ザ・ハートフォード2026年第3四半期決算：コア利益減少も純利益は増加

ザ・ハートフォード（NYSE: HIG）が発表した2026年第3四半期の普通株主に帰属する純利益は、前年同期の10億7,400万ドルから23%増の13億1,700万ドルとなり、希薄化後EPSは3.77ドルから28%増の4.82ドルとなった。一方、コア純利益は逆方向に動き、保険料収入の伸びや運用益の拡大があったものの、自然災害損害の増加と従業員福利厚生（Employee Benefits）部門における保険金請求実績の悪化が相殺し、6%減の9億5,600万ドルとなった。コア業績が減少したにもかかわらずGAAPベースの純利益が増加した主な要因は、コア事業外における大規模な準備金関連の利益が計上されたことである。

コア財務業績

ザ・ハートフォードの表面上の利益（ヘッドライン業績）は拡大したものの、非GAAP（non-GAAP）ベースのコア指標は悪化した。継続事業純利益は24%増加した一方、コアEPSは3%減少しており、当四半期の利益構造を把握することが非常に重要となっている。

税引前純投資収益が13%増となり業績を大きく下支えした。しかし、自然災害損害の増大、商用保険（Business Insurance）の一部における業績悪化、ならびに従業員福利厚生部門の損害率上昇が事業本来の収益性を押し下げた。

事業およびセグメント別業績

損害保険（P&C）の計上保険料は、商用保険（Business Insurance）の6%増が牽引し、4%増加した。セグメント別の収益性はまちまちで、商用保険は保険料の伸びを維持し、個人向け保険（Personal Insurance）は実質ベースで改善したものの、従業員福利厚生部門は給付コストの増加に直面した。

商用保険

商用保険の計上保険料は6%増の37億7,200万ドルとなり、既経過保険料は7%増加した。コア純利益は1%増の7億3,100万ドルと微増にとどまった一方、自然災害損害の増加や実現投資損の発生が保険料および投資収益の増加を相殺したため、純利益は10%減の6億3,700万ドルとなった。

報告ベースのコンバインド・ラシオは88.8から91.3に上昇し、基礎的（アンダーライング）コンバインド・ラシオは89.4から90.1に上昇した。コンバインド・ラシオは数値が低いほど引受収益性が高いことを示す。当年度発生の自然災害損害は3,900万ドルから1億600万ドルに増加し、基礎的損害率および損害調査費率は2.0ポイント悪化した。

セグメント内でも業績のばらつきが大きかった。スモールビジネス（Small Business）部門は、自然災害以外の財物損害の減少と事業費率の低下により、基礎的コンバインド・ラシオが89.8から85.2へ改善した。対照的に、中堅・大企業（Middle & Large Business）部門の基礎的コンバインド・ラシオは、労災保険の損害率上昇と自然災害以外の財物損害の増加により91.4から99.5へと悪化した。グローバル・スペシャリティ（Global Specialty）部門の基礎的コンバインド・ラシオは86.1と比較的安定していた。

個人向け保険

個人向け保険の計上保険料は、自動車保険の新規契約における競争圧力の継続を反映し、4%減の9億5,000万ドルとなった。自動車保険の既経過保険料は8%減少したが、住宅所有者用保険における新規契約の20%増加を含む、同保険既経過保険料の5%増により一部相殺された。

純利益は33%減の9,300万ドル、コア純利益は27%減の1億500万ドルとなった。自然災害損害が3,100万ドルから9,200万ドルに増加したため、報告ベースのコンバインド・ラシオは88.7から93.2へと悪化した。しかし、自動車保険・住宅所有者用保険の双方で料率改定による収益増が損害コストの上昇トレンドを上回ったため、基礎的コンバインド・ラシオは2.9ポイント改善し87.1となった。

従業員福利厚生

完全保険方式の継続保険料は、新規契約、既存口座のエクスポージャー拡大、および90%を超える継続率に支えられ、4%増の16億6,200万ドルとなった。しかし、この増収は増益には結びつかず、純利益は8%減の1億3,200万ドル、コア純利益は19%減の1億2,000万ドルとなった。

損害率は70.1%から74.9%へ上昇した。団体障害保険の業績は、給付請求件数の増加と長期障害保険における回収の減少による影響を受けた。また、団体生命保険の比較対象となる前年同期に過去四半期からの好適な戻入が含まれていたことも圧迫要因となった。事業費率が1.3ポイント改善したものの給付負担の増加を相殺するには至らず、コア純利益率は8.3%から6.4%へと低下した。

4億9,700万ドルの非コア利益がGAAP純利益を押し上げるもコア純利益は減少

当四半期の中心的な課題は、GAAP純利益とコア純利益との乖離であった。ザ・ハートフォードは、アスベストおよび環境関連の過去事故年不利益進展補償契約の脱退に伴う4億9,700万ドルの非コア利益を含め、税引前で計5億9,400万ドルの過去事故年度に係る好適な損害準備金変動を計上した。

