미-이란 갈등 고조. 호르무즈 해협 폐쇄, 유가 추가 상승 여력은?

TradingKey - 현지 시간 2월 28일 저녁, 이란 이슬람혁명수비대는 모든 선박의 호르무즈 해협 통과를 금지한다고 발표하며 통행 중인 선박들에 경고를 보냈다. 미국과 이스라엘의 군사 행동 및 이란의 보복 대응으로 인해 해협 주변의 보안 리스크가 매우 높아졌으며, 현재 항해는 안전하지 않은 상태다.

이번 금지 조치의 영향으로 몇몇 글로벌 주요 석유 기업과 트레이딩 대기업들이 호르무즈 해협을 통과하는 원유 및 연료 운반선의 운항 중단을 공식 발표하면서 글로벌 석유 공급망이 심각한 시험대에 올랐다.

지정학적 리스크의 급격한 상승은 글로벌 원유 시장의 심각한 변동성을 즉각적으로 유발했다.

이번 주 월요일 개장 시 WTI 원유 선물은 11% 이상 상승했고, 브렌트유는 13%의 상승폭으로 출발했으나 이후 상승분은 일부 축소됐다.

단 스트루이벤을 포함한 골드만삭스 애널리스트들은 현재 원유에 반영된 배럴당 18달러의 실시간 리스크 프리미엄은 2005년 이후 98백분위 수준에 해당하며, 옵션 시장의 콜 스큐(call skew)는 15년 만에 최고치를 기록했다고 지적했다.

호르무즈 해협은 왜 그렇게 중요한가?

호르무즈 해협이 글로벌 해상 에너지 운송의 ‘생명선’으로 불리는 이유는 중동 석유 및 가스 자원 수출의 핵심 통로이기 때문이며, 이곳의 움직임 하나하나가 글로벌 에너지 시장의 안정성을 직접 좌우한다.

데이터 측면에서 보면 전략적 지위가 한눈에 드러난다. 이란, 이라크, 사우디아라비아를 포함한 걸프 지역 8개국 원유 수출의 필수 경로인 이 해협을 통과하는 이들 국가의 2025년 일평균 원유 생산량 합계는 약 2,561만 배럴로, 전 세계 총 생산량의 24.5%를 차지한다.

호르무즈 해협을 통한 일평균 원유 수출량은 약 1,400만 배럴로 전 세계 해상 원유 수출 총량의 31%~34%에 달하며, 이 중 75%는 최종적으로 아시아 시장으로 유입된다.

천연가스 운송의 경우, 중동의 천연가스 수출은 전 세계 총 거래량의 42%를 차지하며, 호르무즈 해협을 통해 운송되는 액화천연가스(LNG)는 글로벌 LNG 거래량의 21%에 달한다. 가장 좁은 곳의 폭이 40km에 불과한 이 수로는 전 세계 석유 수송량의 약 20%를 감당하는 명실상부한 에너지의 ‘동맥’이다.

역사적으로 이란은 전면전을 일으키지 않으면서도 고속정, 드론, 미사일 등 비대칭 수단을 반복적으로 동원해 선박 운항을 저지하고 지역 해상 리스크를 높임으로써 글로벌 에너지 시장에 대한 영향력을 과시해 왔으나, 실제로 해협을 봉쇄한 적은 없었다.

이에 대해 걸프협력회의(GCC)는 이란에 관련 위협을 즉각 중단하고 공급망 보안과 글로벌 에너지 시장의 안정을 수호할 것을 촉구했다. 앞서 이란은 모든 선박의 호르무즈 해협 통과 금지를 선언했으며, 현재 유조선들의 통행이 중단되어 해협은 사실상 폐쇄된 상태다.

만약 호르무즈 해협이 혼란에 빠진다면, 석유 시장에 미칠 충격은 1979년 이란 혁명 이후 그 어느 시기보다 훨씬 클 것이다.

이번 호르무즈 해협의 항행 중단은 중동 분쟁으로 인한 에너지 공급 충격이 유가 상승, 글로벌 인플레이션, 시장의 위험 회피 심리를 자극한다는 점에서 1973년 석유 금수 조치와 유사성을 공유한다.

다만 두 충격의 성격에는 근본적인 차이가 있다. 1973년에는 중동 산유국들이 주도적으로 금수 조치를 단행하고 장기적인 감산과 병행했으나, 이번 사례는 군사적 위협으로 인한 단기적인 물류 차단이다. 두 사건의 영향 규모를 단순 비교하기는 어렵다.

