ダナハー2026年第3四半期決算：呼吸器検査を除くコア成長率が5.5%に到達

ダナハー（NYSE: DHR）が発表した2026年第3四半期決算は、売上高が前年同期比8.5%増の65億5400万ドルとなり、継続事業による希薄化後EPS（1株当たり利益）は前年同期の1.27ドルから1.71ドルに拡大しました。呼吸器疾患検査を除くコア売上高伸び率は5.5%に加速し、呼吸器疾患検査が全体の成長の重荷となったものの、フリーキャッシュフローは19%増加しました。

コア業績データ

2026年9月25日を末日とする当四半期において、買収および事業売却が売上高に大きく寄与したため、全社のコア売上高伸び率は3.0%となり、報告ベースの伸び率を下回りました。呼吸器疾患検査を除くコア伸び率は5.5%に達し、ポートフォリオのその他の分野で実質的な業績改善が進んでいることが示されました。

営業利益は7.9%増加したものの、営業利益率はほぼ横ばいでした。税務調査の合意に伴う引当金の戻し入れを主因とする2億6300万ドルの純特定税務控除などの法人税利益を計上したため、純利益は営業利益を大幅に上回るペースで拡大しました。

利益率およびその推移は、公表された財務諸表に基づく概算値です。調整後EPSおよびフリーキャッシュフローは非GAAP指標です。

事業およびセグメント別業績

ダナハーの各セグメントにおいて、報告ベースの伸び率と実質的な伸び率（コア成長率）に差異が見られました。全社の報告ベースの成長率のうち約6.5パーセントポイント、診断（Diagnostics）セグメントでは16.5ポイントが買収および事業売却の影響によるものです。

診断セグメントは報告ベースで最高の伸び率を記録したものの、呼吸器疾患検査によりコア伸び率が6.5パーセントポイント押し下げられました。バイオテクノロジーおよびライフサイエンスセグメントは、報告ベースの数値よりも力強いコア成長を達成しました。

呼吸器疾患検査の売上高は約3億5000万ドルで、前年同期の約5億ドルから減少しました。これらの数値は5000万ドル単位に四捨五入されています。また、2026年第3四半期より、ダナハーは顧客へ返還された、または返還が見込まれる関税還付金をコア売上高の計算から除外しました。調整額には、これらの還付金に関する全社で1パーセントポイント、バイオテクノロジーセグメントで4ポイントの調整が含まれています。

収益性とキャッシュフロー

売上総利益率は約58.55%へとわずかに改善したものの、営業利益率の拡大にはつながりませんでした。販売費および一般管理費（SG&A）が19億9100万ドルから21億5900万ドルに増加し、研究開発費も3億7800万ドルから4億3300万ドルに増加したため、営業利益率は19%前後にとどまりました。

実額ベースでのキャッシュ創出力は強化されました。営業キャッシュフローが13.5%増加したほか、設備投資額が前年同期の2億9200万ドルから2億5500万ドルへと減少したことが寄与し、フリーキャッシュフローは19%増加しました。

しかしながら、純利益がキャッシュフローよりも早いペースで増加したため、キャッシュコンバージョン比率は低下しました。営業キャッシュフローの対継続事業純利益比率は前年同期の1.83倍から1.56倍に低下し、フリーキャッシュフローコンバージョン率は1.51倍から1.35倍に低下しました。

法人税利益がGAAPベースのEPS押し上げに貢献、営業利益の伸びを上回る

GAAPベースの利益成長率と調整後利益成長率とのギャップは、当四半期の際立った特徴でした。営業利益は7.9%増、税引前利益は約5.2%増となった一方で、継続事業による希薄化後EPSは34.6%増と大幅に拡大しました。

ダナハーは、2025年第3四半期の1億6800万ドルの法人税費用に対し、7500万ドルの法人税利益を計上しました。これには、主に税務調査合意後の不確実な税務ポジションに対する引当金戻し入れによる2億6300万ドルの純特定税務控除が含まれます。この当期特有の税務控除がGAAPベースの利益成長を押し上げる形となりましたが、11.5%増となった調整後EPSは、ダナハーの特定調整項目を除いた実質的な業績拡大をより正確に反映しています。

業績見通し

ダナハーは通期の調整後EPS見通しを引き上げ、レンジを狭めました。下限を0.12ドル、上限を0.02ドルそれぞれ引き上げ、従来の8.45〜8.60ドルから8.57〜8.62ドルに改定しました。

第4四半期について、経営陣は呼吸器疾患検査を除くコア売上高が4%〜5%成長すると予想しています。呼吸器疾患検査による約150ベーシスポイントの逆風が見込まれるため、全体のコア成長率は約3%に押し下げられる見通しです。

営業利益率、コア売上高、および調整後EPSの予測は非GAAP指標です。

経営陣の見解

ジュリー・ソーヤー・モンゴメリー最高経営責任者（CEO）は、調整後EPSの2桁成長の要因として、呼吸器疾患検査を除くコア売上高の成長加速と「ダナハー・ビジネス・システム（DBS）」の着実な実行を挙げました。また、エンド市場のトレンド改善を指摘した上で、ライフサイエンスおよび診断セグメントにおける持続的な成長と市場シェアの拡大が同社の戦略的優先事項であると強調しました。

投資家が注視すべきリスク

• 呼吸器疾患検査の変動性が依然として高い。第3四半期の呼吸器疾患検査の売上高は前年同期の5億ドルから約3億5000万ドルに減少しており、経営陣は第4四半期にもコア成長率をさらに150ベーシスポイント押し下げる要因になると予想しています。
• 報告ベースの成長は買収に大きく依存。買収および事業売却の影響は全社成長率の約6.5パーセントポイント、診断セグメントでは16.5ポイントを占めました。そのため、買収した売上を持続的なコア成長へと変換するには、統合プロセスの実行が重要となります。
• 資金調達コストが増加。ダナハーはマシモ（Masimo）買収の資金調達に伴う負債をリスク要因として挙げており、四半期の支払利息は前年同期の6700万ドルから1億3500万ドルに増加しました。
• 関税および顧客への返還金が報告売上高に影響を与える可能性。新しいコア売上高の定義では顧客への特定の関税返還金が除外されており、第3四半期の調整ではバイオテクノロジーセグメントで特に大幅な調整が示されました。
• GAAPベースの利益には巨額の特定税務控除が含まれる。2億6300万ドルの控除により、営業利益や調整後利益と比較して報告ベースのEPS伸び率が押し上げられたため、当期特有の税務効果を実質的な利益傾向から切り離して評価することが重要です。

要約

ダナハーの2026年第3四半期決算は、呼吸器疾患検査を除くコア成長率が5.5%に達し、フリーキャッシュフローが19%増加するなど、実質的な需要の改善を示しました。買収が報告ベースの売上高成長に大きく寄与した一方、特定税務控除がGAAPベースのEPSを営業利益の伸び率を大幅に上回る水準まで押し上げました。通期の調整後EPS見通しの引き上げは前向きに受け止められますが、第4四半期における呼吸器疾患検査の圧迫要因、買収の統合プロセス、支払利息の増加、関税関連の影響が引き続き注視すべき主なポイントとなります。