ラザードの2026年第3四半期決算：増収効果は報酬費用の増加で相殺

ラザード（NYSE: LAZ）が発表した2026年第3四半期のGAAP純売上高は前年同期の7億4800万ドルから9%増の8億1400万ドルとなった一方、希薄化後EPSは0.65ドルから60%減の0.26ドルに低下した。調整後純売上高は11%増の8億500万ドルに増加したものの、報酬費用が売上高を上回るペースで増加したことや調整後実効税率の上昇により、調整後EPSは36%低下した。

主要業績データ

GAAPベースおよび調整後業績のいずれも、増収減益という同様の傾向を示している。GAAPベースの営業費用は16%増加し、純売上高の9%増を上回ったことで、営業利益は42%減少した。

調整後ベースでは、営業利益は14%減少し、営業利益率は14.0%から10.8%に低下した。調整後実効税率の上昇が、調整後純利益およびEPSのより大幅な減少をもたらした。

金額表記は1株当たりデータを除き百万ドル単位。

調整後数値は、期間比較の利便性を高めることを目的とした非GAAP指標である。

事業およびセグメント別業績

調整後フィナンシャル・アドバイザリー売上高は10%増加し、調整後資産運用売上高は12%増加した。資産運用部門は平均運用資産残高（AUM）の増加や、調整後運用報酬が18%増の3億2100万ドルに拡大したことの恩恵を受けたが、成功報酬は900万ドルから100万ドルに減少、その他の売上高も1400万ドルから800万ドルに減少した。

経営陣はフィナンシャル・アドバイザリー売上高が第3四半期として過去最高を記録したと説明した。この業績には9月30日直後に完了した案件の前倒し売上高が含まれているが、同社はこの金額について過去2年間の平均と一致していると述べている。

期末AUMは6月30日時点からほぼ横ばいとなった。当四半期中、19億ドルの市場値上がり益があったものの、23億ドルの純資金流出と2億ドルの為替評価損により相殺された。

人件費および税負担の上昇が売上成長を相殺

調整後人件費は18%増の5億6240万ドルとなり、調整後純売上高の伸び率（11%）を上回った。その結果、調整後人件費比率は65.5%から69.9%に上昇し、調整後営業利益率低下の主な要因となった。

物件費（人件費以外の費用）のコスト管理は相対的に良好であった。調整後物件費は5%増の1億5550万ドルとなり、売上高に対する比率は20.5%から19.3%へ改善した。ラザードの長期戦略目標では、市場動向に応じた達成時期としつつ、人件費比率60%以下、物件費比率16%〜20%を目指している。

税負担も一段の圧迫要因となった。調整後実効税率が21.4%から38.1%に上昇したことで、調整後営業利益の減益幅が14%にとどまったにもかかわらず、調整後純利益が35%減少した理由が裏付けられる。

株主還元および貸借対照表

当四半期中にラザードは8800万ドルを株主および従業員に還元した。これには4900万ドルの配当金、3300万ドルの普通株式自社株買い、株式報酬に関連する従業員の納税義務への充当分600万ドルが含まれる。9月30日時点で、同社の自社株買い枠の残高は約2億2400万ドルであった。

期末時点の現金および現金同等物は12億6400万ドルとなり、2025年12月31日時点の14億6900万ドルから減少した。シニア債は16億900万ドルでほぼ横ばいとなった。また、ラザードは10月21日に1株あたり0.50ドルの四半期配当を発表した。

経営陣の見解

会長兼最高経営責任者（CEO）のピーター・R・オルザグ氏は、フィナンシャル・アドバイザリーへの投資が着実に収益へと結実しており、顧客活動や先行指標も引き続き好調であると述べた。資産運用部門では、経営陣は年初来の総流入額が過去最高となった点を強調し、第3四半期に資金流出があったものの、最初の9か月間の純資金流入額は51億ドルのプラスを維持した。

また、経営陣はプライベート・キャピタル向けアドバイザリー事業「Lazard CL」を11月初旬に開始する見込みである。最高財務責任者（CFO）のトレイシー・ファー氏は、オペレーションモデルの近代化とAIの活用により、顧客への成果、業務効率、および利益率を中長期的に改善させる方針を示した。

最近のインサイダー取引

提供されたインサイダーデータには、氏名、日付、価格、取引額が明記された4件の売却が特定されている。付随する過去6か月間の合計データでは、25万株の購入1件と12万5000株の売却1件が示されており、差引12万5000株の純買い越しとなっているが、同合算開示における購入者は特定されていない。

投資家が注視すべきリスク

• 人件費の圧迫： 調整後人件費比率は69.9%に上昇し、ラザードの長期目標である60%以下を大幅に上回った。人件費の伸びが売上高の伸びを上回り続ければ、営業利益率が抑制されることになる。
• 資産運用の資金流出入と手数料構成： 第3四半期の純資金流出額は計23億ドルに達し、成功報酬およびその他の売上高も減少した。資金流出が長期化すれば、現時点で平均AUMが高水準にあるものの、最終的に運用報酬を圧迫する可能性がある。
• 税率の変動性： 調整後実効税率が21.4%から38.1%に上昇し、営業利益から純利益およびEPSへの転換率が著しく低下した。
• アドバイザリー売上高の計上時期： 9月30日直後に完了した案件の一部売上高が当四半期に前倒し計上された。ラザードはこの金額について過去2年間の平均水準と同等であるとしているが、計上時期は四半期ごとの業績比較に影響を与える。

サマリー

ラザードはアドバイザリー活動の活発化、運用報酬の増加、平均AUMの拡大に支えられ、フィナンシャル・アドバイザリーと資産運用の両セグメントで第3四半期に増収を達成した。しかし、人件費の急増と実効税率の上昇が利益率、純利益、EPSの低下を招いた。今後の主な注目点は、同社の人件費比率目標に向けた進捗状況、資産運用部門が四半期ごとの純資金流入に回帰できるか否か、そして取引の計上時期に依存することなくアドバイザリー部門のモメンタムを維持できるか否かである。