조지 W. 부시 행정부의 백악관 에너지 자문관이자 Rapidan Energy의 분석가인 밥 맥널리는 시장 트레이더들이 이란의 후속 보복 조치가 글로벌 에너지 시장에 미칠 위협을 심각하게 저평가하고 있다고 경고하며, 호르무즈 해협의 장기 폐쇄는 필연적으로 글로벌 경기 침체를 유발할 것이라고 내다봤다.

에너지 공급의 핵심 논리에 따르면 전 세계 원유 잉여 생산 능력은 걸프 국가들에 고도로 집중되어 있지만, 이 생산분의 수출은 호르무즈 해협에 전적으로 의존하고 있다.

해협이 폐쇄되면 새로운 생산 능력은 글로벌 시장에 전달되지 못한 채 생산지에 ‘고립’될 수밖에 없다. 또한 전 세계 LNG 수출량의 약 20%도 이 해협을 통해 운송되는데, 대부분이 카타르산이며 현재 이 천연가스 공급분을 대체할 수 있는 운송 경로는 거의 전무하다.

맥널리는 해협 폐쇄가 일련의 연쇄 반응을 일으킬 것이라고 추가 분석했다. 첫째, 아시아의 주요 에너지 수입국들이 패닉 바잉에 나서며 역사상 최대 규모의 에너지 입찰 전쟁이 벌어질 것이다. 둘째, 유가는 수요를 억제할 수 있는 수준까지 강제로 상승하게 되며, 이 같은 상승은 결국 경기 침체로 이어져 에너지 소비 감소를 통한 시장 재균형을 맞추게 될 것이다.

시장 기관들은 해협이 장기간 폐쇄될 경우 브렌트유 가격이 단기적으로 배럴당 100달러를 돌파하고, 극단적인 경우 130~150달러까지 치솟을 수 있으며 LNG 가격 역시 2022년의 역사적 고점에 다시 도전할 것으로 보고 있다.

OPEC+ 비상 회의, 증산 신호

갑작스러운 군사 충돌의 영향으로 OPEC+의 증산 계획에 대대적인 조정이 이뤄졌다. Bloomberg에 따르면 이 기구는 당초 일요일 회의에서 지난 4분기 증산 속도와 일치하는 일평균 13만 7,000배럴의 4월분 증산을 승인할 예정이었다. 그러나 충돌 발생 이후 상황이 급변했으며, 한 소식통은 회원국들이 기존 규모의 3~4배에 달하는 증산 계획을 검토 중이라고 밝혔다.

OPEC+의 핵심 회원국인 사우디아라비아는 선제적으로 행동에 나서 비상 공급에 대비해 원유 수출에 속도를 내고 있다. 사우디가 이런 조치를 취한 것은 이번이 처음이 아니며, 지난해 미국의 이란 핵시설 타격 당시에도 시장 안정을 위해 일시적으로 원유 공급을 늘린 바 있다.

하지만 OPEC+의 증산 능력에는 상당한 제약이 따른다. 국제에너지기구(IEA) 데이터에 따르면 사우디아라비아는 세계 최대의 잉여 생산 능력을 보유하고 있어 최대 일평균 약 180만 배럴을 추가 증산할 수 있다. 아랍에미리트(UAE)도 최소 일평균 100만 배럴을 투입할 수 있는 비상 증산 계획을 갖고 있다. 그러나 전반적으로 잉여 생산 능력의 분포가 매우 집중되어 있어 시장에서는 증산의 실제 이행 여부에 의구심을 보이고 있다.

RBC Capital Markets의 원자재 전략 책임자인 헬리마 크로프트는 OPEC+가 발표하는 증산 규모와 상관없이, 잉여 생산 능력이 매우 제한적이고 대부분 사우디에 집중되어 있기 때문에 약속을 이행하기 위해 재고를 사용해야 할 수도 있다고 경고했다.

또 다른 요인은 물류 경로의 병목 현상이다. 호르무즈 해협이 폐쇄된 상태라면 OPEC+는 생산 능력이 있더라도 이를 전달하기 어렵다. 데이터에 따르면 2025년 사우디아라비아, 이라크, UAE가 호르무즈 해협을 통해 수출하는 석유량은 일평균 1,310만 배럴에 달한다. 통로가 막히면 새로운 생산 능력은 글로벌 시장으로 원활하게 운송되지 못해 증산 계획 자체가 무용지물이 된다.