コア・サイエンティフィック 2026年第3四半期決算：コロケーション規模の拡大がマージン拡大を牽引

コア・サイエンティフィック（NASDAQ: CORZ）が発表した2026年第3四半期決算は、売上高が前年同期の8,110万ドルから187%増の2億3,290万ドルとなり、希薄化後EPS（1株当たり利益）は前年同期の0.45ドルの損失から0.47ドルの黒字に転換した。コロケーション事業の売上高は2億1,540万ドルに達し、連結売上総利益率を53%に押し上げたものの、計上された純利益11億8,000万ドルは主に非現金性の公正価値評価益によるものだった。

主要業績データ

前年同期比での業績改善の大半はコロケーション事業の拡大が牽引した。利益率の高いコロケーション事業が同社の主たる収益源となったことで、売上総利益は390万ドルから1億2,330万ドルに急増し、売上総利益率は48ポイント上昇した。

営業損益は前年同期の5,480万ドルの赤字から7,240万ドルの黒字に転換した。純損益がそれをはるかに上回る大幅な改善となったのは、主に新株予約権および偶発価値権利（CVR）の公正価値変動に伴う10億3,000万ドルの非現金性評価益を反映したためであり、事業本来の進捗状況を把握するには調整後EBITDAを見る方がより実態に即している。

設備投資額には、有形固定資産の取得に加え、土地および開発権の取得が含まれる。

事業およびセグメント別業績

コロケーション事業は四半期売上高全体の約93%を生み出し、縮小が続く従来のデジタル資産関連事業の落ち込みを十分に補った。請求対象容量は第2四半期の395MWから四半期末には485MWへと増加し、コロケーション売上高の前四半期比で約60%の増加を支えた。

コロケーションのライセンス料収入が1億5,730万ドル、顧客向け電力コスト転嫁収入が5,760万ドルを占めた。請求対象の485MWは、GAAPベースで年間換算7億ドル超の平均コロケーション売上高に相当するが、これは当四半期中に認識された売上高ではなくランレート（年率換算）指標である。

デジタル資産のセルフマイニング売上高は前年同期比で約79%減少し、売上総利益率は依然としてマイナスだった。受託マイニング売上高も減少したものの、売上高の減少を上回るペースでコストが減少したため、売上総利益率は前年同期の23%から46%へと改善した。

コロケーションの規模拡大が利益率を押し上げる一方、事業拡張に伴い資本を消費

コロケーション事業への転換は、コア・サイエンティフィックの収益構造を一変させた。同セグメントは60%の利益率で1億2,840万ドルの売上総利益を創出し、セルフマイニングによる750万ドルの売上総損失を十分に相殺した。この事業構成のシフトが、連結売上総利益率および調整後EBITDAの大幅な伸びの大半を説明している。

事業拡張には依然として多額の資本を要する。第3四半期の設備投資額は9億8,510万ドルに達し、流動性および元利金返済準備口座の残高は第2四半期の26億ドルから17億4,000万ドルへと減少した。現金同等物は同期間に17億7,000万ドルから8億390万ドルに減少し、四半期末時点の長期債務は43億ドルに達した。

キャッシュフローの数値は第3四半期単体ではなく、2026年年初来9カ月間についてのみ開示された。同9カ月間の営業キャッシュフローは前年同期の1億2,070万ドルから2億9,620万ドルに増加したものの、施設整備や資産買収への投資に伴い投資キャッシュフローは21億7,000万ドルの純流出となった。財務活動によるキャッシュフローは同期間に純額で32億ドルを調達しており、これには42億8,000万ドルの債券発行と10億ドルの債務返済が含まれる。

経営陣の見解

アダム・サリバンCEOは、第1弾のコロケーション契約に基づく引き渡しがほぼ完了しつつあり、第2弾の契約に基づく建設も5つの拠点で進行中であると述べた。経営陣は前四半期比での増収の要因として請求対象メガワット数の増加を挙げ、今後引き渡しが予定されている契約済み容量も依然として大規模に残っていると言及した。

直近のインサイダー取引

過去6カ月間で、インサイダー（内部関係者）は7件の取引で計32万4,176株を購入し、26件の取引で計26万株を売却した結果、差し引き6万4,176株の買い越しとなった。直近で報告された10件の取引の内訳は、役員のトッド・M・デュシェーヌ氏による9件の売却と、取締役のエリック・スタントン・ワイス氏による1件の購入であった。なお、これらの取引自体から内部関係者の意図を断定することはできない。

投資家が注視すべきリスク

• 現金を伴わない会計上の変動要因：計上された純利益の主因は10億3,000万ドルの公正価値評価益であった。将来的な新株予約権の価値変動は、本業の業績実態を反映しない大幅な損益の振れをもたらす可能性がある。
• 多額の資金需要：当四半期の設備投資額9億8,510万ドルは年初来9カ月間の営業キャッシュフローを上回り、手元資金および流動性は前四半期比で減少した。建設工事を継続していくには、慎重な資金調達と事業遂行が不可欠となる。
• 負債水準（レバレッジ）：四半期末時点の長期債務は計43億ドルに達しており、契約済みコロケーション容量を計画通りに引き渡して確実にキャッシュフローへと結びつける重要性が一段と高まっている。
• 建設および引き渡しの遂行リスク：第2弾のコロケーション契約には5つの拠点にまたがる工事が含まれる。建設、電力確保、機器調達、あるいは顧客への引き渡しに遅延が生じた場合、売上計上の時期に影響が及ぶ恐れがある。
• 既存のマイニング事業における損失：セルフマイニング売上高は急減し、売上総利益率はマイナス61%となったため、コロケーションへの移行期において同事業が引き続き業績の足かせとなっている。

総括

コア・サイエンティフィックの2026年第3四半期決算は、デジタル資産マイニングの低迷が続く中でも、コロケーションが主要な収益エンジンとなり、売上高、売上総利益率、調整後EBITDAを押し上げたことを示している。今後の成否は、多額の建設支出、流動性の低下、債務残高の拡大を適切に管理しながら、契約済み容量を請求対象メガワットへと確実に転換できるかにかかっている。投資家は、GAAPベースの純利益の大半を占めた新株予約権の非現金性評価益と、本業の基礎的な業績改善とを明確に切り離して評価すべきである。