センティーン 2026年第3四半期決算：ガイダンス引き上げに伴い調整後EPSが上昇

センティーン（NYSE: CNC）が発表した2026年第3四半期の総売上高は、前年同期の496億9,000万ドルから約1.9%増の506億5,000万ドルとなり、調整後希薄化後1株当たり利益（EPS）は0.50ドルから0.58ドルに増加しました。9月30日に終了した当四半期は、ヘルスベネフィット率（HBR）が92.7%を維持し、調整後一般管理費（SG&A）比率が50ベーシスポイント改善したものの、GAAPベースの希薄化後1株当たり純損失が0.14ドル、営業キャッシュアウトフローが36億7,000万ドルとなりました。

主要業績

保険料およびサービス収入の増加はわずか0.5%にとどまりましたが、保険料税収入が7億5,000万ドル増の55億4,000万ドルとなったことで、総売上高はより高い伸びを示しました。センティーンは3億7,000万ドルの営業損失および7,100万ドルの当社株主に帰属する純損失を計上した一方、調整後純利益は18.4%増の2億9,000万ドルに増加しました。

前年同期には67億2,000万ドルののれん減損損失が含まれていたため、2025年第3四半期からのGAAP業績の大幅な改善には背景の考慮が必要です。調整後の業績は、前年同期比での実質的な変化をより比較しやすい形で示しています。

調整後純利益および調整後EPSは、取得無形資産の償却費、最適化費用、その他の指定項目を除外した非GAAP指標です。

セグメント別業績

メディケア処方箋薬計画（PDP）の加入者数と保険料利回りに支えられ、メディケアが最大の成長寄与要因となりました。メディケイドの売上高も加入者数の減少にもかかわらず増加した一方、コマーシャル（民間保険）事業の売上高はマーケットプレイスの加入者減少に伴い21%減少しました。

同社は増収の要因として、保険料利回りやPDP加入者数の増加、マーケットプレイスおよびメディケイドの料率改定、マーケットプレイスのリスク調整移転金、州の指定支払金を挙げています。これらの要因が、マーケットプレイスおよびメディケイドにおける加入者数の減少を補いました。

総リスク負担加入者数は約8.1%減の2,570万人となりました。マーケットプレイスの加入者数は約41.6%減の340万人、メディケイドの総加入者数は約6.4%減の1,190万人となりました。一方、メディケアPDPの加入者数は逆の動きを示し、約12.2%増の890万人に増加しました。なお、メディケイドとメディケアの加入者数の比較は、2026年にCMSが一部のデュアル適格者（両制度の対象者）をD-SNP（デュアル適格特別ニーズプラン）ベースの統合へ移行させたことによる影響も受けています。

最適化費用がGAAPと調整後利益の乖離を拡大

センティーンのGAAPベースのSG&A費用は前年同期の31億5,000万ドルから32億4,000万ドルに増加し、GAAP SG&A比率は7.0%から7.2%に上昇しました。この増加は主として、企業最適化に関連する退職金および契約解除費用2億7,600万ドルと、サードパーティベンダー費用3,500万ドルを反映したものです。

特定の項目を除外した調整後SG&A費用は、31億3,000万ドルから29億2,000万ドルに減少し、調整後費用比率は6.5%に低下しました。センティーンはコスト管理、費用の効率化、マーケットプレイス加入者数の減少、および低費用のPDP事業の成長を理由として挙げています。

これらの調整項目により、GAAPベースの純損失7,100万ドルと調整後純利益2億9,000万ドルとの差額が説明されます。調整内容には、取得無形資産の償却費1億6,100万ドル、その他の調整3億7,000万ドル、および1億700万ドルの税効果が含まれています。

収益性、キャッシュフロー、バランスシート

連結ヘルスベネフィット率（HBR）は92.7%で横ばいでしたが、商品によって動向は異なりました。コマーシャルとメディケアの比率は改善したものの、メディケイドの比率はわずかに上昇しました。

コマーシャル事業は、マーケットプレイスにおける価格改定や加入者の重症度を反映したリスク移転金の改善が寄与しました。メディケア事業の業績は、メディケア・アドバンテージおよびPDPの双方における堅調な実質業績を反映しています。なお、前年同期の連結比率はメディケア・アドバンテージの保険料不足準備金の取り崩しによる好影響を受けていましたが、2026年第3四半期にはそのような準備金調整は発生していません。

