금과 암호화폐의 만남: 암호화폐 트레이더들이 금 가격을 주도하고 있는가?

서문: 당신이 놓쳤을 수도 있는 구조적 변화

2026년 1월, 금 가격은 5,000달러 선을 돌파하고 한때 온스당 5,600달러에 육박하며 사상 최고치를 경신했습니다. 전 세계 투자자들이 화면상의 번쩍이는 가격을 주시하는 동안, 이 거대한 강세장 이면에서 조용히 일어나고 있는 이동을 알아챈 이는 거의 없었습니다. 바로 금이 이동하고 있다는 사실입니다.

런던 금고에서 뉴욕 금고로의 이동이 아니라, 물리적 세계에서 블록체인 위로의 이동입니다.

2026년 2월까지 토큰화된 금의 총 시가총액은 60억 달러를 넘어섰으며, 연초 불과 몇 주 만에 약 20억 달러가 추가되었습니다. 이는 금고에 보관된 120만 온스 이상의 실물 금괴를 담보로 합니다. 2025년 한 해 동안 토큰화된 금의 누적 거래량은 약 1,780억 달러에 달했으며, 4분기에만 거래량이 상위 5개 전통 금 ETF의 합계 거래대금을 처음으로 추월하며 거래량 기준 세계 2위의 금 투자 상품이 되었습니다.

이것은 가상자산 내부의 지엽적인 실험이 아닙니다. 인류가 5천 년 동안 보유해 온 자산인 금이 디지털 시대에 제2의 생명을 얻고 있는 것입니다.

금이 블록체인으로 이동하고, 완전히 새로운 계층의 트레이더들이 금을 거래하기 시작하며, 가격 발견이 진정한 24시간 체제가 되면 금의 가격 결정 논리, 변동성 구조, 시장 생태계는 어떻게 변할까요?

ETF, CFD, 선물 또는 현물을 통해 금을 거래하는 모든 이들에게 이러한 변화를 이해하는 것은 매우 중요합니다. 금 시장 자체의 미시적 구조가 재편되고 있기 때문입니다.

제1장: 온체인 상의 금 – 정확히 무엇이 변했는가?

단순하지만 결정적인 메커니즘

토큰화된 금의 기본 논리는 복잡하지 않습니다. 기관이 실물 금괴를 매입해 감사를 받은 금고에 보관한 뒤, 블록체인 상에 그에 상응하는 수량의 디지털 토큰을 발행하는 방식입니다. 각 토큰은 금고에 있는 특정 수량의 실제 금과 일대일로 대응합니다.

현재 이 시장은 테더 골드(XAUT)와 팍소스 골드(PAXG)라는 두 상품이 지배하고 있으며, 이들은 시가총액 기준 전체 토큰화된 금의 약 96.7%를 차지합니다. 테더는 현재 약 140톤의 실물 금을 예치하고 있는데, 이는 전 세계 웬만한 중소국 중앙은행의 공식 금 보유량보다 많은 수준입니다. 팍소스는 뉴욕금융감독청(NYDFS)의 인가 및 감독을 받는 신탁 회사입니다. 팍소스의 금괴 보유고는 PAXG 유통량과 1:1로 유지되며, 독립된 감사 법인이 토큰과 금괴의 일치 여부를 확인하는 증명 보고서를 매달 발행합니다.

토큰화된 금은 금괴의 디지털 거울이라고 생각할 수 있습니다. 금고의 금이 닻이라면, 온체인 토큰은 그 그림자입니다. 이 그림자 금은 연중무휴 24시간 거래되며, 아주 작은 단위로 쪼갤 수 있고, 전 세계 주요 가상자산 거래소에서 매수 또는 매도할 수 있습니다.

하지만 가장 중요한 부분은 기술 그 자체가 아닙니다. 바로 연쇄 반응입니다: 이전에 금 시장을 전혀 접해본 적 없는 사람들이 갑자기 몰려들고 있다는 점입니다.

제2장: 새로운 플레이어의 등장 – 누가 온체인에서 금을 거래하는가?

