サウスウエスト航空の2026年第3四半期決算：過去最高売上高が利益率拡大を牽引

サウスウエスト航空（NYSE: LUV）が発表した2026年第3四半期の営業収益は、前年同期の69億5,000万ドルから21.2%増の84億2,000万ドルとなり、GAAP希薄化後1株当たり利益（EPS）は0.10ドルから0.55ドルに上昇しました。記録的な単位収益と旅客イールドの上昇が8億2,100万ドルの燃料費増加を相殺し、GAAP営業利益率は4.5%に上昇、営業キャッシュフローは5億1,300万ドルに改善しました。

主要業績データ

当四半期は収益の伸びが費用を上回りました。営業費用合計の16.3%増加に対し、営業収益は21.2%増加しました。その結果、GAAP営業利益は3億4,400万ドル増加し、3億7,900万ドルとなりました。

サウスウエスト航空は、3,000万ドルの資産減損損失、1,300万ドルの訴訟引当金、および3,000万ドルの人員削減関連費用を計上しました。特殊要因を除く調整後営業利益は4億5,200万ドル、調整後純利益は3億2,800万ドル、調整後希薄化後EPSは0.66ドルでした。

営業および収益の要因

成長の主因は旅客収入であり、22.8%増の77億5,000万ドルとなりました。貨物収入は14.3%増の4,800万ドル、その他の収入は4.5%増の6億2,100万ドルとなりました。

増収は、供給力や旅客数の増加ではなく、価格設定と単位収益の上昇が主因でした。供給力（座席マイル）は0.4%減少、有償旅客マイルは0.4%減少、搭乗率は79.8%で横ばいでした。有償旅客数は3.2%減少しました。

一方で、平均旅客運賃は26.9%増の231.69ドル、旅客イールドは23.3%上昇し、有効座席マイル当たり収益（RASM）は21.6%増の18.55セントとなり、同社として過去最高を記録しました。サウスウエスト航空は、この結果について強化されたプロダクトに対する需要と、前年同期に導入された手荷物有料化などの商業施策との比較効果を反映したものだと説明しています。

法人予約（マネージド・ビジネス）の収入も第3四半期として過去最高を記録しました。同社によると、法人予約数の上位50日間のうち20日が当四半期中に発生したとのことです。

過去最高の単位収益が8億2,100万ドルの燃料費増加の逆風を克服

サウスウエスト航空は前年同期比で14億7,000万ドルの増収を達成しましたが、その増収分の約56%が8億2,100万ドルの燃料費増加によって吸収されました。燃料費は21億5,000万ドルに達し、1ガロン当たりの燃料コストは2.40ドルから63.3%増の3.92ドルに上昇、同社が事前に想定していた3.70ドル〜3.75ドルを上回りました。

同社は燃料費の高騰が調整後EPSを1.08ドル押し下げたと試算しています。それでも営業費用の総額の伸びは増収率を下回り、GAAPベースおよび調整後ベースの双方で利益率が拡大しました。特殊要因や利益配分を除く燃料費以外の単位コスト（CASM-X）の増加率は3.8%にとどまり、RASMの増加率を大きく下回りました。

その他の費用圧迫要因としては、給与・賃金・福利厚生費の10.0%増加や、着陸料および空港使用料の13.7%増加が挙げられます。また、当四半期には航空機やエンジンの売却、およびセール・アンド・リースバック取引による2億1,400万ドルの売却益が含まれていました。これらの益は調整後業績から除外される特殊要因には含まれていないため、営業利益の再現性を評価する際に考慮する必要があります。

キャッシュフローと貸借対照表

営業キャッシュフローは前年同期の2億8,700万ドルから5億1,300万ドルに増加しました。この改善は、前年同期の1億7,200万ドルの減少に対し、当四半期に未消化運賃等債務（前受運賃等）が9,200万ドル増加したことにも支えられています。

