USD/JPY 전망: 연준과 일본은행의 금리 인상 기대 상쇄로 155엔 하회, USD/JPY 추가 하락할까?

펀더멘털 측면에서 최근 엔/달러 환율(USDJPY) 움직임을 이끄는 가장 큰 단일 요인은 미국과 일본 중앙은행의 통화정책 전망 변화입니다.

미 달러화 측면에서는 지난 금요일 발표된 미국의 8월 비농업 부문 고용 보고서가 시장 예상을 크게 상회했습니다. 비농업 부문 고용은 16만 2,000건 증가해 5만 6,000건 안팎이었던 시장 전망치를 크게 웃돌았으며, 7월 수치는 초기 감소에서 플러스 성장으로 수정되었습니다. 견조한 고용 지표는 미국 경제의 급격한 냉각에 대한 시장 우려를 완화하고 미 연방준비제도(Fed·연준)에 금리 인상을 지속할 수 있는 여지를 더 부여했습니다.

비농업 고용 지표 발표 이후 시장에서는 연준의 9월 금리 인상에 대한 기대감이 잠시 높아졌습니다. 금리 시장의 최신 가격 반영에 따르면 연준이 9월에 25bp(1bp=0.01%포인트) 금리를 인상할 확률은 약 57%로 나타났습니다. 이론적으로 미국의 금리 인상 기대가 높아지면 달러화에 유리하게 작용하여 지표 발표 후 엔/달러 환율이 일시적으로 반등했습니다. 그러나 일본은행(BOJ)의 정책 전망 역시 매파적 성향으로 눈에 띄게 기울어지면서 반등 폭은 비교적 제한적이었습니다.

우에다 카즈오 일본은행 총재는 지난주 중앙은행이 9월 회의에서 추가 금리 인상을 포함한 정책 옵션을 논의하고 경제 및 물가의 상방 리스크를 평가하는 데 집중할 것이라고 밝혔습니다. 이에 따라 시장에서는 9월 BOJ 금리 인상 기대감이 크게 높아졌습니다. 투자자들은 현재 9월 17~18일 회의에서 25bp 금리 인상이 단행될 가능성을 상당 부분 반영했으며, 12월에 추가 인상 여지가 있는지 논의하기 시작했습니다.

역사적으로 엔/달러 환율이 장기간 높은 수준을 유지했던 주요 원인은 미국의 금리가 일본보다 훨씬 높아 투자자들이 저금리 엔화를 빌려 미 달러화 자산을 매수해 금리 차익을 얻을 수 있었기 때문입니다. 그러나 BOJ가 금리 인상을 지속할 경우 미·일 간 금리 차이가 점차 줄어들고 일부 엔 캐리 트레이드가 청산되면서 엔화 매수세를 자극할 수 있습니다.

한편, 스콧 베센트 미국 재무장관도 최근 일본 정부와 BOJ가 엔화 강세를 유도하기 위해 조치를 취할 것으로 믿으며, 과도한 환율 변동성을 피하기 위한 일본의 적절한 통화정책 도입을 지원한다고 공개적으로 밝혔습니다. 이러한 발언은 일본의 정책 정상화 및 잠재적 외환시장 개입에 대한 시장의 관심을 더욱 증폭시켜 엔/달러 환율의 하방 압력을 높였습니다.

투자자 입장에서 엔/달러 환율의 향방을 결정할 다음 주요 변수는 미국의 8월 물가 지표로 이동할 전망입니다. 이번 주 미국은 생산자물가지수(PPI)와 소비자물가지수(CPI) 데이터를 발표할 예정이며, 특히 CPI는 연준의 9월 정책 결정에 매우 결정적인 역할을 할 것으로 보입니다.

만약 미국의 CPI가 예상보다 계속 높게 나온다면 '견조한 고용 + 높은 물가상승률'의 조합이 연준의 금리 인상 확률을 더욱 높일 수 있으며, 미 국채 금리 상승이 엔/달러 환율의 반등을 이끌 수 있습니다. 반대로 CPI가 크게 둔화하여 BOJ의 금리 인상 기대가 높게 유지되는 동안 연준의 9월 인상 가능성에 대한 시장 베팅이 약화된다면 미·일 금리차는 더욱 축소되어 엔/달러 환율의 추가 하락으로 이어질 수 있습니다.

USD/JPY 일봉 차트. 출처: TradingView

USD/JPY 일봉 차트에서 환율은 지난 7월 사상 최고치인 163.98을 기록한 후 가파르게 하락해 5% 가까이 떨어진 154.59까지 밀려났다. 캔들은 여러 이동평균선을 연이어 하회하며 60일 및 144일 중장기 이동평균선을 모두 하향 이탈했고, 이는 이 환율쌍의 기존 중기 상승 추세가 명확히 둔화했음을 보여준다.

현재 USD/JPY는 주요 지지선인 155.00을 3회 연속 테스트했으며, 오늘 장중 이 수준 아래로 떨어지기도 했다. 다만 오늘 종가가 155.00 하향 이탈을 확정하는지 주목해야 한다. 오늘 종가가 155를 하회할 경우 환율은 더 깊은 하락 국면에 진입해 1차 목표치인 152.00을 테스트할 수 있다. 이 수준마저 하회한다면 150.00선까지 추가 하락을 시험할 가능성이 있다.

상방으로는 USD/JPY가 주시해야 할 1차 저항선이 157 부근이다. 환율이 이 수준 위로 확실히 안착한다면 158.10을 향한 상방 공간이 열리고, 추가 상승 시 160.00선 돌파를 시도할 수 있다.

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