가상자산 네이티브 트레이더: 금 시장의 새로운 종족

역사적으로 금 시장은 세 집단이 주도해 왔습니다. 중앙은행과 국부펀드, 기관 투자자(헤지펀드, 자산운용사), 그리고 ETF나 실물 골드바 및 동전을 통해 금을 접하는 개인 투자자들입니다. 이들의 행동 패턴은 비교적 안정적이었으며, 거래 리듬은 전통적인 시장 개장 시간과 결제 주기에 구속되었습니다.

토큰화된 금이 XAUUSDT와 같은 무기한 선물과 함께 바이낸스(Binance), OKX, 바이비트(Bybit) 등 가상자산 거래소에 상장되자, 완전히 새로운 참여자 그룹이 등장했습니다: 가상자산 네이티브 트레이더.

이 그룹은 전통적인 금 트레이더들과는 매우 다릅니다:

• 이들은 24시간 365일 돌아가는 시장에 익숙합니다. 장 마감이라는 개념이 없으며, 새벽 3시에 뉴스가 터지면 그 즉시 거래에 나섭니다.
• 이들은 높은 변동성을 자연스럽게 받아들입니다 그리고 하루 만에 비트코인이 10%~20%씩 움직이는 것을 보는 데 익숙합니다.
• 이들은 고배율 레버리지를 빈번하게 사용합니다. 가상자산 거래소의 레버리지 배율은 전통적인 금 시장보다 훨씬 높습니다. 이는 동일한 자본으로 온체인 상에서 훨씬 더 큰 명목상의 금 노출을 관리할 수 있음을 의미합니다.
• 이들의 감정 변화와 보유 주기는 더 짧습니다. 가상자산 시장의 서사는 매우 빠르게 순환하며, 자산 간 자금 이동 속도 또한 전통 시장보다 훨씬 빠릅니다.

자금 흐름에서도 이러한 변화를 볼 수 있습니다. 과거에는 코인만 거래하던 많은 젊은 투자자들이 금에 본격적으로 주목하기 시작했습니다. 비트코인이 수개월간 횡보하거나 큰 폭으로 하락한 후, 이들은 위험을 헤지하는 동시에 실물 자산이 뒷받침되는 대상을 찾고 있으며, 토큰화된 금이 그 공백을 완벽하게 메우고 있습니다.

이는 중요한 시사점을 던집니다: 금의 매수자 층에서 세대교체가 일어나고 있다.

기관 마켓메이커: 유동성이 새로운 국면에 진입하다

개인 투자자뿐만이 아닙니다. 2026년 초, 세계 최대 가상자산 마켓메이커 중 하나인 윈터뮤트(Wintermute)는 기관용 OTC 데스크에 PAXG와 XAUT를 추가했습니다. 이는 기관 투자자들이 이제 가상자산 보유분과 금 노출을 동일한 거래 인프라에서 관리하고, 두 자산 사이를 실시간으로 전환할 수 있게 되었음을 뜻합니다.

윈터뮤트의 CEO는 토큰화된 금의 총 시가총액이 현재 약 50억 달러에서 약 3배 증가해 2026년 말에는 약 150억 달러에 이를 것으로 전망하고 있습니다.

전문 마켓메이커들이 시장에 풍부한 유동성을 공급하면 미시적 구조가 근본적으로 변합니다. 매수-매도 호가 스프레드가 좁아지고, 대규모 거래에 따른 충격 비용이 줄어들며, 가격 발견의 효율성이 높아집니다. 동시에 이들 업체의 알고리즘 매매는 가격 변동의 빈도를 높이는 경향이 있습니다.

제3장: 금의 제2시간대 – 24시간 가격 발견이 변동성을 바꾸는 방식

종가 중심에서 멈추지 않는 가격 흐름으로

전통적인 금 시장의 가격 결정 리듬은 항상 분절된 맥박의 연속에 가까웠습니다. 런던금시장연합회(LBMA)는 벤치마크 가격을 설정하기 위해 매일 두 차례 경매를 연다. COMEX는 거의 24시간 전자 거래를 제공하지만, 실질적인 거래량과 변동성은 여전히 주간 주요 세션에 집중되어 있습니다. 금 ETF는 주식 시장 거래 시간에 묶여 있습니다. 각 지역 시장이 열리고 닫힐 때마다 유동성이 요동치며, 그 사이에는 호가창이 얇아지고 가격 반응성이 떨어지는 반휴지기가 존재합니다.