総設備投資額（グロス）は10億1,000万ドルとなり、資産売却による収入を差し引く前の営業キャッシュフローでは総設備投資額を賄えませんでした。サウスウエスト航空は有形固定資産の売却から2億8,500万ドル、セール・アンド・リースバック取引から2億1,200万ドルを受領し、投資活動に使用した純キャッシュは5億9,000万ドルとなりました。

サウスウエスト航空の当四半期末時点の現金および現金同等物は36億2,000万ドル、20億ドルの回転信用枠を含む総流動性は56億ドルでした。ファイナンス・リースを含む負債総額は58億9,000万ドルで、Non-GAAPグロス・レバレッジは調整後EBITDARの1.9倍でした。

同社は第3四半期中に1億7,600万ドルの配当を実施しましたが、当四半期中の自社株買いは行いませんでした。2026年最初の9か月間で12億5,000万ドルの自社株買いを実施し、自社株買い承認枠の残高は4億5,000万ドルとなっています。

業績予想（ガイダンス）

サウスウエスト航空の見通しは、現在の運賃環境と需要動向が概ね維持されることを前提としています。同社は通期の供給力成長率の予想を約1.5%から約1.2%に引き下げた一方、第4四半期のガイダンスでは、燃料費および燃料費以外のコスト上昇とともに、単位収益の成長が継続することを示しています。

調整後EPSおよびCASM-XはNon-GAAP指標です。将来の特殊要因や特定の燃料関連費用を確実に予測することができないため、サウスウエスト航空はこれらの予測に関するGAAP調整表を提供していません。

経営陣のコメント

ボブ・ジョーダン最高経営責任者（CEO）は、第4四半期に入っても需要は堅調を維持しており、サウスウエスト航空は変革フェーズを完了したと述べました。経営陣の注力事項は、事業の最適化ならびに顧客体験、プロダクト、ロイヤルティプログラムの追加的な強化へと移行しています。

当四半期中、サウスウエスト航空は「ラピッド・リワーズ」プログラムの変更と、同社初となる空港ラウンジネットワークの計画を発表しました。最初の顧客受け入れは2027年を予定しています。同社は2027年3月2日のキャピタル・マーケッツ・デイにおいて、複数年の財務枠組みと目標を発表する予定です。

投資家が注視すべきリスク

• 燃料コストは引き続き大きな業績変動要因です。サウスウエスト航空は第4四半期の燃料コストを1ガロン当たり約4.55ドルと想定しており、これは第3四半期の水準を約16%上回っています。さらなる上昇が生じた場合、利益率を維持するには継続的な収益の力強さが必要となります。
• 増収は価格設定と単位収益に大きく依存しています。運賃とイールドが急上昇した一方で、第3四半期の旅客数と輸送実績は減少しました。第4四半期の見通しは、現在の運賃および需要状況が概ね維持されることを前提としています。
• 燃料費以外の単位コストは依然として上昇しています。第4四半期のCASM-Xは4.0%〜4.5%増加する見込みで、これにはボーイング737-700型機の座席数削減による1.0ポイントの影響が含まれています。
• 機材投資は引き続き資本集約的です。サウスウエスト航空は2026年に67機を受領し、約60機を退役させる予定で、純設備投資額は25億ドル〜27億5,000万ドルを見込んでいます。
• 資産売却益が四半期損益に影響を与えました。航空機、エンジン、およびセール・アンド・リースバック取引による2億1,400万ドルの益は、営業利益の再現性を評価する際、経常的な営業動向とは切り離して考える必要があります。

結論

サウスウエスト航空の2026年第3四半期の業績改善は、供給力や輸送量の拡大ではなく、過去最高の単位収益と旅客運賃の値上げによってもたらされました。この収益の力強さが大幅な燃料費増加を十分に相殺して利益率を拡大させ、営業キャッシュフローも改善しました。今後の主要な評価基準は、第4四半期のRASMが高水準を維持できるか、想定燃料コストの上昇とCASM-Xの増加を同社がどのように吸収するか、そして設備投資額が創出されるキャッシュフローを上回り続けるかという点になります。