금·은 가격 폭락 이후: 지금 당장 저가 매수를 권장하지 않는 이유

미국 동부 시간 기준 금요일, 트럼프 전 대통령은 케빈 워시를 차기 연방준비제도(Fed·연준) 의장으로 지명했다. 연준 이사 재임 시절 워시의 예측 기록은 인플레이션에 대해 거의 무관용 원칙을 고수하는 매파적 성향을 보였다. 도이치방크는 그가 인플레이션에 대응하는 동시에 달러화를 지지하기 위해 금리 인하와 양적 긴축을 병행하는 독특한 정책 조합을 채택할 가능성이 높다고 보고 있다.

정책적 관점에서 금리 인하는 달러화에 하방 압력을 가할 것이나, 그가 옹호하는 또 다른 정책인 양적 긴축(QT), 즉 대차대조표 축소는 본질적으로 시장에서 달러 유동성을 흡수해 화폐의 희소성을 높이고 상승 동력을 제공한다. 이는 금과 은 같은 달러 표시 원자재에 약세 전망을 형성한다.

나아가 워시의 매파적인 경제적 관점과 트럼프에 대한 정치적 충성 표현 사이에는 긴장 관계가 존재한다. 시드니 ITC 마켓의 선임 시장 분석가 숀 칼로는 시장이 그의 오랜 매파적 행보를 잊기는 어렵다고 언급했다. Bloomberg 전략가 브렌단 페이건은 중앙은행이 정치적 압력에 굴복하거나 인플레이션과의 싸움을 포기할 것이라는 기대치가 크게 낮아짐에 따라, 이번 매파 인사의 지명이 연준의 독립성에 대한 우려를 완화할 수 있다고 분석했다. 시장 반응은 워시의 지명이 경제 정책의 불확실성을 줄였으며, 이에 따라 금과 은 같은 전통적인 안전 자산에 약세 요인으로 작용하고 있음을 시사한다.

하지만 워시의 지명만이 유일한 요인은 아니었다.

지난 금요일 CME 그룹은 코멕스(Comex) 금, 은 및 기타 귀금속 선물 계약에 대한 증거금 인상을 발표했으며, 이는 월요일(2월 2일) 장 마감 후부터 적용된다. 주목할 점은 이것이 최근의 첫 번째 조정이 아니라는 것이다. 지난 1월 중순 CME는 주요 매커니즘을 수정하여 금과 은 등 계약의 증거금 산정 방식을 고정 금액에서 계약 명목 가치의 일정 비율에 기반한 유동 방식으로 변경했다. 분석에 따르면 이번 폭락 이후 실제 실효 비율은 8%~16.5% 범위에 도달했다.

이러한 일련의 조정은 귀금속 선물에서 동일한 포지션 규모를 유지하기 위해 더 많은 현금이나 등가 자산이 필요함을 의미한다. 높은 보유 비용으로 인해 마진콜을 감당하지 못한 많은 개인 투자자들이 강제 청산에 내몰렸고, 이는 매수 세력에 추가적인 타격을 주며 하락세를 심화시켰다.

또한 전직 투자은행가이자 고트 아카데미(Goat Academy)의 설립자인 펠릭스 프레는 이번 기록적인 폭락 배후에 '음모'가 있다고 지목했다. 폭락 시점이 런던금속거래소(LME)와 HSBC의 동시 시스템 장애, CME의 갑작스러운 증거금 인상과 겹쳤다는 것이다. 이 타이밍은 아시아 시장이 휴장하는 주말과 정확히 일치했는데, 이 시기는 유동성이 부족하여 시장의 움직임이 크게 증폭되는 때다.

펠릭스는 JP모건 체이스(JPMorgan Chase)가 (JPM)지난 금요일 시장이 저점을 찍었을 때 은 숏 포지션을 정확하게 청산(커버)한 것을 관찰했다. 그는 이번 폭락이 개인 투자자들을 퇴출했을 뿐만 아니라, 은행으로 대표되는 상업적 숏 세력들이 포지션을 청산하고 시장 심리를 재설정할 기회를 제공했으며, 이것이 실제 목적이었을 수 있다고 보고 있다.

1월 말까지 뉴욕상품거래소(Comex) 금 선물의 내재변동성은 팬데믹이 정점에 달했던 2020년 3월 이후 최고치로 상승했다. 1월 29일에는 은 변동성 지수가 111까지 치솟으며 사상 최고치를 경신했다.

또 다른 주목할 만한 정보는 2026년 이후 금과 은 모두 상대강도지수(RSI)가 과매수 상태임을 나타냈다는 점이다. 금의 RSI는 90에 도달했고, 은의 RSI는 1980년 이후 최고치인 93.86을 기록했다. 이 데이터는 시장이 극심한 광기 상태에 진입했음을 시사한다.

분석가들은 최근의 급등과 현재 진행 중인 하락세 모두 감마 스퀴즈의 발현이라고 보고 있다. 상승장 동안 개인 투자자들의 대규모 금·은 콜옵션 매수는 마켓 메이커들이 리스크 헤지를 위해 동일한 규모의 현물이나 선물을 매수하도록 강제했으며, 이는 가격 상승을 가속화했다. 가격이 하락하기 시작하자 마켓 메이커들의 롱 포지션 청산이 하락세를 더욱 심화시켰다.

기록적인 타격을 입었음에도 불구하고, 월가는 귀금속의 장기 전망에 대해 대체로 낙관적인 태도를 유지하고 있다.

UBS (UBS)는 2026년 금 가격 목표치를 대폭 상향 조정했다. 3월, 6월, 9월 목표치는 기존 온스당 5,000달러에서 24% 인상된 6,200달러로 상향됐다. 금 가격 급락 이후 도이치뱅크는 금 가격 목표치를 6,000달러로 유지하며 강세론적 입장을 고수했다. JP모건 또한 중앙은행과 투자자들의 지속적이고 강화되는 수요를 근거로, 2026년 말 금 가격 목표치를 온스당 5,400달러에서 6,300달러로 상향하며 낙관적인 전망을 유지했다.

다만 단기 전망과 관련해서는 많은 기관이 더욱 신중한 어조를 취하고 있다. KCM 트레이드의 수석 분석가 팀 워터러는 증거금 인상에 따른 강제 청산의 파급 효과가 여전히 진행 중이며, 바닥을 선언하기에는 아직 시기상조라고 경고했다. ING의 분석가들은 금의 단기 가격 움직임이 중국 투자자들의 저가 매수 규모에 달려 있다고 지적했다. 그러나 변동성 확대와 설 연휴가 다가옴에 따라 유동성 부족으로 인해 추가 하락이 발생할 수 있으므로, 현재로서는 관망하는 자세를 유지할 것을 시사했다.

은에 대해서 월가는 더욱 신중한 모습이다. JP모건은 중앙은행이 구조적인 하방 지지 매수자 역할을 하지 않는다면, 단기적으로 은이 금보다 더 심한 변동성을 겪을 수 있다고 언급했다. Bloomberg의 시니어 전략가 마이크 맥글론은 은이 1980년 헌트 형제 사건 이후 가장 과도한 과매수 수준에 도달했다고 이전에 경고한 바 있으며, 은 가격이 온스당 50달러 부근에서 다시 안정화될 수 있다고 시사했다.

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