토큰화된 금은 이러한 리듬을 깹니다. 온체인 금은 하루 24시간, 주 7일 내내 거래됩니다. 결제에는 단 몇 분밖에 걸리지 않습니다. 가격 발견은 연속적인 과정이 됩니다. 새벽 3시에 아시아에서 터진 소식이나 유럽의 늦은 밤 정책 관련 헤드라인은 거의 즉각적으로 토큰화된 금 가격에 반영됩니다.

토큰화된 금의 24/7 특성은 분절되었던 시세들을 거의 끊김 없는 가격 곡선으로 평탄화합니다. 정보와 거래는 밤낮없이 가격에 환류됩니다. 차익 거래 기회는 줄어들고, 가격은 글로벌 수급 상황에 더 빠르고 미세하게 반응합니다. 다만 그 대가로 시장의 냉각기가 사라지게 됩니다. 시장 심리의 미세한 물결까지 시세에 반영되면서 전체적인 변동성은 상승하는 경향을 보입니다.

이것이 더 넓은 금 시장에 갖는 의미는 무엇일까요?

온체인의 충격이 현물로 전이됩니다

핵심은 토큰화된 금과 실물 금 사이의 긴밀한 차익 거래 연결 고리입니다. 이론적으로 PAXG와 XAUT는 금 현물 가격을 밀접하게 추종해야 합니다. 토큰 가격이 현물과 괴리되면 차익 거래자들이 개입하여, 더 저렴한 쪽을 사고 더 비싼 쪽을 팔아 스프레드를 확정 짓습니다. 이러한 거래는 두 가격을 다시 하나로 모으는 역할을 합니다.

이는 온체인 상의 가격 움직임이 온체인에만 머물지 않고 차익 거래를 통해 전통적인 현물 및 선물 시장으로 전이된다는 것을 의미합니다.

구체적인 시나리오를 생각해 보십시오:

토요일 이른 아침 어딘가에서 중대한 지정학적 사건이 발생했다고 가정합시다. 전통적인 선물 시장은 문을 닫았지만 토큰화된 금은 계속 거래됩니다. 수많은 가상자산 트레이더들이 PAXG와 XAUT를 매수하기 위해 몰려들면서 가격이 상승합니다. 월요일에 런던과 뉴욕 시장이 열리면, 현물 시장은 이미 온체인 거래에 의해 선반영된 수준에서 시작하게 되며 시초가는 급격한 갭 상승을 보일 것입니다.

반대의 경우도 가능합니다. 온체인에서 공포 매도가 발생해, 가령 거대 고래 지갑이 막대한 양의 XAUT를 투매한다면 토큰 가격의 급락은 차익 거래를 유발합니다. 트레이더들은 위험을 헤지하기 위해 전통 시장에서 현물이나 선물을 매도하게 됩니다. 이러한 추가 매도세는 현물 가격의 단기적 하락 폭을 증폭시킬 수 있습니다.

2026년 1월 30일의 '워시 쇼크(Warsh shock)'는 실제적인 스트레스 테스트 사례를 제공합니다. 도널드 트럼프가 매파 성향의 케빈 워시를 차기 연준 의장으로 지명하자, 금 가격은 장중 약 5,600달러에서 몇 시간 만에 4,745달러 근처로 주저앉으며 당일 11% 넘게 폭락했습니다. 은 가격은 31.4% 폭락하며 1980년 이후 최악의 일간 하락률을 기록했습니다. 이 폭락장에서 토큰화된 금 시장은 선물 및 현물과 함께 타격을 입었으며, 온체인의 매도 압력은 차익 거래와 유동성 연결망을 통해 전통 시장으로 되돌아갔을 가능성이 큽니다.