当四半期の営業活動によるキャッシュフローは、主としてパススルー支払、保険料受領、その他の支払のタイミングの違いにより、36億7,000万ドルのマイナス（使用）となりました。ただし、この四半期ベースの流出は通期9ヶ月間の実績とは区別して評価する必要があります。2026年最初の9ヶ月間の営業活動キャッシュフローは、前年同期の46億5,000万ドルに対し、42億9,000万ドルのプラス（創出）となっています。

センティーンの当四半期末時点における現金、投資有価証券および拘束性預金の合計は398億5,000万ドルで、そのうち384億3,000万ドルは規制対象法人内で保有されています。全社的な一般的用途に利用可能な現金は1億7,500万ドルでした。未払医療報酬債務は総額215億ドルで、支払い日数は前四半期比で1日増加し48日となりました。

四半期末時点の有利子負債総額は約155億ドルで、40億ドルのリボルビング信用供与枠に基づく借入はありませんでした。センティーンは第3四半期中に5億5,800万ドルのシニア債を買い戻し、その後10月に2027年償還予定のシニア債の残り5億6,900万ドルを償還したことで、6月30日以降で負債を11億ドル削減しました。

2026年業績見通し（ガイダンス）

センティーンはGAAPおよび調整後EPSの双方の下限を引き上げ、調整後EPSの下限は0.40ドル引き上げられました。また、HBRおよび支払利息の想定レンジを引き下げており、医療費動向および調達コストの見通し改善を示しています。

経営陣のコメント

サラ・ロンドン最高経営責任者（CEO）は、想定を上回るペースでの業績回復の要因として、センティーンの中核事業における好調な実質業績を挙げました。経営陣のコメントでは、継続的な利益率の改善、2026年の優先実行事項の完遂、そしてその進展を2027年へと繋げていく姿勢が強調されました。

最近のインサイダー取引

提供されたインサイダー取引データでは、クリストファー・A・コスター法律顧問による2026年8月の2件の売却が確認されています。また、直近の報告10件のうち8件は取得価格0ドルの取締役向け株式報酬であり、これらの付与は公開市場での株式買付として扱うべきではありません。

より広範な6ヶ月間のサマリーでは、インサイダーの買いが46,141株、売りが184,103株となり、差し引き137,962株の純売り越しとなりました。これらの取引のみからインサイダーがセンティーンの見通しをどのように評価しているかを断定することはできません。

投資家が注視すべきリスク

• 医療費の増加圧力が引き続き重荷となっています。連結HBRは92.7%にとどまり、メディケイドの比率は20ベーシスポイント上昇しました。今後の業績は、料率改定や政府の公定価格調整が医療費トレンドに追随できるかどうかに依存します。
• 主要事業において加入者数の減少傾向が続いています。マーケットプレイスでの大幅な加入者減少とメディケイドでの加入者低下が主因となり、総リスク負担加入者数は約8.1%減少しました。そのため、売上高の成長は価格設定、商品構成、およびPDPの拡大により一層依存することになります。
• 四半期キャッシュフローは変動しやすい傾向があります。第3四半期の36億7,000万ドルの営業キャッシュアウトフローは支払タイミングによるものとされていますが、利益とキャッシュ創出能力の乖離が長期化した場合、資本運用の柔軟性に影響を与える可能性があります。
• 事業最適化に伴い短期的にはGAAPベースの費用が発生します。退職金、契約解除費、ベンダー費用などが報告利益を押し下げており、期待される効果が得られるかどうかは同社のリストラ施策の円滑な実行にかかっています。

結論

センティーンの2026年第3四半期決算は、保険料およびサービス収入の伸びが限定的となったものの、メディケアの業績向上、マーケットプレイスの価格改定、調整後管理費の削減に支えられ、調整後利益は改善を示しました。主な押し下げ要因は、マーケットプレイスおよびメディケイドの加入者減少、四半期営業キャッシュアウトフロー、ならびに多額の最適化費用でした。投資家にとっての今後の見極めポイントは、HBR見通しの改善が維持されるか、調整後コストの削減が継続するか、そして加入者数の減少圧力が安定するかどうかです。