これに対し、コアベースでの前年度以前に係る純好適変動は9,700万ドルで、前年同期の9,500万ドルからほぼ横ばいであった。同時に、損害保険の当事故年度における自然災害損害は、主に竜巻、強風、降雹災害の影響により、7,000万ドルから1億9,800万ドルに増加した。また、金利デリバティブ関連の損失を主因として、税引前純実現損も1,700万ドルから1億1,600万ドルへ拡大した。

コア純利益には、脱退関連利益の4億9,700万ドル、実現損益の変動、および非継続事業の損益は含まれない。売却契約の対象となっているハートフォード・ファンズ（Hartford Funds）は非継続事業に分類され、当四半期中に6,100万ドルの税引前利益をもたらした。これらの調整項目により、同社のコア純利益指標が低下した一方で純利益が急増した理由が説明される。

収益性、投資運用、および資本状況

税引前純投資収益は13%増の8億5,000万ドルとなった。リミテッド・パートナーシップ（LP）投資からの収益は、インフラおよびエネルギー移行ファンドからのリターン増や不動産ジョイントベンチャーにおける組み入れ資産の売却が牽引し、9,100万ドルから1億5,600万ドルに増加した。LP投資を除く純投資収益は5%増の6億9,400万ドルとなり、同保有資産を除く運用利回りは4.6%で横ばいとなった。

運用資産総額は2025年末から12億ドル増加し、647億ドルに達した。事業拡大と不利益進展補償契約の脱退に伴う11億2,000万ドルの受領金が増加を後押ししたものの、金利上昇に伴う売却可能有価証券の未実現損失拡大により一部相殺された。

希薄化後1株当たり純資産は68.31ドルとなり、2025年末から3%増加した。その他の包括利益累計額（AOCI）を除く1株当たり純資産は12%増の82.47ドルとなった。乖離が拡大したことは、主に有価証券の評価損に関連するAOCIの低下を反映している。過去12ヶ月（TTM）ベースの純利益ROEは20.3%から25.0%に上昇し、コア純利益ROEは17.3%から17.9%に上昇した。

ザ・ハートフォードは当四半期中に、自社株買い4億7,500万ドルと普通株配当1億6,300万ドルからなる計6億3,800万ドルを株主に還元した。また、四半期普通株配当を12%引き上げて1株当たり0.67ドルとし、2026年12月1日時点の株主に対し2027年1月5日に支払う予定である。

経営陣の視点

経営陣は、商用保険における保険料の伸び、個人向け保険の実質的な引受改善、および投資収益の増加を強調した。また、ベス・コステロCFOは、競争環境が個人向け保険の成長を制約した一方で、テクノロジー関連支出の増加が、既経過保険料の増加や人件費削減による費用の改善効果を一部相殺したと指摘した。

同社は経営トップの交代準備も進めている。モー・トゥーカー氏が3月1日付でクリストファー・スウィフト氏の後任としてCEOに就任する予定であり、スウィフト氏は執行会長に就任した後、2027年後半に同職を退任する計画である。経営陣は、移行期間中も同社の戦略および運営上の優先事項に変更はないと述べた。

投資家が注目すべきリスク要因

• 自然災害損害の変動性：個人向け保険の基礎的業績が改善したものの、損害保険の自然災害損害が前年同期比でほぼ3倍の1億9,800万ドルに拡大し、報告ベースのコンバインド・ラシオに重大な影響を与えた。
• 中堅・大企業向け保険の引受圧力：労災保険および自然災害以外の財物保険業績の悪化を反映し、同部門の基礎的コンバインド・ラシオは91.4から99.5へと上昇した。
• 従業員福利厚生部門での給付金請求増加：障害給付請求の発生率増加および回収率悪化により、同セグメントの損害率とコア利益率が悪化した。
• 個人向け保険の保険料減少：基礎的な引受改善の一方で、競争の激しい市場環境における自動車保険新規契約の継続的な伸び悩みを主因に、計上保険料は4%減少した。
• 不均一な投資パフォーマンス：リミテッド・パートナーシップ（LP）投資収益の増加が純投資収益を支えたものの、実現損失が拡大したほか、金利上昇に伴う有価証券未実現損失の増加がAOCIを減少させた。

要約

ザ・ハートフォードの2026年第3四半期決算は、純利益の表面上の増加の裏で強弱感が対立する結果となった。保険料の伸び、投資収益の拡大、個人向け保険の基礎的改善が支えとなった一方、自然災害損害の増加、従業員福利厚生部門での保険金請求実績の悪化、および中堅・大企業向け保険の業績低下がコア純利益を圧迫した。最も重要な検討事項は、比較から多額の非コア準備金益を除外した後に、基礎的な引受および保険金請求のトレンドが改善するかどうかである。