변동성의 증폭제

이를 종합하면, 토큰화된 금은 세 가지 주요 메커니즘을 통해 가격 변동에 영향을 미친다:

첫째, 시간적 차원이다.과거에는 실질적인 거래량과 참가가 수반되는 가장 효과적인 금 거래가 런던, 뉴욕, 아시아 시장이 겹치는 약 12~16시간의 피크 타임에 집중됐다. 이제 온체인 거래를 통해 가격 형성이 진정한 24/7 체제로 바뀌었다. 거래 시간이 늘어났다는 것은 정보가 소화될 수 있는 창구가 많아졌음을 의미하며, 주말이나 과거 거래가 없던 시간대에도 가격이 움직일 수 있음을 뜻한다. 전통적인 트레이더들에게 이는 적응해야 할 새로운 현실이다.

둘째, 참여자 구조다.가상자산 네이티브 트레이더들의 유입으로 레버리지 사용 비중이 높아지고 거래 빈도가 잦아졌으며 보유 기간은 짧아졌다. 특히 공포나 포모(FOMO) 국면에서 나타나는 이들의 군집 행동은 전통적인 금 투자자와는 매우 다른 양상을 보인다. 가상자산 시장에서 흔히 볼 수 있는 자기강화적 패턴(가격 상승 → 추격 매수세 유입 → 추가 상승)은 과거 실물이라는 닻과 장기 기관 투자자들의 존재 덕분에 금 시장에서는 완화되곤 했다. 이러한 패턴이 토큰화된 금으로 옮겨오면서 단기 변동성이 증폭될 수 있다.

셋째, 시장 간 자금 순환이다.온체인상에서는 비트코인, 이더리움, 스테이블코인, 금 토큰 사이에서 자금이 거의 즉각적으로 이동할 수 있다. 가상자산 시장에서 매도세가 나타날 때 PAXG나 XAUT의 매수세가 강해지는 경우가 많은데, 이는 금의 거시적 펀더멘털이 하룻밤 새 변했기 때문이 아니라 가상자산 생태계 내부의 위험 회피 자금이 토큰화된 금으로 순환하기 때문이다. 이러한 자산 간 순환은 과거 순수 오프체인 금 시장에서는 거의 존재하지 않았던 새로운 변동성의 원천이다.

제4장: 유동성의 양날의 검 – 더 깊어진 풀, 더 커진 파도

토큰화가 금의 유동성 지도를 재편하는 방식

토큰화된 금이 미치는 또 다른 깊은 영향은 금의 유동성 구조에 있다.

역사적으로 금의 유동성은 런던 OTC 현물 시장, COMEX 선물, 그리고 전 세계 주요 금 ETF와 같은 몇몇 허브에 집중되어 왔다. 이러한 거래소들은 확고한 마켓 메이커 네트워크와 깊은 호가창을 갖추고 있지만, 서로 다른 거래 시간과 결제 주기 때문에 시장 간의 연결은 여전히 분절되어 있다.

토큰화된 금은 새로운 유동성 층을 형성하고 있다. 2025년 4분기 온체인 금 토큰의 단일 분기 거래대금은 1,260억 달러를 넘어섰으며, 이는 상위 5개 금 ETF의 거래대금 합계를 추월한 수치다. 하지만 2026년 초 기준 토큰화된 금의 전체 시가총액은 약 60억 달러에 불과하다. 운용자산(AUM)이 1,600억 달러가 넘는 SPDR Gold Shares(GLD)와 비교하면 여전히 미미한 수준이지만, 시가총액 대비 거래량 비율은 전통적인 ETF보다 훨씬 높다. 이는 토큰화된 금의 자금 회전 속도가 훨씬 빠르다는 점을 보여준다.

대략적인 비유를 들자면, 전통적인 금 시장은 정해진 시간에만 여는 거대한 저수지와 같고, 온체인 금 시장은 빠르게 흐르는 강과 같다. 강의 전체 수량은 적을지 몰라도 낮밤을 가리지 않고 쉼 없이 흐른다.

유동성 증가 ≠ 변동성 감소

직관적으로 유동성이 늘어나면 가격이 더 안정되어야 한다. 하지만 실제로는 이보다 더 미묘한 차이가 존재한다.

