금·은 2월 요약: 안전자산과 투기 수요의 공명, 투자 심리와 투기 자금의 이중 동력으로 귀금속 상승

TradingKey - 2026년 2월, 귀금속 시장은 지정학적 리스크 고조와 거시 경제 전망의 변동을 배경으로 상당한 강세를 보였다. 금(XAUUSD) 및 은(XAGUSD)은 연초부터 형성된 강세 흐름을 이어갔을 뿐만 아니라, 월말에는 상승 모멘텀이 가속화되는 조짐을 보였다.

[2월 금 가격 추이, 출처: 세계금위원회]

자금 흐름, 달러화 추세, 실질 금리 변화, 그리고 지정학적 갈등이 결합되어 이번 달 시장 움직임의 핵심 동력을 구성했다.

가격 성과 측면에서 금(XAUUSD)은 2월 내내 변동성을 동반하며 우상향했고, 월말에는 상당한 누적 수익률을 기록하며 5,300달러 선에 근접했다. 은(XAGUSD)은 더욱 탄력적인 성장세를 보이며 이달 금의 성과를 크게 상회했으며, 10개월 연속 상승세를 달성했다.

은 가격은 94달러에 육박했는데, 이는 고베타 자산에 대한 자금 선호도가 강화되고 있음을 시사한다. 이와 비교해 금이 주로 안전 자산 역할을 한 반면, 귀금속과 산업용 금속의 특성을 모두 지닌 은은 위험 선호 심리가 개선되고 투기적 정서가 고조됨에 따라 변동성을 증폭시키는 경향을 보였다.

이번 달 귀금속 시장의 첫 번째 주요 테마는 지정학적 리스크였다. 중동 지역의 긴장 지속은 분쟁 격화가 에너지 공급과 글로벌 금융 안정성에 영향을 미칠 수 있다는 시장의 우려를 낳았고, 이는 안전 자산 수요를 빠르게 끌어올렸다. 전통적인 안전 자산으로서 금은 리스크 이벤트가 집중된 시기에 상당한 매수 지원을 받았다. 원유 가격도 동반 상승하며 인플레이션 기대 심리 반등의 논리를 강화했고, 귀금속 가격을 추가로 지지했다. 보도 시점 기준으로 이스라엘이 이란에 대한 공격을 발표함에 따라, 이러한 중동 정세의 전개는 귀금속 시장의 새로운 대규모 상승 국면을 촉발할 것으로 보인다.

두 번째 테마는 달러화 약세 전망이었다. 2월 중 달러 인덱스는 통화 정책의 향후 경로를 둘러싼 시장의 이견이 커지면서 전반적인 약세와 변동성을 보였다. 일부 투자자들은 미국 경제 성장 모멘텀의 둔화가 고금리 유지 기간을 제한할 수 있다고 보고 있다. 달러의 구조적 하락은 자연스럽게 달러화로 표시되는 금 가격에 유리하게 작용한다. 과거의 경험에 비추어 볼 때 달러와 금은 통상 역상관관계를 보이며, 이러한 관계는 이번 달에 다시 한번 확인되었다.

이달의 세 번째 테마는 금리 인하 기대감을 둘러싼 반복적인 시장 포지셔닝이었다. 연방준비제도(Fed·연준)가 명확한 완화 신호를 보내지는 않았지만, 일부 경제 지표의 약화로 인해 투자자들은 금리 경로를 재평가하게 되었다. 금리 인하 기대감이 고조되면 달러는 압박을 받고 수익률이 없는 자산의 매력도가 높아져 금 가격을 지지하게 된다.

또한 자금 측면에서 ETF 보유량은 상대적으로 정체된 모습을 보였으며, 아직 지속적인 대규모 순유입과 같은 방향성 신호는 나타나지 않았다. 이는 현재의 랠리가 장기 배분 자금의 대대적인 유입보다는 선물 및 단기 자금에 의해 주도되고 있음을 시사한다.

[국가별 금 ETF 및 중앙은행 보유 현황, 출처: 세계금위원회]

중앙은행의 금 매수는 장기적인 구조적 지지 요인으로 남아 있으며, 신흥국 중앙은행들은 외환보유고 구조 최적화를 위해 금 보유량을 계속 늘리고 있다. 다만 이러한 동력은 성격상 장기적이며 단기적인 가격 변동에 미치는 영향은 제한적이다.

반면 은의 상승은 위험 선호 심리의 개선과 투기 자금의 유입을 반영했다. 한편으로는 글로벌 제조업 경기 회복에 대한 기대감이 산업용 수요가 큰 은에 유리하게 작용했다. 다른 한편으로는 금이 연일 사상 최고치를 경신함에 따라, 상대적으로 저평가되었던 은으로 일부 자금이 이동하며 순환매 기회를 모색했다. 은은 변동성이 큰 특성상 추세 시장에서 종종 금보다 높은 성과를 기록하지만, 조정 시에는 하락 폭 또한 더 가파르게 나타난다.

기술적 관점에서 5,200달러는 이제 막 돌파된 심리적 주요 마디 지수일 뿐이며, 아직 안정적인 매물 소화 구역을 형성하기보다는 가격 확인 단계에 머물러 있다. 가격이 이 구간 위에서 반복적인 지지 테스트를 거치며 대량 거래 구역을 형성해야만 새로운 중기 지지선이 구축될 수 있다. 그렇지 않을 경우 돌파 후 급격한 반전이 나타날 위험이 상존한다.

종합적으로 2월의 귀금속 랠리는 지정학적 요인에 따른 안전 자산 수요 증가, 달러 약세에 따른 가격 논리 강화, 실질 금리의 소폭 하락으로 인한 보유 비용 개선, 그리고 자금 흐름의 회복 조짐 등 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과였다. 이러한 환경 속에서 금은 꾸준한 상승세를 보였고, 은은 변동성을 더욱 키웠다.

오는 3월 시장의 관심은 두 가지 영역에 집중될 전망이다. 첫째는 지정학적 상황의 추가 격화 여부다. 만약 갈등 리스크가 완화된다면 안전 자산 프리미엄이 반납될 수 있다. 둘째는 달러와 금리에 대한 기대치 변화, 특히 실질 금리의 궤적이다. 달러가 반등하거나 실질 금리가 상승할 경우 귀금속은 단기적인 압력에 직면할 수 있다. 그러나 거시 경제적 불확실성이 지속된다면 금은 여전히 중기적인 지지력을 유지할 것이다.

투자자들에게 있어 금은 포트폴리오 내 리스크 헤지 자산으로 더 적합하며, 은은 추세 매매 도구에 가깝다. 변동성이 확대되는 시기에는 단순히 방향을 예측하는 것보다 포지션 규모와 진입 시점을 조절하는 것이 더 중요하다. 2월 시장은 거시적 불확실성이 커질 때 귀금속이 안전 마진을 추구하는 자금의 핵심적인 선택지임을 다시 한번 입증했다.