비농업 고용 지수 예상치 하회, 유가 급등. 연준, 인플레이션 상승과 실업률 급증의 딜레마에 빠지다.

TradingKey - 2월 미국 비농업 부문 고용이 9만 2,000명 순감소하며 시장 예상치를 크게 하회했으며, 이는 2020년 이후 두 번째 월간 감소를 기록했다. 한편 실업률은 4.4%로 상승했다. 노동통계국은 이전 수치들도 총 6만 9,000명 하향 조정했다.

고용 지표가 전반적인 약세를 보인 가운데, 시간당 평균 임금 상승률은 전년 동기 대비 3.8%로 가속화되며 노동 비용 압박이 여전히 해소되지 않았음을 나타냈다.

중동 긴장 고조에 따른 유가 상승과 더불어 고용 위축과 견조한 임금 상승이 공존하면서 연방준비제도(Fed·연준)의 정책은 딜레마에 빠졌다. 스태그플레이션 위험에 대한 우려가 심화되면서 글로벌 시장은 다양한 자산에 대해 "선매도 후관망" 접근 방식을 취하고 있다.

시장은 현재 이러한 난관 속에서 연준이 어떤 결정을 내릴지에 주목하고 있다.

만약 연준이 현재의 긴축 정책을 유지한다면 고용 문제를 악화시킬 뿐만 아니라, 이미 취약해진 자본 시장, 특히 유동성에 민감한 기술주에 추가적인 압박을 가할 것이다.

한편 급등하는 유가는 인플레이션 반등 위험을 노출시키고 있다. 현지시간 8일 국제 유가는 2022년 이후 처음으로 배럴당 110달러를 돌파했다. 미국자동차협회(AAA) 자료에 따르면 휘발유 가격은 지난 한 달 동안 19% 급등했으며, 전국 평균 가격은 갤런당 3.45달러에 도달해 트럼프 전 대통령의 두 임기를 통틀어 최고치를 기록했다.

앞서 트럼프는 2월 텍사스 연설에서 저유가 유지가 인플레이션 타개의 핵심이라고 언급한 바 있다. 하지만 2월 28일 트럼프 행정부의 이란 군사 공격 이후 저유가 유지라는 내러티브는 깨졌다.

트럼프는 앞서 소셜 미디어를 통해 유가 상승이 일시적일 뿐이라고 주장하며 미국 대중을 안심시키려 했다. 하지만 시장은 이를 신뢰하지 않는 듯했다.

투자은행 골드만삭스는 분석 보고서에서 유가 상승세가 지속될 경우 인플레이션율이 1월 2.4%에서 연말까지 3%로 상승할 수 있다고 경고했다.

연준의 조기 금리 인하 가능성은 얼마나 될까?

현재 상황을 고려할 때, 우리는 부진한 고용 지표가 연준의 조기 금리 인하를 뒷받침하기에는 부족하다고 판단한다.

2월 미국 비농업 고용 지표 발표 이후 시장은 금리 인하 경로에 대한 기대를 크게 조정하지 않았다. CME 자료에 따르면 3월 금리 동결 확률은 여전히 96.3% 내외를 맴돌고 있다.

한편으로는 미국의 파업 활동이 2월 고용 지표에 일시적인 영향을 미쳤을 수 있으며, 이러한 요인들을 제외하고 데이터의 신뢰성을 평가해야 한다.

다른 한편으로는 높은 임금 상승률과 지정학적 요인으로 인한 에너지 가격 급등이 미국 인플레이션의 재점화를 초래할 수 있으며, 이는 연준으로 하여금 인플레이션과 실업 사이의 위험을 재평가하게 만들 수 있다.

현재 미국의 스태그플레이션 위험이 급격히 높아졌다. 부진한 고용 보고서와 고유가의 결합은 물가 안정과 고용 중 무엇을 우선시할지에 대한 연준 내부의 기존 이견을 심화시킬 수 있다. 의견 분열이 확대되는 배경 속에서 연준은 신중한 조치를 취하는 경향이 있으며, 따라서 조기 금리 인하와 같은 공격적인 정책은 통상적인 선택지가 아니다.