트럼프는 TACO를 원하는가? 이란 전쟁의 시나리오는 더 이상 그가 작성할 수 있는 영역이 아닐 수도 있다.

TradingKey - 미국-이스라엘-이란 갈등이 새로운 국면을 맞이하며 2주 차로 접어들었다.

현지시간 3월 9일, 트럼프 미국 대통령은 기자회견을 통해 이란에 대한 군사 작전이 "곧" 종료될 것이나 이번 주 안에 완료되지는 않을 것이라고 밝히며 명확한 신호를 보냈다. 외부 관측통들은 이 발언을 미국이 "명예로운 퇴로"를 모색하고 있다는 직접적인 신호로 해석했다.

미국의 이러한 긴장 완화 신호에도 불구하고 이란의 태도는 여전히 완강하다.

이란은 "3단계" 휴전안을 제안했으나, 그 핵심 전제 조건으로 "더 이상 공격받지 않을 것이라는 확인"을 명시적으로 요구하고 있다. 이란의 압둘라히 최고 군사령관은 "오늘날 미국과 이스라엘은 더 이상 마음대로 전쟁을 시작할 수도, 끝낼 수도 없다"라고 직설적으로 언급했다.

특히 이란의 신임 최고지도자 모즈타바 하메네이는 부친보다 더 강경파로 널리 평가받고 있다. 이번 임명 자체가 이란의 대결적인 태도로 간주되며, 정권이 외부 압력에 굴복하지 않고 대신 자리를 지키겠다는 결연한 의지를 보여주는 명확한 신호로 풀이된다.

"명예로운 퇴로"가 딜레마가 되었나?

분석가들은 트럼프 대통령이 "명예로운 퇴로"를 통해 갈등을 종식하려 시도하고 있으나, 이 "TACO 플레이북"이 실패하고 있을 수 있다고 지적했다.

전쟁은 이미 자체적인 내부 동력과 새로운 지정학적 전략 요인을 생성했다. 첫 총성이 울리기 전이라면 트럼프 대통령이 대규모 군사 배치를 철회할 수 있었겠지만, 일단 전투가 시작된 이상 상황은 그의 통제를 벗어났다.

곧 트럼프 대통령은 이 이란 전쟁의 종료를 알리는 종을 울리겠지만, 이 순간의 도래는 소위 "임무 완수"와는 아무런 관련이 없다. 이는 오로지 그가 견딜 수 있는 정치적·경제적 고통의 임계치에 달려 있으며, 이란의 인내 한계는 분명 그보다 훨씬 높다.

트럼프 대통령에게 조금의 선견지명이라도 있었다면 이 곤경은 피할 수 있었을 것이다. 그가 사전에 시행할 수 있었던 핵심 대응 전략이 적어도 세 가지 있었으나, 그는 이를 모두 무시했다.

첫째, 러시아-우크라이나 분쟁 이후 급감했으나 보충되지 않은 미국의 전략비축유를 채우는 것이었다. 오늘날 폭등하는 유가 충격은 "예방이 치료보다 낫다"라는 옛말을 입증하고 있다. 둘째, 전쟁 계획에 대해 걸프국 왕정들의 지지를 사전에 확보하는 것이었으나, 모호한 전략적 목표로 인해 동맹국들은 거리를 두게 되었고 오늘날 그는 점점 더 예민해진 걸프 지역과 마주하게 되었다. 셋째, 장기전에 대비해 미국 대중의 심리적 준비를 시키는 것이었으나, 이 점에서도 그는 아무것도 하지 않았다.

더욱 아이러니하게도 트럼프 대통령은 이란의 "정권 교체" 시나리오마저 망쳤다. 미국이 아프가니스탄에서 20년을 소비하며 "탈레반을 탈레반으로 대체"했다면, 그는 단 일주일 남짓 만에 "하메네이를 또 다른 하메네이로 대체"한 셈이다. 신임 최고지도자 모즈타바의 더 강경한 입장은 "무조건 항복"이라는 환상은 고사하고 트럼프 대통령의 휴전 희망마저 거의 산산조각 냈다.

전쟁이 시작된 지 일주일 만에 미국 대중의 지지율은 사망자가 11,000명을 넘어섰던 1967년 말 베트남 전쟁 당시 수준으로 이미 떨어졌다. 현대 미국은 수십 명의 사상자도 용납할 수 없다. 결과적으로 트럼프 대통령의 "명예로운 퇴로"는 시간문제일 수 있으나, 그 대가는 이미 정해졌다.

