운동화를 신도록 이끌기도 했다. 하지만 비즈니스 세계는 결코 신화를 믿지 않으며, 오직 장부만을 신뢰한다.

SpaceX의 미래는 극단적인 찬사와 강렬한 회의론이 교차하는 균열 속에서 전진할 운명이다. 조만장자의 등장은 단지 시작일 수 있으며, 진짜 쇼는 이제 막 시작되었을 뿐이다.

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