이번 주 CPI, 고용지표에 이어 인플레이션 우려 점화, 연준 금리 인상 옵션 복귀할까?

지난주 금요일 발표된 미국의 5월 비농업 부문 고용 지표가 깜짝 실적을 기록했다. 데이터에 따르면 해당 월의 비농업 고용은 17만 2,000명 순증해 시장 예상치인 8만 5,000명의 두 배에 육박했으며, 실업률은 3개월 연속 4.3%의 낮은 수준을 유지했다.

예상보다 강력한 고용 보고서는 즉각적이고 급격한 시장 반응을 촉발했다. '글로벌 자산 가격의 닻'으로 불리는 10년 만기 미국 국채 금리는 2주 만의 최고치인 4.55%로 급등했다. 연방준비제도(Fed·연준)의 정책 기대에 가장 민감한 2년 만기 국채 금리는 2025년 2월 이후 최고 수준인 4.18%에 도달했다.

동시에 기술주 중심의 Nasdaq 종합지수는 1,121포인트(4.2%) 이상 폭락하며 역사상 최대 일일 포인트 하락 폭을 기록한 동시에, 1년여 만에 최대 일일 하락률을 기록했다.

2월 말 이후 글로벌 채권 시장은 심대한 변화를 겪고 있다. 당시 미국과 이스라엘의 이란 공격으로 유가가 급등했으며, 이는 연방준비제도(Fed·연준)가 2026년에 금리를 인하할 것이라는 시장의 기대를 완전히 무너뜨렸다.

분쟁이 100일을 넘기면서 영구적인 휴전은 요원해 보이며, 이는 에너지 가격에 추가적인 상승 압력을 가하고 인플레이션 우려를 심화시키고 있다. 회복력이 강한 미국 경제는 채권 시장에 역풍을 더하는 한편, 차입 비용을 낮추라는 백악관의 정치적 압력에 직면할 수 있는 워시 신임 연준 의장의 입장을 복잡하게 만들고 있다.

견조한 고용 지표와 지속적인 인플레이션 압력에 직면하자 월가의 주요 투자은행들은 2026년 금리 인하 전망을 철회했다.

지난 금요일 BNP 파리바 경제학자들은 연준이 가장 유력하게는 12월부터 시작해 최대 3차례 금리를 인상할 수 있다는 예측으로 전망치를 수정했다.

골드만삭스( GS)의 데이비드 메리클 수석 미국 이코노미스트 역시 올해 연준의 금리 인하 기대를 완전히 저버렸으며, 이전에 예측했던 두 차례의 인하 시점을 2027년 6월과 12월로 대폭 연기했다. 골드만삭스 보고서는 금리 동결이 길어질수록 현재 금리가 "적정 수준"이라는 견해를 강화하는 한편, AI와 관련된 강력한 투자 수요가 높은 차입 비용을 유지해야 한다는 추가적인 근거를 제공할 수 있다고 지적했다.

이에 따라 골드만삭스는 금리 동결이 기본 전망 시나리오 외의 "실행 가능한 대안"으로 남아 있다고 밝혔다. 골드만삭스는 금리 인상 재개 가능성이 여전히 제한적이라고 보면서도, 그 확률을 10%에서 20%로 상향 조정했다. 또한 올해 미국 실업률 전망치를 4.6%에서 4.4%로 하향 조정했다.

한편, 금리 스와프 시장 데이터에 따르면 지난 금요일 기준으로 트레이더들은 2026년 내 한 차례의 연준 금리 인상을 가격에 완전히 반영했으며, 10월 인상 확률은 한때 약 60%에 달했고 12월 인상은 이제 확실시되는 분위기다.

무시할 수 없는 또 다른 리스크 지표는 실업률과 소비자물가지수(CPI)의 교차 현상이다. 5월에 미국 실업률이 인플레이션율과 같아지거나 그 아래로 떨어질 수 있는 "확률은 낮지만 파급력은 큰 가능성"이 존재하며, 이는 1960년 이후 일곱 번째 사례가 될 것이다.

인플레이션이 실업률에 근접하거나 이를 초과했던 해(1966년, 1973년, 2008년, 2021년 등)에 연준은 통상 금리 인상을 단행했으며, 월가에 당시의 기억은 종종 고통스럽게 남아 있다.

거시경제 데이터를 제외하고, 6월에 발생할 가장 큰 비경제적 이벤트 리스크는 자본 시장의 대규모 공급에서 비롯됩니다. SpaceX의 기업공개(IPO)가 다음 주 금요일 거래를 시작할 예정이며, 이는 Anthropic 및 OpenAI의 공모와 관련 보호예수 기간 만료와 맞물려 시장에서 기록적인 유동성을 흡수할 것입니다.

투자자들에게 현재 시장은 중대한 변곡점에 처해 있습니다. 연방준비제도(Fed·연준)의 정책 기대 변화, 지속적인 인플레이션 압력, 지정학적 긴장, 그리고 다가오는 유동성 회수가 결합되어 '퍼펙트 스톰'을 형성하고 있습니다.

이번 주 발표되는 인플레이션 데이터가 예상치를 계속 상회할 경우, 연준은 더욱 매파적인 통화 정책을 채택할 수밖에 없을 것이며, 이는 위험 자산에 추가적인 압력을 가하고 잠재적으로 글로벌 시장의 새로운 혼란을 촉발할 수 있습니다.

수년간의 저금리 환경을 지나 시장은 통화 정책 정상화라는 과제에 직면해 있으며, 이는 모든 자산군에 심대한 영향을 미칠 것입니다. 투자자들은 금리 상승 가능성과 시장 변동성 확대에 대응하기 위해 포트폴리오를 재평가할 필요가 있습니다.

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