토큰화된 금의 유동성은 평온한 시기와 스트레스 상황에서 매우 다르게 나타난다. 정상적인 시장 상황에서 마켓 메이커 알고리즘은 좁은 스프레드와 건전한 호가 깊이를 유지한다. 하지만 '워시 쇼크(Warsh shock)'와 같은 스트레스 상황이 발생하면 온체인 유동성은 순식간에 증발할 수 있다. 마켓 메이커는 주문을 취소하고 개인 투자자들은 패닉에 빠지며 유동성 풀은 얇아진다. 이로 인해 토큰이 일시적으로 현물 가격보다 낮게 거래되는 '디페깅(de-peg)' 현상이 발생할 수 있으며, 이를 바로잡으려는 차익거래 흐름이 전통적인 시장으로 매도 압력을 전이시킨다.

24시간 가동되는 모든 시장이 그렇듯, 비피크 시간대에는 보통 스프레드가 넓어지고 슬리피지가 커진다. 새벽 3시에도 금을 거래할 수는 있지만, 주요 거래 시간대보다 불리한 조건으로 체결되는 것을 감수해야 할 수도 있다.

CFD나 선물을 이용하는 금 트레이더들에게 이는 실질적인 시사점을 준다.

설령 토큰화된 금을 전혀 건드리지 않더라도 온체인 유동성 이벤트는 시장 환경에 영향을 미칠 수 있다. 유입이든 유출이든 토큰화된 금에서 대규모 일방향 흐름이 발생하면, 차익거래 데스크는 그 흐름을 COMEX와 런던 OTC 시장으로 전달한다. 이는 결과적으로 CFD나 선물 호가의 기초가 되는 가격 형성에 영향을 미친다. 주말이나 아시아 장 초반의 가격 움직임이 과거처럼 더 이상 정체되지 않는다는 점을 느끼게 될 것이다.

제5장: 헤지 수단인가 경쟁자인가? 내러티브의 전쟁 – 토큰화된 금 vs 비트코인

'디지털 금'의 왕좌를 둘러싼 쟁탈전

수년간 비트코인의 핵심 내러티브 중 하나는 희소성, 분할 가능성, 국경 없는 거래, 탈중앙화라는 특징을 가진 '디지털 금'이었다. 지지자들은 휴대성과 디지털 네이티브 측면에서 비트코인이 실물 금보다 우위에 있다고 주장한다.

토큰화된 금의 부상은 이러한 내러티브를 침범하고 있다.

2025년 12월 두바이에서 열린 Binance Blockchain Week에서 금 옹호론자 Peter Schiff와 Binance 창업자 CZ가 뜨거운 토론을 벌였다. Schiff의 핵심 논지는 토큰화된 금이 금의 내재 가치와 5천 년의 신뢰 역사를 보존하는 동시에, 블록체인을 통해 비트코인이 자랑하는 분할 가능성, 휴대성, 글로벌 전송 가능성을 확보했다는 것이었다. 그의 표현을 빌리자면, 토큰화된 금은 비트코인의 디지털적 장점과 금의 가치 기반을 결합한 것이다.

CZ는 토큰화된 금이 여전히 중앙화된 수탁 기관에 의존하고 있다고 반박했다. 즉, Tether나 Paxos가 주장하는 만큼 실제로 금괴를 보유하고 있는지 믿어야 하지만, 비트코인은 누구도 믿을 필요가 없다는 것이다.

흥미로운 점은 시장의 반응이다. 2026년에 들어서며 금 가격이 5,000달러를 돌파하고 위험 회피 심리가 고조되자, Binance는 1월에 XAUUSDT를 비롯한 금 선물 계약을 출시했다. 가상자산 시장이 리스크 관리 모드로 전환되었을 때 자금은 온체인 세상을 완전히 떠나지 않았다. 대신 그중 일부는 동일한 거래 및 증거금 경로를 따라 토큰화된 금과 금 파생상품으로 흘러 들어갔다. 금이 가상자산 생태계 내부에서 새로운 안전 자산 역할을 수행하기 시작한 것이다.

