スチュアート2026年第3四半期決算：増収に伴い利益率が縮小

スチュワート・インフォメーション・サービシズ（NYSE: STC）が発表した2026年第3四半期の売上高は、前年同期の7億9,690万ドルから13%増の9億70万ドルとなった一方、希薄化後GAAP EPSは1.55ドルから0.98ドルに低下した。9月30日に終了した当四半期において、リアルエステート・ソリューションズ部門は68%の増収を達成したものの、タイトル部門の収益性が悪化し、営業キャッシュフローは前年同期の9,260万ドルから4,660万ドルに減少した。業績結果は2026年10月21日に公表された。

主要財務実績

売上高は報告ベース、調整後ベースの双方で増加し、調整後売上高は前年同期の7億9,130万ドルから14%増の9億70万ドルとなった。一方、利益は逆の動きを見せた。前年同期には560万ドルの実現および未実現利益が含まれていたが、調整後であっても純利益および税引前利益率は低下した。

また、希薄化後株式数が2,849万1,000株から3,097万6,000株に増加したことも、純利益の減少幅以上にEPSの落ち込みを拡大させる要因となった。

税引後の非GAAP調整項目は、買収関連の無形資産償却費、買収・統合費用、退職金およびオフィス閉鎖費用などを主因として、240万ドルから1,090万ドルに増加した。

事業およびセグメント別業績

リアルエステート・ソリューションズ部門が同社の増収分の大半を生み出した一方、タイトル部門は引き続き主要な利益貢献部門であったものの、減益および利益率低下を記録した。両部門とも増収であったにもかかわらず、ある程度の利益率圧迫を受けた。

タイトル部門の成長は代理店業務が牽引した。総代理店タイトル収入は7%増加し、リテンション差引後の代理店収入は8%増加した。直接タイトル収入は、国内商業用収入の9%増に支えられて2%増加した。

国内商業用の成約件数は18%増加したものの、データセンターおよびエネルギー関連取引の規模や取引量の減少に伴い、1件当たりの平均手数料は1万7,700ドルから8%低下して1万6,300ドルとなった。国際部門全体の収入は、前年同期にあった大型商業取引の反動減が主な要因となり、10%減少した。

リアルエステート・ソリューションズ部門は、MCSの買収および信用情報・評価サービス収入の増加が追い風となった。サービスコストや買収に伴う人員の増加により、人件費とその他営業費用の合計は71%増加し、売上高伸び率の68%をわずかに上回った。

収益性、キャッシュフロー、バランスシート

連結人件費は、平均従業員数が12%増加したことにより9%増の2億3,090万ドルとなった。しかし、売上高の伸びが人件費の伸びを上回ったため、営業収益に対する人件費の比率は27.2%から26.0%へと改善した。

その他の営業費用は、より大きな課題となった。主にリアルエステート・ソリューションズのサービスコスト、タイトル調査費用および外部サービス手数料の増加により、38%増の2億5,470万ドルに膨らみ、営業収益に対する比率は23.8%から28.7%に上昇した。タイトル損失費用は20%増加したものの、タイトル損失率は前年同期と同水準にとどまった。

支払利息は490万ドルから760万ドルに増加し、全社費用は主に有利子負債残高の増加に伴う支払利息の増加により、950万ドルから1,220万ドルに増加した。

営業キャッシュフローは、純利益の減少と営業負債に関連する支払タイミングの影響により、約半減した。2026年9月30日時点の現金及び現金同等物は1億5,230万ドルとなり、2025年12月31日時点の3億2,180万ドルから減少した。同期間中に支払手形は6億4,660万ドルから6億5,490万ドルに増加した。

買収主導の成長は利益率拡大につながらず

スチュワートの前年同期比1億380万ドルの増収のうち、リアルエステート・ソリューションズ部門が7,990万ドル、全体の約77%を占めた。この集中度は、当四半期の成長がMCSを含む拡張されたリアルエステート・ソリューションズ事業に如何に大きく依存していたかを示している。

増収は連結利益率の拡大にはつながらなかった。リアルエステート・ソリューションズの費用増加ペースは増収率をわずかに上回り、タイトル部門の税引前利益は営業収益が増加したにもかかわらず減少、さらに全社支払利息も増加した。前年同期にあった投資および不動産売却益が消失したことも報告ベースの業績を押し下げたが、調整後利益の減少は、今回の減益が単なる会計上の比較問題だけではないことを示している。

経営陣のコメント

フレッド・エピンガー最高経営責任者（CEO）は、スチュワートが業界の逆風強化に直面しており、この影響は来年まで続くと経営陣が見込んでいると語った。同社はより厳しい環境下においても、規律ある事業運営を維持しつつ、市場シェアの拡大に引き続き注力していく方針である。

最近のインサイダー取引

提供された過去6カ月間のインサイダー取引データによると、13件の取引で20,652株が取得され、2件の取引で12,492株が売却された結果、純取得数は8,160株となった。最近の開示情報には無償（価格0ドル）の取締役向け株式報酬も含まれているため、合計データすべてを有償の市場買付によるものと解釈すべきではない。

直近10件の記録のうち、その他の7件は2026年5月7日付の取締役株式報酬であり、報告価格は0.00ドルであった。また、7月1日付のイアン・マーティン・ブライアント役員に関する記録には、取引種別、価格、金額の記載がなかった。

投資家が注視すべきリスク

• 継続する業界の逆風：経営陣は厳しい業界環境が来年まで続くと予想しており、これがタイトル受注量や取引活動に影響を与える可能性がある。
• 継続する利益率の圧迫：タイトル部門の調整後税引前利益率が低下した一方、リアルエステート・ソリューションズ部門のサービスコストは増収率をわずかに上回るペースで増加した。コストの増加が続けば、増収による利益貢献が抑制される可能性がある。
• 買収および統合費用：MCSは売上成長を裏付けたものの、人員の増加、無形資産の償却費、統合費用をもたらした。
• キャッシュ転換力の低下と調達コストの増大：営業キャッシュフローは大幅に減少し、現金残高は前年末を下回り、有利子負債の増加により支払利息が増加した。
• 商業取引のボラティリティ：国内商業用の平均手数料の低下や、大型国際取引の反動減は、案件の規模やタイミングによってセグメント業績にばらつきが生じることを示している。

要約

スチュワートの2026年第3四半期の売上成長は、主に事業拡張したリアルエステート・ソリューションズ部門と代理店タイトル収入の増加が牽引したものの、サービスコストの上昇、タイトル部門の収益性低下、支払利息の増加、前年同期の利益消失が響き、利益および利益率が低下した。主な注目点は、業界の逆風が続くなかで、リアルエステート・ソリューションズ部門が買収主導の成長をより強い利益率へとつなげられるか、タイトル部門の収益性が安定するか、そして営業キャッシュフローが改善するかどうかである。