한국 증시 전망: 골드만삭스 목표치 12,000 유지, AI 메모리 사이클이 코스피를 사상 최고치로 끌어올릴 수 있을까?

최근 한국 증시가 하락 압력을 받고 있는 것은 글로벌 테크 대기업들의 급증하는 AI 설비투자가 장기적으로 지속될 수 있을지에 대해 투자자들이 의문을 품기 시작한 영향이 크다. 만약 빅테크가 데이터센터 구축 속도를 조절한다면 삼성전자, SK하이닉스 등 한국 반도체 기업들의 실적 전망도 자연스럽게 영향을 받게 된다.

그러나 모(Moe)는 이와 반대의 시각을 제시한다.

그는 AI 인프라 구축이 여전히 확장 국면에 있으며, 고성능 연산 및 메모리에 대한 데이터센터 수요가 빠르게 계속 증가할 가능성이 높다고 본다. 글로벌 하이퍼스케일러들이 AI 데이터센터 구축을 이어감에 따라 메모리 및 저장용 반도체 공급은 이미 타이트해졌으며, 가격 상승은 한국 메모리 제조업체들의 수익성을 한층 더 개선하고 있다.

모는 이러한 수급 불균형이 2027년까지 더욱 두드러질 수 있다고 예상한다.

한편, 골드만삭스는 미국 주요 테크 기업들의 총 설비투자가 내년에 1조 2,000억 달러를 넘어설 수 있다고 전망했는데, 이는 기존 전망치였던 약 8,000억 달러를 크게 웃도는 수준이다. 일부 AI 사업이 아직 이상적인 수익성을 달성하지 못했더라도, 테크 거두들은 연산 능력과 시장 경쟁력을 유지하기 위해 인프라 지출을 계속 늘릴 수밖에 없다.

모의 관점에서는 이러한 설비투자 패턴 자체가 메모리 반도체 제조사들에 커다란 호재다. AI 워크로드가 커질수록 고대역폭메모리(HBM)를 비롯한 고성능 저장 제품에 대한 수요가 강해지며, 이는 결국 삼성전자와 SK하이닉스 같은 한국 기업들의 실적 개선으로 이어진다.

골드만삭스가 코스피에 대해 강세 전망을 유지하는 또 다른 핵심 근거는 이익 성장세와 밸류에이션 간의 현저한 격차다.

모 전략가는 올해 코스피 구성 기업들의 전체 이익 성장률이 약 360%에 달할 것으로 예상한다. 2027년에는 이 성장률이 약 35%로 크게 둔화될 것으로 전망되지만, 시장은 이미 이익 성장 둔화 위험을 선제적으로 가격에 반영하기 시작했다.

즉, 향후 한국 기업의 이익 성장세가 진정될 가능성이 있다고 해서 이익 사이클이 끝났음을 의미하는 것은 아니다.

특히 삼성전자와 SK하이닉스 같은 주요 반도체 제조업체가 AI 수요의 수혜를 계속 입음에 따라 한국 증시의 이익 기반은 견고하게 뒷받침되고 있다. 기업들이 최종적으로 골드만삭스의 이익 전망치를 충족한다면, 현재 코스피 밸류에이션 수준은 상대적으로 저평가된 것으로 보일 것이다.

현재 코스피의 선행 주가수익비율(P/E)은 약 5.3배로, 지난 7년간의 평균 수준 대비 대략 절반에 불과하다. 반면 모 전략가가 12,000포인트 목표치를 설정하며 제시한 밸류에이션 기준선은 약 7.5배의 선행 P/E다.

즉, 골드만삭스의 강세 전망은 대규모 밸류에이션 확장에만 완전히 의존하는 것은 아니다. 기업 이익이 예상대로 성장하는 가운데 시장 밸류에이션이 극도로 낮은 수준에서 장기 평균으로 회복되기만 한다면, 코스피는 상당한 상승 잠재력을 나타낼 수 있다.

따라서 12,000포인트라는 수치가 매우 공격적으로 보일 수 있지만, 한국 기업들이 이익 전망치를 달성할 수 있다면 이 목표는 단순 지수 수치가 시사하는 것만큼 도달 불가능한 것은 아니다.

물론 한국 증시에 리스크가 없는 것은 아니다. 중국 메모리 반도체 제조업체들과의 경쟁이 심화되고 있으며, AI 설비투자를 늘리려는 미국 주요 테크 기업들은 정책, 전력 공급, 규제 관련 제약에 직면할 수 있다. 이러한 요인들은 시장이 AI 투자 수익률을 재평가하도록 유도하여 궁극적으로 메모리 반도체 수요에 부담을 줄 수 있다.

특히 중국 제조업체들이 기술력과 생산능력을 지속적으로 향상시킴에 따라 한국 메모리 반도체 업체들이 장기적으로 높은 이익률을 유지하기가 점점 더 어려워질 수 있다. 한편 정책이나 자금 조달 환경의 변화로 미국 데이터센터 건설이 둔화될 경우 AI 하드웨어 공급망 전체가 영향을 받을 수 있다.

그러나 모 전략가의 시각에 따르면 이러한 리스크는 향후 몇 년간 첨단 메모리 반도체 수요의 기저 흐름을 바꿀 정도는 아직 아니다.

출처: TradingView

일봉 차트를 살펴보면, 코스피 지수는 최근 4.25% 상승한 6,971.63포인트로 마감하며 하락 추세선을 다시 상향 돌파하고 20일 이동평균선인 6,726.41포인트를 회복했다. 이는 6월 고점 이후 진행된 조정의 매도 압력이 약화하고 있음을 나타낸다. 14일 RSI는 중립 기준인 50과 시그널선인 49.91을 모두 웃도는 54.47로 상승해, 과매수 구간에는 진입하지 않으면서도 단기 모멘텀이 매수 우위로 돌아섰음을 보여준다.

그러나 중기적인 추세 반전이 아직 완전히 확정된 것은 아니다. 지수는 피보나치 0.382 수준인 6,914.94포인트를 갓 회복했으나 여전히 60일 이동평균선인 7,211.49포인트를 밑돌고 있다. 만약 6,915포인트 위에서 연속 마감을 유지하고 7,211포인트를 추가로 상향 돌파한다면, 다음 목표치는 7,480.94포인트가 될 수 있다. 이 수준마저 돌파할 경우 8,046.93포인트와 8,681.17포인트를 향한 상승 공간이 순차적으로 열리게 된다.

AI 메모리 수요가 삼성전자와 SK하이닉스의 실적 성장을 지속적으로 견인한다면, 코스피의 사상 최고치인 9,617.36포인트 재시험 가능성도 배제할 수 없다. 다만 9,617포인트를 확실하게 상향 돌파해야만 시장이 본격적인 가격 발견 단계로 진입할 것이다.

피보나치 1.618 확장 수준은 12,319.78포인트로, 골드만삭스가 제시한 목표치인 12,000포인트에 매우 가깝다. 따라서 12,000포인트는 기술적으로 장기 강세 시나리오의 목표치 역할을 할 수 있다.

하방으로는 우선 6,915포인트와 20일 이동평균선인 6,726포인트에 주목해야 한다. 만약 지수가 6,726포인트 아래로 다시 밀려난다면 이번 상향 돌파는 속임수(fakeout)로 판명될 수 있으며, 이 경우 6,276.50포인트를 다시 시험하게 될 수 있다. 6,276포인트 지지에 실패할 경우 조정 리스크는 6,000포인트나 전저점인 5,244.51포인트까지 확대될 수 있다.

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