가격 측면의 의미: 새로운 수요 채널

더 깊은 의미는 토큰화된 금이 금에 대한 완전히 새로운 수요 채널을 창출했다는 점이다.

과거에 가상자산 트레이더가 리스크를 줄이고 싶을 때 취하는 전형적인 행동은 '가상자산 매도 → USDT/USDC로 전환 → 관망'이었다. 금은 고려 대상이 아니었는데, 이는 금의 가치를 의심해서가 아니라 운영상 접근하기가 번거로웠기 때문이다.

이제 동일한 트레이더의 위험 회피 경로는 '변동성이 큰 토큰 매도 → 동일한 거래소에서 PAXG나 XAUT 매수 → 즉각적인 금 익스포저 확보'로 바뀐다.

사상 처음으로 수조 달러 규모의 가상자산 자본 풀이 금 시장으로 직접 연결되는 저마찰 통로를 갖게 된 것이다.

비트코인이 고점에서 하락하고 가상자산 투자 심리가 냉각될 때, 해당 자본의 일부는 토큰화된 금으로 이동한다. 이러한 흐름은 다시 실물 수요로 이어지는데, 발행사가 추가로 생성하는 토큰을 뒷받침하기 위해 더 많은 금괴를 매입해야 하기 때문이다.

다른 관점에서 보면, 가상자산 시장의 모든 위험 회피 국면이 금 가격에는 소폭의 호재가 될 수 있다. 이러한 수요 전달 채널은 과거에는 존재하지 않았던 것이다.

제6장: 새로운 금 가격 형성 생태계의 태동

세 개의 시장, 하나의 가격

오늘날의 금 시장을 그려보면 상호작용하는 세 가지 계층을 볼 수 있다.

1. 전통적 계층: 런던 현물, COMEX 선물, 그리고 은행 간 OTC 시장으로, 여전히 중앙은행, 기관, 주요 딜러들이 주도하는 핵심 가격 형성 엔진이다.
2. ETF/CFD 계층: SPDR Gold Shares, iShares Gold Trust, 그리고 브로커가 제공하는 금 CFD로, 대부분의 개인 투자자와 중급 기관 투자자들의 주요 접근 경로다.
3. 온체인 계층: PAXG, XAUT, 그리고 Binance, OKX 등 가상자산 거래소의 금 페어로, 가장 최근에 등장해 가장 빠르게 성장하고 있으며 참여자 프로필도 매우 독특하다.

차익거래는 이 세 계층을 긴밀한 가격 전달 사슬로 연결한다. 어느 한 계층에서 발생한 주요 충격은 다른 계층으로 빠르게 전파된다.

연속적인 가격 발견의 부상

과거 금의 가격 형성은 맥박이 뛰는 것 같았다. 런던 피싱(Fix), COMEX 장 개시 시점의 갭 발생, ETF 자금 유입 등 특정 시점에 이벤트가 발생하며 가격 재평가가 폭발적으로 일어났다.

하지만 온체인 계층이 더해지면서 이러한 맥동은 연속적인 가격 형성에 가까운 형태로 변모하고 있다. 가격 조정은 더 이상 특정 시점에만 집중되지 않으며 24시간 내내 미세하게 조정된다.

이는 다음과 같은 몇 가지 실질적인 결과를 가져온다:

