귀금속 가격 기로에 서다, 식어가는 성장 동력: 금·은 강세장 전환점 맞이하나?

TradingKey - 최근 금 가격(XAUUSD) 및 은 가격(XAGUSD)이거시경제 및 지정학적 변수들의 복잡한 상호작용 속에 급격한 변동성을 겪었습니다. 금은 주기적 고점에 도달한 후 빠르게 하락했으며, 은 역시 동반 압력을 받았습니다. 이러한 급격한 가격 반전은 강세장이 정점에 도달했는지에 대한 논의를 빠르게 촉발했습니다.

Bloomberg의 마이크 매글론 수석 상품 전략가는 최근 분석을 통해 이번 금 강세장이 막바지에 다다랐을 수 있다고 언급하며, 최근의 고점이 향후 몇 년간의 주기적 정점이 될 수 있다고 시사했습니다.

이번 랠리의 기점을 되짚어보면, 2020년 팬데믹 충격 이후 주요 글로벌 중앙은행들은 이례적인 완화 정책을 시행했습니다. 실질 금리는 장기간 마이너스 영역에 머물렀고, 유동성은 금 가격의 견고한 하한선을 형성했습니다.

이후 러시아-우크라이나 분쟁과 지속되는 글로벌 지정학적 리스크가 가중되면서 안전 자산과 인플레이션 헤지라는 금의 이중 속성이 강화되었고, 이는 자산 배분 프로필을 크게 끌어올렸습니다. 이 단계에서 금은 위험 이벤트에 대한 단기적 헤지 수단에서 교차 자산 포트폴리오 내 핵심 방어 자산으로 진화했습니다.

하지만 지난 몇 년과는 달리, 현재의 거시경제 환경은 구조적 변화를 겪고 있습니다. 미국이 예상된 금리 인하 주기 단계에 진입했음에도 불구하고, 올해 완화 규모에 대한 재평가가 이루어지고 있습니다.

금리 하락이 반드시 금 가격의 지속적인 상승 추세로 이어지는 것은 아님을 강조해야 합니다. 만약 금리 인하가 지속적인 경제 회복력과 동반되고 실질 금리가 크게 하락하지 않는다면, 금의 '금리 배당'은 시장의 기대만큼 충분히 실현되지 않을 것입니다.

최근 지정학적 변수들이 점차 잠재적인 전환점으로 부상하고 있습니다.

최근 미국과 이스라엘의 대이란 군사 행동은 중동의 지정학적 리스크 프리미엄을 빠르게 높이며 금과 은에 주기적인 매수세를 지원했습니다. 그러나 상황이 이란의 정권 교체나 베네수엘라식의 정치적 유화 및 국제 관계 회복으로 전개될 경우, 지난 몇 년간 금 가격을 끌어올렸던 지정학적 불확실성은 크게 진정될 수 있습니다.

이러한 리스크 프리미엄이 사라지면, 금에 내재된 안전 자산 프리미엄은 체계적인 되돌림 압력에 직면하게 될 것입니다.

두 번째이자 더 깊은 변수는 미국 달러 시스템의 구조적 강화에 있습니다. 미국은 중동에서 오랫동안 전략적 우위를 유지해 왔습니다. 만약 지역 재편 과정에서 에너지, 특히 원유 공급망과 결제 시스템에 대한 영향력을 더욱 공고히 한다면, 이는 글로벌 에너지 무역에서 달러의 핵심 역할을 강화할 것입니다.

중동의 에너지 및 안보 구조에서 미국의 지배력이 더욱 확고해진다면, 에너지 가격 결정권, 달러 결제 시스템, 그리고 군사적 안보 보장 사이의 구조적 연결고리가 강화될 것입니다. 귀금속 가격이 달러로 책정되는 체제 내에서 미국 달러 인덱스 자체의 구조적 반등은 금과 은에 하방 압력을 가하게 됩니다.

일부 유럽 기관들이 최근의 고점 구간에서 금 ETF 포지션을 축소했다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 국가 금 보유고와 관련하여, 아시아 중앙은행들이 매입을 지속하고 있으나 증가 속도는 최근 분기 동안 둔화되었습니다. 이러한 구조적 변화는 글로벌 배분 세력이 더 이상 일방적인 합의로 움직이지 않을 수 있음을 시사합니다.

금과 비교했을 때 은은 산업적 속성을 지니고 있어 신재생 에너지 및 제조업 분야의 변동에 더 민감합니다. 글로벌 제조 주기가 하강 국면에 진입하면 산업 수요 측면의 불확실성이 은 가격의 변동성을 증폭시켜, 강세장 후반부에 더 높은 베타와 빠른 되돌림 속도를 보이게 할 것입니다.

역사적 주기 관점에서 귀금속 강세장은 흔히 단일 변수의 반전으로 끝나지 않으며, 실질 금리 상승, 달러 강세, 리스크 프리미엄의 소멸이 수렴할 때 추세 변곡점에 도달하게 됩니다.

현재 시장은 이러한 조건들의 조합을 완전히 충족하지는 않았으나, 일부 전제 조건들이 점차 형성되고 있습니다. 특히 중동의 긴장이 완화되고 미국의 전략적 입지가 강화되며 달러 시스템이 추가적인 지지력을 얻는다면, 수년간 금에 축적된 리스크 프리미엄은 빠르게 축소될 수 있습니다.

투자자들에게 있어 진정한 초점은 단기적인 가격 하락이 아니라, 지정학적 리스크의 지속 여부, 달러의 구조적 강세 전개 양상, 그리고 중앙은행의 배분 행태가 지속적인 반전을 겪을지 여부에 맞춰져야 합니다.