테슬라, 중국 시장 프로모션 확대; 전기차 사업 저점 통과 및 반등 가능할까?

TradingKey - 현지시간 2월 26일, 테슬라(TSLA) 테슬라 차이나는 3월 31일까지 주문 건에 대해 특정 모델을 대상으로 보험 보조금과 더불어 7년 초저금리 및 5년 무이자 할부 프로그램을 적용한다고 발표했다.

테슬라의 딜레마

2025년 테슬라의 글로벌 인도량은 비야디(BYD)에 추월당했으며, 중국 내 판매량 또한 감소했다. 테슬라는 중화권 지역의 판매를 촉진하기 위해 여러 신모델을 출시했다. 그레이스 타오 테슬라 글로벌 부사장은 판매 감소의 원인을 제품 리뉴얼에 따른 생산 능력 제약 때문이라고 설명했다. 아울러 테슬라 FSD의 중국 시장 진출 진척 상황이 큰 주목을 받고 있다.

2025년 판매 데이터에 따르면 중국 시장은 여전히 테슬라의 전 세계 단일 시장 중 가장 중요한 곳 중 하나로 꼽힌다. 중국 내 판매 약세가 지속될 경우 매출에 타격을 줄 뿐만 아니라 글로벌 가동률과 고정비 상각에도 압박을 가하게 된다. 즉, 중국 시장의 수요 탄력성은 테슬라의 전반적인 수익성 안정과 직결된다.

금융 프로모션의 실질적 의미

7년 초저금리 및 5년 무이자 할부 프로그램 도입은 공식 권장소비자가격(MSRP)을 직접 인하하기보다 금융 도구를 통해 진입 장벽을 낮추려는 조치로 풀이된다. 단순 가격 인하 전략과 비교해 금융 보조금은 브랜드의 가격 체계를 유지하는 데 유리하며, 회계 처리 측면에서 매출총이익률에 미치는 영향도 상대적으로 관리 가능한 수준이다.

다만 이러한 금융 비용은 궁극적으로 자동차 제조사나 금융 파트너사가 부담해야 한다.

자본 시장 관점에서 투자자들은 차량 인도당 이익이 계속 압박을 받을지 여부에 더 주목하고 있다. 지난 2년간 테슬라의 글로벌 자동차 매출총이익률은 정점에서 후퇴했다. 만약 판매 반등이 지속적인 보조금에 의존한 결과라면, 시장은 이를 수요의 자연스러운 회복이 아닌 "가격을 희생해 물량을 확보하는" 전략의 연장선으로 간주할 수 있다.

경쟁 구도와 가격 압박

중국 신에너지차(NEV) 시장의 경쟁은 갈수록 치열해지고 있다. 비야디 외에도 여러 현지 브랜드가 자율주행, 배터리 기술, 가격 포지셔닝 면에서 빠르게 추격 중이다. 가격 전쟁 또한 완화될 기미가 보이지 않는다.

외산 브랜드로서 테슬라는 브랜드 가치와 기술적 이미지 측면에서 우위를 유지하고 있지만, 20만~30만 위안대 주력 가격대에서 보다 직접적인 경쟁에 직면해 있다.

밸류에이션 논리 측면에서 시장의 테슬라 가치 산정은 더 이상 단순 차량 판매에만 기반하지 않으며 자율주행, 에너지 저장 장치(ESS), 로보틱스에 대한 장기적 기대를 포함하고 있다.

따라서 전기차 사업의 지속적인 둔화는 전체 리스크 프리미엄에 영향을 미칠 것이다. 특히 2025년 인도량 성장세가 둔화되는 상황에서 "성장 서사"에 대한 투자자들의 인내심도 낮아진 상태다.

중화권 내 FSD 구현이 주요 변수로 상존

중국 내 완전자율주행(FSD) 출시 진척도는 테슬라의 중장기 가치 평가를 결정할 주요 촉매제로 여겨진다. 고급 운전자 보조 기능이 당국의 승인을 받아 대규모로 배포되면 차량당 소프트웨어 매출과 구독 모델이 수익 구조를 개선할 것으로 예상된다. 다만 데이터 규제 준수, 인허가, 현지화 적응 등의 과제가 남아 있다.

FSD 도입이 순조롭게 진행된다면 금융 프로모션에 따른 판매량 회복이 소프트웨어 매출 증대로 이어져 실적의 선순환적 개선 기대를 형성할 수 있다. 반면 자율주행 진척이 기대에 미치지 못할 경우, 가격 인하와 금융 혜택만으로는 높은 밸류에이션 수준을 유지하기 어려울 것이다.