• 갭 변동폭은 작아질 수 있으나 빈도는 더 잦아질 수 있습니다.거래소 영업시간 외에 중대한 뉴스가 발표되면 월요일 개장 시 거대한 갭이 발생하곤 했습니다. 이제는 온체인 시장이 주말 동안 이러한 소식의 일부를 가격에 선반영함에 따라 전통적인 시장은 더 작은 갭으로 개장하게 되었습니다. 다만, 장중 변동은 더 빈번하고 강렬해질 수 있습니다.
• 가격 책정에 대한 아시아의 영향력이 커지고 있습니다.주요 토큰화 금 거래소(Binance, OKX 등)는 아시아 시간대에 방대한 활성 사용자 기반을 보유하고 있습니다. 이는 한때 런던과 뉴욕이 주도했던 금의 가격 형성이 점차 동쪽으로 분산되고 있음을 의미합니다. 아시아 투자자들에게 이는 현지 시간대의 중요성이 커지는 기회인 동시에, 더 많은 시간대를 모니터링해야 하는 과제이기도 합니다.
• 뉴스에 대한 반응 속도가 빨라졌습니다.주요 헤드라인이 발표되면 온체인 트레이더들은 거의 즉각적으로 반응합니다. 이는 모든 이의 대응 시간을 단축시킵니다. 정보를 처리하고 더 빠르게 행동하거나, 뉴스 알림이 뜰 때마다 추격 매매를 하는 대신 미리 정해진 계획을 고수해야 합니다.

이러한 '3층 연결 구조 + 24/7 호가 제공' 체계는 금의 변동성 패턴 또한 재편하고 있습니다. 이는 단순히 상승이나 하락 폭이 커지는 것만이 아니라, 더 빈번한 가격 급변, 더 빠른 시장 간 전이, 그리고 테일 리스크(tail events) 발생 확률의 증가에 관한 것입니다. 트레이더에게 핵심은 변동성을 두려워하는 것이 아니라, 온체인 자본과 차익 거래 사슬로 재편된 오늘날의 금 시장을 헤쳐 나가는 데 있어 5년 전의 리스크 모델과 포지션 사이징 규칙을 그대로 사용하는 것이 점점 더 부적절해지고 있음을 인정하는 것입니다.

제7장: 리스크 – 동전의 뒷면

토큰화 금의 부상에 우려가 없는 것은 아닙니다. 금 시장의 전반적인 건전성을 중시하는 투자자라면 몇 가지 리스크에 주목해야 합니다.

집중된 거래상대방 리스크

XAUT와 PAXG는 합산하여 토큰화 금 시가총액의 약 96.7%를 차지합니다. 이처럼 높은 집중도는 Tether나 Paxos가 심각한 신뢰도 타격, 규제에 의한 중단, 금고 또는 감사 문제를 겪을 경우 토큰화 금 부문 전체가 시스템적 스트레스에 직면할 수 있음을 의미하며, 이러한 스트레스는 차익 거래를 통해 현물 시장으로 전이될 수 있습니다.

Tether는 USDT의 발행사로서 오랫동안 준비금에 대한 의구심을 받아왔습니다. XAUT와 USDT가 서로 다른 상품일지라도, 그룹 차원의 평판 리스크는 여전히 XAUT에 대한 신뢰를 저해할 수 있습니다.

극단적 상황에서의 디페깅(De‑pegging)

이론적으로 각 PAXG나 XAUT는 금 현물 가격을 밀접하게 추종해야 합니다. 실제로는 극심한 혼란기에 온체인 유동성이 쏟아지는 매도 주문을 흡수하기에 부족할 수 있으며, 이로 인해 토큰 가격이 일시적으로 해당 현물 가격보다 낮게 거래될 수 있습니다.

이러한 상황이 발생하면 차익 거래자들은 더 저렴한 토큰을 매수하고 더 비싼 현물이나 선물을 매도하며, 이러한 차익 거래 자체가 전통적인 시장에 추가적인 매도 압력을 가하게 됩니다. 즉, 온체인에서의 디페깅 사건은 단기적으로 현물 시장의 하락을 심화시킬 수 있습니다.

규제의 불확실성

토큰화 금의 법적 분류는 관할 구역마다 여전히 불분명합니다. 싱가포르의 경우 싱가포르 금융청(MAS)은 토큰화된 자본 시장 상품을 기존 증권선물법(SFA) 체계에 따라 처리합니다. 즉, 증권을 토큰화하더라도 여전히 증권으로 간주합니다. 그러나 다른 많은 국가에서는 금 토큰이 증권인지, 상품인지, 혹은 가상자산인지 여부가 구조와 현지 규정에 따라 달라지며, 이러한 환경은 여전히 변화하고 있습니다.