그럼에도 트럼프 대통령은 이 퇴로를 위대한 승리로 포장하려 하겠지만, 이란은 필연적으로 행동을 통해 이 자기기만적인 거짓말을 폭로할 것이다. 이것이 바로 그가 스스로 만든 딜레마의 핵심이다.

미국 증시에 대한 깊은 우려

동시에, 최근 골드만삭스( GS) 및 JP모건( JPM) 트레이딩 데스크의 경고는 시장의 깊은 구조적 모순이 여전히 해결되지 않았음을 보여준다. 시스템적 매도 압력과 불충분한 포지션 청산이라는 핵심 문제는 미국 증시를 새로운 고변동성 국면으로 몰아넣고 있다.

골드만삭스 트레이딩 데스크의 최신 모델은 현재 시장이 시스템적 매도 압력, 헤징 메커니즘의 실패, 유동성 부족이라는 세 가지 위협에 직면해 있다는 명확한 경고를 보냈다.

첫째, CTA(상품투자자문) 전략 펀드들이 숏 포지션으로 완전히 전환했다. 최근의 심각한 시장 변동성에 영향을 받아 CTA 펀드들은 리스크 관리 메커니즘을 가동했으며, 시장 방향과 관계없이 향후 일주일에서 한 달 동안 주식 순매도를 지속할 것이다. 골드만삭스는 특히 매도 규모가 사상 최고치에 달할 것으로 예상되며, 알고리즘 트레이딩 데스크가 지속적인 시장 유출의 주요 원천이 될 것이라고 언급했다. 만약 S&P 500 지수가 주요 중기 지지선 아래로 하락할 경우, 더욱 격렬한 시스템적 매도 파동이 촉발될 것이다.

둘째, 마이너스 감마 환경이 시장 변동성을 악화시키고 있다. 마켓메이커들의 감마 노출도가 올해 최저 수준으로 떨어졌으며, 이는 이들의 헤징 활동이 변동성을 억제하기보다 가격 움직임을 증폭시킬 것임을 의미한다. 시장이 상승하든 하락하든 마이너스 감마 효과는 등락 폭을 계속해서 확대하여 시장이 고변동성 구역에 진입할 확률을 크게 높일 것이다.

셋째, 유동성 부족과 신뢰 결여다. E-mini 선물 계약의 오더북 깊이는 "해방의 날" 폭락 전후에 보였던 낮은 수준으로 떨어져 시장 유동성이 고갈 직전의 상태에 놓여 있다. 한편, 골드만삭스 변동성/공포 지수는 역사적 극단치에 근접해 있으며, 위험 선호 지표는 "해방의 날" 수준으로 후퇴하여 시장 참여자들 사이에서 전반적인 방향성 부재를 나타내고 있다.

동시에 JP모건 데이터에 따르면 최근의 급격한 시장 변동에도 불구하고 완전한 "워시아웃" 디레버리징은 발생하지 않았다. 현재 전반적인 투자자 포지셔닝은 중립 수준으로만 후퇴했을 뿐 역사적인 청산 지점과는 거리가 멀며, 이는 시장이 매도 압력을 흡수할 충분한 "실탄"이 부족함을 의미한다.

JP모건은 최근의 반등이 새로운 배분 사이클의 시작이라기보다 숏 커버링과 심리 회복에 의해 주도된 것으로 보고 있다. 전술적 포지셔닝 모니터링 모델은 향후 2~4주 동안 기술적 랠리 가능성을 시사하지만, 이러한 단기 신호가 깊은 구조적 위험을 가릴 수는 없다.

이상의 분석을 바탕으로 JP모건 마켓 인텔리전스 팀은 전술적 약세 입장으로 전환했으며, S&P 500 지수가 최근 고점 대비 최대 10% 하락할 수 있고 저점 목표치는 약 6,270포인트가 될 것으로 예측했다. 주요 리스크 요인으로는 중동 지역의 지속적인 불확실성, 불충분한 포지션 청산, 그리고 아직 완전히 해소되지 않은 시스템적 매도 압력 등이 꼽힌다.

분석가들은 패시브 시스템 트레이더(CTA 등)들이 순수 매도 세력이 되고 액티브 매니저들이 아직 포지션 조정을 완료하지 않았기 때문에, 시장이 단기 안정 이후 2차 바닥 확인을 위한 압력에 여전히 직면해 있다고 보고 있다.