JP모건, 테슬라 주가 60% 추가 하락 경고... 머스크는 여전히 흐름을 바꿀 수 있을까?
AI 팟캐스트
JP모건은 테슬라의 목표 주가를 145달러로 하향하며 60% 폭락 가능성을 경고했다. 2030년 EPS 기대치는 2022년 대비 38% 급락했으며, 1분기 인도량은 예상치를 하회했다. 특히 생산량은 80% 증가했지만 판매량은 15% 감소하며 재고 위기가 심화되고, 잉여현금흐름 악화를 야기했다. 월가는 로보택시 등 신규 사업에 대한 기대감으로 주가를 평가하는 반면, 경쟁 심화 및 고금리 환경은 수요를 위축시킨다. 일론 머스크는 2026년을 '변화의 해'로 선언하고 사이버캡, 옵티머스 등의 출시를 앞당기고 있다. 또한, 테슬라, SpaceX, xAI는 연간 1테라와트 컴퓨팅 파워 생산을 목표로 하는 '테라팹' 칩 제조 프로젝트에 착수했으나, 막대한 초기 투자와 기술적 난제, 긴 제작 기간이 예상된다.
TradingKey - JP모건( JPM)의 최신 리서치 보고서가 테슬라( TSLA)에 대해 적색경보를 발령했다. 라이언 브링크먼 애널리스트는 해당 주식의 연말 목표 주가를 145달러로 하향 조정했는데, 이는 테슬라가 현재 주가인 약 352달러에서 60% 가까이 폭락할 수 있음을 의미한다.
미국 증시 '매그니피센트 7' 종목 중 수익률이 가장 저조한 테슬라의 주가는 올해 들어 이미 20% 하락했으며, 이번 경고는 위축된 시장 심리를 더욱 악화시키고 있다.
브링크먼 애널리스트는 테슬라 실적에 대한 시장의 기대치가 2022년 중반에 정점을 찍었으며, 당시 1분기 주당순이익(EPS) 컨센서스 추정치가 한때 3.68달러에 달했다고 지적했다. 그러나 현재 이 지표에 대한 그의 전망치는 0.30달러로, 시장 컨센서스인 0.38달러보다 21% 낮다. 더욱 우려되는 점은 2030년 EPS 기대치가 2022년 수준 대비 38% 급락했다는 것이다. 이러한 장기 기대치의 지속적인 하향 조정은 미래 목표를 달성할 수 있는 테슬라의 능력에 대한 시장의 신뢰를 직접적으로 흔들고 있다.
기록적인 수준의 미판매 재고는 JP모건이 테슬라에 대해 비관적인 견해를 갖는 핵심 근거다. 테슬라는 2026년 1분기에 35만 8,000대의 전기차만을 인도했는데, 이는 시장 예상치인 37만 대보다 낮고 JP모건 자체 전망치인 38만 5,000대보다 7% 낮은 수치다. 인도량이 전년 동기 대비 6.3% 증가하기는 했으나, 이는 작년 같은 기간의 낮은 기저에 따른 것이며 전분기인 지난해 4분기 사상 최고치와 비교하면 큰 폭의 분기별 감소를 기록했다.
더욱 결정적인 것은 재고 위기가 계속 심화되고 있다는 점이다. 1분기 테슬라의 생산량이 인도량을 5만 363대 초과하며 단일 분기 기준 역대 최대의 재고 축적을 기록했다.
2023년 1분기 이후 테슬라의 생산량은 80% 증가했지만 차량 판매량은 15% 감소했다. 이러한 '생산은 늘고 판매는 주는' 비정상적인 추세는 잉여현금흐름의 곤경을 악화시키고 있다. 브링크먼 애널리스트는 테슬라의 현재 현금흐름 상황이 더 이상 야심 찬 확장 계획을 뒷받침하기에 충분하지 않다고 경고했다.
그는 또한 테슬라의 인도량이 이미 2022년 6월 초에 정점을 찍었음에도 불구하고 주가는 그 이후 약 50% 상승했다고 언급했다. 주가와 펀더멘털 간의 심각한 괴리는 월가가 아직 실현되지 않은 내러티브를 가격에 반영하고 있음을 시사한다. 즉, 테슬라의 차량 판매가 계속 감소함에 따라 투자자들이 로보택시와 휴머노이드 로봇 같은 프로젝트에 기대를 걸고 있다는 것이다.
브링크먼 애널리스트는 다음과 같이 기술했다. "앞서 언급한 실적과 초기 기대치 사이의 거대한 간극, 그리고 미래 평균 실적 기대치의 지속적인 하향 조정에서 얻을 수 있는 교훈이 있다면 그것은 바로 낙관적인 투자자들이 그리는 장밋빛 미래가 완전히 실현될 수 있을지라도, 그 시점은 상상했던 것과 크게 다를 수 있다는 점이다."
테슬라의 생존 과제
테슬라는 여러 외부 압력이 수익 기반을 계속해서 잠식함에 따라 시장 논란의 중심에 서 있다. 미국 시장의 수요 약화와 격화되는 업계 경쟁은 현재 회사가 직면한 주요 과제가 되었다.
트럼프 행정부의 연말 7,500달러 연방 전기차 세액 공제 폐지는 미국의 내수 수요를 직접적으로 위축시켰으며, 지속적인 고금리 환경은 소비자들의 금융 비용을 크게 높여 시장 구매력을 더욱 억제했다.
