アレス・キャピタル2026年第3四半期決算：コアEPSは0.46ドルに低下

Ares Capital（NASDAQ: ARCC）が発表した2026年第3四半期の総投資収益は、前年同期の7億8200万ドルから減少し7億6300万ドルとなり、GAAP EPSは0.57ドルから0.44ドルに低下した。取引関連手数料の減少と資金調達コストの増加がポートフォリオ利回りの改善効果を相殺したため、コアEPSは0.46ドルに低下し、総投資コミットメント額は大幅に減速した。

コア業績データ

総投資収益は約2.4%減少した。配当収入の増加があったものの、資本構造組成サービス手数料およびその他の収入の減少がそれを上回った。純投資収益は3.0%減の3億2800万ドルとなり、実現・未実現の損益などを除外した非GAAP指標であるコアEPSは8.0%低下した。

GAAP純利益はより大幅に減少した。前年同期の1億6200万ドルの純実現益に対し、当四半期は投資、為替およびその他の取引による5000万ドルの純実現損と200万ドルの債務消滅損が計上された。未実現損益が前年同期の9600万ドルの損失から4300万ドルの純利益へと転じたことが一部を相殺した。

ポートフォリオおよび投資活動

経営陣が取引環境の減速を指摘する中、新規投資コミットメント総額は前年同期の39億2000万ドルから21億1000万ドルに減少した。回収・売却額（Exit）は24億7000万ドルとなり、当四半期の新規コミットメントを上回った。ARCCは新規コミットメントのうち約16億ドルを実行し、さらに既存のリボルビング枠および遅延実行型コミットメントに関連して7億1100万ドルを実行した。

新規コミットメントは引き続きシニア債および変動金利資産に集中しており、71%が第一抵当権付きシニア担保ローン、85%が変動金利の有価証券であった。当四半期に実行された債券およびその他のインカム生み出し資産の償却原価ベースでの加重平均利回りは10.4%であった。

以下のポートフォリオ比較は、前年同期ではなく2025年12月31日時点との比較である。

総公正価値はわずかに減少したものの、組み入れ企業数ベースでポートフォリオは拡大した。加重平均格付けに基づく信用クオリティは安定していたが、不稼働資産比率は償却原価・公正価値の双方の基準で年末から上昇した。

ポートフォリオ利回りの上昇も手数料収入の減少を相殺できず

ARCCのポートフォリオ利回り指標は改善したものの、四半期投資収益の増加には結びつかなかった。受取利息は5億5800万ドルとほぼ横ばいとなった一方で、資本構造組成サービス手数料は4800万ドルから2300万ドルに減少し、その他の収入も3200万ドルから2200万ドルに減少した。配当収入は1億4100万ドルから1億6000万ドルに増加し、これらの減少を一部相殺した。

費用面では、支払利息および信用供与枠手数料が2億900万ドルから2億2100万ドルに増加した。取引関連収入の減少と資金調達コストの増加が合わさったことが、ポートフォリオ利回りの上昇にもかかわらず、純投資収益およびコアEPSの押し下げ要因となった。

取締役会は、第3四半期と同額である1株当たり0.48ドルの第4四半期配当を発表した。直近四半期のコアEPSおよび1株当たり純投資収益はいずれも0.46ドルと、新たに発表された配当額を0.02ドル下回っており、今後の収益による配当カバー率が重要な注視点となる。

資金調達と貸借対照表

ARCCの当四半期末時点の現金および現金同等物は7億2200万ドル、既存の信用供与枠の利用可能額は約69億ドルであった。レバレッジは概ね安定して推移した一方、株主資本および1株当たり純資産価値（NAV）はいずれも年末比で低下した。

当四半期中、ARCCは約7億200万ドルの債務証券化を約7億900万ドルの構造へ借り換えた。このリファイナンスにより、担保付き負債の平均スプレッドはSOFR+1.86%からSOFR+1.51%に縮小し、満期は2038年7月まで延長された。

また、ARCCは2033年期限の6.25%無担保社債7億5000万ドルを発行し、6.25%の固定金利を受領し3ヶ月物SOFR+1.8525%を支払う金利スワップを締結した。これとは別に、満期を迎えた2.15%無担保社債10億ドルを償還した。

経営陣の見解

CEOのコート・シュナベル氏は、新規投資の減速は取引環境の軟調さによるものとしながらも、第4四半期に向けて活動は活発化していると述べた。10月1日から10月22日までに、ARCCは約11億ドルのコミットメントを行い、7億2700万ドルを回収・売却した。一方、投資バックログは約25億ドルにのぼる。

経営陣はまた、約70億ドルの利用可能な流動性、健全なレバレッジ水準、および限定的な近々の償還期限を強調した。10月26日に最終合意に基づき発表されたMidCap Financial Investment Corporationの買収計画とポートフォリオ利回りの向上により、基調的な収益力が支援されると期待しているが、本プレスリリースでは買収の財務条件は公表されていない。

投資家が注視すべきリスク

• 配当のカバー率：第3四半期のコアEPSおよび1株当たり純投資収益はいずれも0.46ドルと、新たに発表された1株当たり0.48ドルの普通配当を下回った。このギャップにより、今後の新規投資実行活動および継続的投資収益の重要性が増している。
• 取引関連収入の減少：新規投資コミットメント総額は前年同期比で約46%減少し、資本構造組成サービス手数料は半減以上となった。取引環境の減速が続けば、手数料収入やポートフォリオの成長が制約される可能性がある。
• 不稼働資産リスクの上昇：ポートフォリオの加重平均格付けは変わらないものの、償却原価ベースの不稼働ローン比率は年末の1.8%から2.4%に上昇した。
• 資金調達コスト：支払利息および信用供与枠手数料が前年同期比で増加し、資産利回りの向上による便益が制限された。また、新たに発行された2033年債もSOFRに連動する変動金利債務にスワップされている。
• NAVへの下押し圧力：1株当たり純資産価値（NAV）は2025年末の19.94ドルから19.31ドルに低下し、当四半期には純実現損が計上された。

要約

Ares Capitalの2026年第3四半期決算は、取引手数料の減少と資金調達コストの増加がポートフォリオ利回りの改善効果を上回り、継続的な収益力の伸び悩みを示した。新規案件組成は減速し、不稼働資産比率は年末比で上昇したが、レバレッジは安定し、流動性も手厚く保持されている。四半期経過後のコミットメント状況や手持ちバックログは第4四半期に向けた取引の活発化を示唆している。今後の配当カバー率、信用クオリティ、および投資バックログの資金実行済み資産への転換状況が、追跡すべき中心的な経営指標となる。