테슬라, 테라팹 공식 추진… 새로운 AI 칩 내러티브가 주가 압박 반전시킬 수 있을까?

TradingKey - 테슬라 ( TSLA) Terafab 프로젝트가 공식 추진되면서 시장의 관심이 다시 AI 칩과 로봇 내러티브로 쏠리고 있다. 하지만 미래의 가능성이 확대되는 한편, 테슬라의 인도량 압박, 자본 지출, 현금 흐름 문제는 계속해서 주가에 부담을 주고 있다.

어제(3월 30일), 테슬라는 연간 1TW 이상의 연산 능력을 확보할 것으로 예상되는 Terafab 프로젝트를 공식 출범했다.

테슬라의 Terafab 출범은 명확한 신호를 보낸다. 일론 머스크는 더 이상 테슬라를 단순한 전기차 기업으로 정의하는 데 만족하지 않으며, 'AI 연산 능력, 자율주행, 로봇 공학'을 아우르는 통합 플랫폼으로 진화시키기 위해 박차를 가하고 있다.

Terafab의 핵심은 무엇인가?

Terafab의 진정한 의미는 테슬라의 자체 칩 생산 여부뿐만 아니라, 핵심 연산 영역을 직접 통제하겠다는 의지에 있다.

Reuters에 따르면, 테슬라는 자율주행, FSD, 옵티머스(Optimus), 로보택시(Robotaxi) 등의 시나리오에 주로 활용될 5세대 AI 칩인 AI5를 설계 중이다.

앞서 머스크는 지난 3월 22일, 테슬라와 SpaceX가 오스틴에 첨단 칩 공장을 건설할 계획이라고 밝혔다. 한 곳은 테슬라 차량과 옵티머스 로봇용 칩을 생산하고, 다른 한 곳은 AI 위성과 우주 데이터 센터를 지원할 예정이다.

이에 대해 머스크는 기존 공급업체의 생산 능력을 모두 합치더라도 여전히 부족하다고 주장하며, 테슬라가 향후 수요를 충족하기 위해 결국 더 큰 규모의 웨이퍼 생산 라인을 구축해야 할 수도 있다고 언급했다.

산업 논리적 관점에서 볼 때, 이번 행보는 '전기차 제조업체'에서 '수직 계열화된 AI 하드웨어 기업'으로 한 걸음 더 나아가는 것으로 풀이된다.

이점은 명확하다. 칩 공급을 더 잘 통제할 수 있게 되며, 자율주행 및 로봇 사업의 원가 구조를 최적화하기가 더 쉬워진다. 다만 단점 또한 직설적이다. 이러한 프로젝트는 막대한 자본이 투입되며, 건설 주기와 수율 확보, 공급망 조율 등은 모두 도전적인 과제다. 머스크 스스로도 공급업체가 아무리 생산을 확대하더라도 테슬라의 미래 수요를 완전히 따라가기는 어려울 것이라고 시인했다.

시장은 왜 이 소식에 즉각적으로 반응하지 않았는가?

테마 자체만 놓고 보면 Terafab은 분명 장기적인 내러티브를 가지고 있으나, 주가는 이에 힘입어 급등하지 않았다. 테슬라의 주가는 현재 약 355.28달러이며, 최근 시가총액은 약 1조 3,300억 달러, 주가수익비율(P/E)은 여전히 336배에 달한다.

이는 시장의 기업 가치 평가가 이미 오래전에 자동차를 넘어섰으며, 미래 가치의 상당 부분이 자율주행, 로봇 공학, AI 칩에 걸려 있음을 시사한다.

밸류에이션이 워낙 높기 때문에, '내러티브 실현에 너무 오랜 시간이 걸릴 수 있다'는 아주 작은 징후조차 시장에서는 크게 부각된다.

더욱 우려스러운 점은 최근 테슬라 자체의 운영 상황이 녹록지 않다는 것이다.

Reuters에 따르면, 분석가들은 미국과 유럽의 수요 약화, 세제 혜택 축소, 저가형 단순 모델의 제한적인 매력 등을 근거로 테슬라의 인도량이 2026년에 3년 연속 감소할 수 있다는 우려를 키우고 있다.

한편, 테슬라는 2026년까지 자본 지출을 200억 달러 이상으로 두 배 늘릴 계획이며, 이로 인해 7년 만에 처음으로 마이너스 현금 흐름이 발생할 수도 있다.

최근 주가가 약세를 보이는 이유는 무엇인가?

최근의 흐름으로 볼 때, 테슬라의 하락은 Terafab 소식 자체 때문이라기보다 전반적인 시장 환경의 영향을 받은 것으로 보인다.

시장 데이터에 따르면 테슬라는 Terafab 출시 소식이 전해진 3월 16일 1.11% 상승했으나, 이후 중동 긴장 고조, 기술주 조정, 인도량 우려 등으로 인해 다시 하락했다. 3월 27일 테슬라 주가는 지지선을 깨고 361.83달러까지 떨어지며 하루 만에 2.76% 하락했고, 3월 30일에는 다시 1.8% 추가 하락했다.

이는 미국 증시의 전반적인 환경과도 관련이 있다. 미국 3대 주요 지수 모두 5주 연속 하락세를 기록했으며, 기술주와 반도체 섹터가 광범위한 압박을 받고 있다.

동시에 유가 급등, 인플레이션 반등, 연준의 금리 인하 기대감 약화 등이 성장주의 밸류에이션 공간을 다시 압박하고 있다.

본질적으로 고듀레이션 자산인 테슬라는 금리 전망이 긴축적으로 변할 때 밸류에이션 타격을 가장 먼저 입는 종목 중 하나다.

현재 시장은 테슬라의 어떤 점에 주목하고 있는가?

시장은 현재 테슬라의 두 가지 측면에 집중하고 있다. 한 축은 지극히 현실적인 자동차 사업이고, 다른 한 축은 AI, 로봇 공학, 자체 칩으로 이어지는 장기적인 내러티브다.

문제는 자동차 사업 부문의 성과가 최근 부진한 가운데 인도량과 현금 흐름에 대한 압박이 커지고 있다는 점이다. AI 사업 라인은 엄청난 상상력을 자극하지만, Terafab, AI5, 로보택시, 옵티머스 같은 프로젝트들은 여전히 투자 단계에 머물러 있으며 본격적인 수익 창출과는 거리가 멀다.

따라서 테슬라 주가 측면에서 Terafab의 의미는 당장의 재무제표 개선보다는 장기적인 내러티브를 강화하는 데 있다.

프로젝트가 순조롭게 진행된다면 자율주행 및 로봇 시대에 테슬라의 수직 계열화 역량을 공고히 하겠지만, 단기적으로 시장은 인도량 안정 여부, 현금 흐름의 악화 지속 여부, 그리고 높은 밸류에이션의 유지 가능성 등에 더 주목하고 있다.

종합적으로 볼 때 Terafab은 장기적인 논리 측면에서 긍정적이지만, 현재의 시장 환경에서는 테슬라에 더 큰 이야기를 더함과 동시에 실행력에 대한 기준을 높이는 요소로 느껴진다.