한편, BYD를 필두로 한 중국 전기차 브랜드들은 시장 수요에 맞춘 제품 라인업과 우수한 가성비를 앞세워 글로벌 시장 점유율을 계속해서 확보하고 있다. 메르세데스-벤츠, GM, 포드 등 기존 완성차 업체들도 깊은 기술 전문성과 확고한 유통 채널을 바탕으로 경쟁력 있는 제품을 출시하며 전동화 전환에 속도를 내고 있다.
월가 투자은행들은 테슬라의 주가 전망에 대해 뚜렷하게 엇갈린 견해를 보이고 있다. HSBC는 JPMorgan 대비 더욱 공격적인 입장을 취하며 '비중 축소(Underweight)'에 해당하는 등급과 함께 목표 주가를 131달러로 설정했다.
그러나 일부 분석가들은 낙관적인 전망을 유지하고 있다. 캔터 피츠제럴드(Cantor Fitzgerald)의 안드레스 셰퍼드는 최근 테슬라의 주가 약세가 "유리한 진입 시점"을 제공했다고 판단하며 '비중 확대(Overweight)' 등급과 510달러의 목표 주가를 부여했다. 베어드(Baird)의 분석가 벤 칼로는 목표 주가를 548달러에서 538달러로 하향 조정했으나, 회사의 장기적인 잠재력에 대해서는 여전히 긍정적인 입장을 유지했다.
현재의 어려움을 타개하기 위해 일론 머스크는 2026년을 테슬라의 "변화의 해"로 규정하고 시장 신뢰를 강화하기 위한 일련의 공격적인 행보를 이어가고 있다.
자율주행 전용 택시인 사이버캡(Cybercab)의 생산이 이번 달 공식적으로 시작되었으며, 연내 로보택시(Robotaxi) 서비스를 2개 도시에서 9개 도시로 확대할 계획이다. 인간형 로봇 옵티머스(Optimus)의 대량 생산은 올해 말 시작될 것으로 예상되며, 차세대 로드스터와 메가팩 3(Megapack 3) 에너지 저장 시스템의 출시도 예정되어 있다.
일론 머스크, 테라와트급 반도체 공장 건설
테슬라 CEO 일론 머스크는 앞서 SpaceX 및 xAI와 협력해 세계 최대 규모의 칩 제조 프로젝트인 '테라팹(Terafab)'을 구축하겠다고 발표했다. 이 계획은 연간 1테라와트의 컴퓨팅 파워 생산을 목표로 하며, 이는 현재 전 세계 AI 컴퓨팅 총 출력의 50배에 달하는 수준으로 테슬라의 로보택시, 휴머노이드 로봇 및 SpaceX의 우주 데이터 센터를 위한 핵심 컴퓨팅 지원을 제공하기 위한 것이다.
머스크가 테라팹 프로젝트에 착수한 핵심 동력은 그의 다양한 사업에서 발생하는 컴퓨팅 파워 수요의 폭발적 증가다. 그는 소셜 플랫폼 X를 통해 "현재 칩 산업의 확장 속도는 예상보다 훨씬 느리다. 테라팹을 구축하지 않으면 칩 부족 사태에 직면하게 될 것"이라고 인정했다.
추산에 따르면 테슬라의 옵티머스 휴머노이드 로봇에만 100~200기가와트 규모의 칩이 필요하며, SpaceX의 우주 AI 위성 네트워크에는 테라와트급의 컴퓨팅 지원이 요구된다. 이러한 수요는 현재 전 세계 모든 칩 제조업체의 합산 생산 능력을 훨씬 상회한다.
동시에 기존 공급망에 대한 머스크의 불만도 주요 요인이다. 그는 삼성전자와 TSMC( TSM) 같은 전통적인 칩 제조업체들이 자신의 맞춤형 요구사항을 충족하지 못하며 리드 타임이 지나치게 길다고 여러 차례 공개적으로 언급해 왔다. 테라팹 프로젝트는 칩 설계, 노광, 제조, 메모리 생산, 첨단 패키징 및 테스트에 이르는 전 과정을 통합해 R&D부터 양산까지 폐쇄 루프를 달성함으로써 칩 반복 설계 속도를 대폭 높일 계획이다.
머스크의 계획에 따르면 테라팹은 텍사스주 오스틴에 위치한 두 개의 대형 웨이퍼 팹으로 구성된다. 초기 투자액은 250억 달러로 예상되며, 최종 규모는 1,000억 달러를 넘어설 가능성이 있다.
테라팹 프로젝트의 최대 과제는 자금과 시간이다. 머스크는 당초 초기 비용을 200억~250억 달러로 추산했으나, 모건스탠리는 실제 총 비용이 350억~450억 달러에 달할 수 있다고 계산했다. 번스타인은 더욱 공격적으로 연간 1테라와트의 컴퓨팅 파워를 달성하는 데 총 5조~13조 달러의 투자가 필요할 수 있다고 지적하며, 이는 테슬라의 2026년 자본 지출 계획인 200억 달러를 훨씬 초과하는 수치다.
업계에서는 첨단 웨이퍼 팹이 착공에서 안정적인 양산에 이르기까지 통상 3~5년이 걸린다는 것이 중론이다. 테슬라의 칩 제조 경험 부족을 고려할 때 프로젝트 일정은 추가 지연에 직면할 수 있다. 현재 머스크는 양산에 대한 확정적인 시간표를 발표하지 않았다.
기술적 병목 현상 또한 간과할 수 없다. 첨단 공정 칩 생산은 극자외선(EUV) 노광 장비에 크게 의존한다. 세계 유일의 공급업체인 ASML의 장비 리드 타임은 12개월을 상회하며 대당 가격은 2억 달러 이상으로, 장비 공급이 프로젝트 진행의 잠재적인 주요 병목이 될 수 있다.
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