주요 관할 구역에서 거래 금지, 강제 상장 폐지 또는 구조적 변경 명령 등을 통해 토큰화 금에 대한 규제를 갑자기 강화할 경우, 온체인상의 강제 매도와 현물 및 선물 시장으로의 연쇄 효과를 촉발할 수 있습니다.

스마트 컨트랙트 및 기술적 리스크

토큰화 금은 스마트 컨트랙트 위에서 구동됩니다. 이러한 컨트랙트의 버그나 취약점은 공격자에 의해 악용될 수 있습니다. DeFi의 역사는 컨트랙트 결함으로 인한 수백만 달러 규모의 탈취 사건들로 가득합니다. 만약 선도적인 금 토큰에서 심각한 보안 사고가 발생한다면, 이는 현재 보유자들에게 피해를 줄 뿐만 아니라 토큰화 금 영역 전체에 대한 광범위한 신뢰 위기를 초래할 수 있습니다.

결론: 금은 여전히 금이지만, 그 무대는 훨씬 더 넓어졌습니다

금의 역사에서 모든 주요 변화는 이를 담는 '그릇'의 변화와 결부되어 왔습니다. 강바닥의 사금에서 표준화된 주화로, 금 본위 지폐에서 브레튼우즈 체제로, 1971년 달러 태환 정지에서 2000년대 초반 금 ETF의 출시로 이어졌습니다.

금을 보유하고 거래하는 방식의 각 업그레이드는 금의 가치를 훼손하지 않았습니다. 오히려 더 많은 사람이 더 낮은 비용과 더 높은 유연성으로 참여할 수 있게 함으로써 수요 기반을 확대했습니다.

토큰화는 이러한 사슬의 가장 최신 고리가 될 가능성이 높습니다.

토큰화가 기존의 금 거래 방식을 대체하지는 않을 것입니다. 물리적 골드바는 극단적인 상황에서 여전히 최후의 보루 역할을 할 것이며, ETF와 CFD는 대부분의 투자자에게 가장 편리한 경로로 남을 것입니다. 토큰화는 포장재의 변화일 뿐, 기초 자산의 가치 변화가 아닙니다. 금이 골드바, ETF 수익권, CFD 계약, 혹은 온체인 토큰 중 어떤 형태를 취하든 실질 금리, 달러화, 중앙은행의 매수세, 지정학적 리스크 등 가격을 움직이는 장기적인 요인은 동일합니다. 도구는 진화하지만 핵심 논리는 변하지 않습니다.

토큰화가 실제로 더하는 것은 새로운 참여자 층, 새로운 유동성 계층, 그리고 가격 발견을 위한 새로운 시간대입니다. 이러한 새로운 특징들은 기존 금 시장과 융합되어 더욱 복잡하고 빠르며 글로벌한 가격 결정 메커니즘을 형성하고 있습니다.

현재 매크로 환경은 이례적입니다. 금은 5,000달러 위에서 거래되고 있으며, 중앙은행들은 여전히 한 달에 약 60톤의 속도로 매수하고 있습니다. 주요 투자은행들은 2026년 목표가를 5,400~6,200달러 범위로 전망하고 있으며, 같은 기간 토큰화 금 시장 규모는 3배로 성장할 것으로 예상됩니다.

이러한 힘들은 동시에 전개되며 서로를 강화하고 있습니다.

금에 관심 있는 이들이라면 온체인에서 토큰을 사는 데 서두를 필요는 없습니다. 하지만 이 새로운 변수를 이해할 필요는 있습니다. 이는 이미 여러분이 거래하는 시장의 변동성 리듬, 유동성 구조, 그리고 가격 발견의 효율성을 형성하고 있기 때문입니다.

금은 여전히 금입니다. 하지만 그 무대는 이미 5년 전보다 훨씬 더 커졌습니다.

면책 조항: 본 기사는 교육적 목적으로만 제공되며 투자 권유를 구성하지 않습니다. 금 및 관련 파생상품은 가격 변동성 리스크를 수반합니다. 관련 리스크를 충분히 이해한 후 본인의 위험 감수 성향을 평가하여 독립적인 투자 결정을 내리시기 바랍니다.