カーマックス FY2027第2四半期決算：販売台数の増加とCAFがEPS 81%増を牽引

カーマックス（NYSE: KMX）が発表した2027年度第2四半期決算は、売上高が前年同期の65億9000万ドルから19.5%増の78億8000万ドルとなり、希薄化後1株当たり利益（EPS）は0.64ドルから81.3%増の1.16ドルに増加した。販売台数の増加、販管費（SG&A）の適正化によるレバレッジ効果、カーマックス・オート・ファイナンス（CAF）の利益が32.1%増加したことが、車両1台当たりの売上総利益の減少と粗利益率の80ベーシスポイント（bp）縮小を十分に補った。

主要業績データ

増収は販売台数の増加と平均販売価格の上昇の両方を反映したものである。小売と卸売を合わせた合計販売台数は14.7%増加し、小売および卸売の平均販売価格はそれぞれ6.3%および1.8%上昇した。

小売販売を支援するための価格施策を継続したことや、卸売の1台当たり売上総利益が低下したことから、売上総利益の伸びは売上高の伸びを下回った。それでもなお、費用レバレッジと金融収益の拡大が奏功し、純利益は売上総利益を大幅に上回るペースで増加した。

事業およびセグメント別業績

小売中古車売上高は19.7%増の63億1000万ドルとなった。販売台数は13.8%増の227,391台、既存店中古車販売台数は13.0%増加し、平均販売価格は6.3%上昇して27,623ドルとなった。カーマックスの価格施策を反映し、1台当たりの売上総利益が111ドル減の2,105ドルとなったため、小売売上総利益の伸びは8.1%増の4億7860万ドルにとどまった。

卸売売上高は、販売台数が15.9%増の160,344台、平均販売価格が1.8%高の8,036ドルとなったことで、18.2%増の13億6000万ドルとなった。卸売売上総利益は、1台当たりの売上総利益が135ドル減の858ドルへと低下し増台効果を相殺したため、1億3760万ドルとほぼ横ばいとなった。

その他の売上総利益は33.1%増の1億8330万ドルとなった。長期保証プラン（EPP）売上高は23.0%増の1億4160万ドルに増加し、小売1台当たりのEPP粗利益は46ドル増の623ドルに拡大した。サービス部門の粗利益は、主にコスト効率化と販売台数増加によるレバレッジ効果により、2200万ドル改善した。

小売販売台数の81%がデジタル機能を活用して行われ、このうち68%がオムニチャネル販売、13%が完全にオンラインで完了した取引であった。カーマックスが買い取った車両数は5.9%増の310,107台となった。消費者からの買取台数は262,570台と横ばいだったのに対し、ディーラーからの買い取りは53.7%増の47,537台へと増加した。

車両1台当たり粗利益の低下を販管費レバレッジとCAFが相殺

総販売台数が14.7%増加したにもかかわらず、販管費の増加はわずか4.6%にとどまった。1台当たりの販管費は8.8%減の1,621ドルに減少し、売上高に対する販管費比率は9.1%から8.0%に低下した。売上増に伴う変動費やインセンティブ報酬の正常化は、店舗および本社の人件費削減による節減効果を一部相殺した。

カーマックス・オート・ファイナンス（CAF）利益は32.1%増加したが、これは主に貸倒引当金繰入額が2880万ドル減少して1億1340万ドルとなったためである。CAFはまた、自動車ローンの売却益1660万ドルと回収管理手数料収入610万ドルを計上した。これらのプラス要因は、営業債権残高が前年同期比で12億ドル減少したことや、ティア2融資に伴う追加引当金の計上によって一部相殺された。

CAFの利ざや（金利マージン）は平均自動車ローン残高の6.6%を維持した。純自社ローン利用率は42.6%から40.9%に低下したが、カーマックスが顧客の信用領域を拡大したことで、CAFはティア2件数の22%を融資した。貸倒引当金残高は4億9730万ドルで、投資目的保有ローンの3.07%に相当し、前四半期末の2.95%から上昇した。

その他の収益も、主に株式投資にかかる未実現利益により、360万ドルから1860万ドルに増加した。また、当四半期中に自社株買いを行わなかったものの、希薄化後加重平均株式数が4.8%減少したことが、EPSの伸びが純利益の伸びを上回る一因となった。

業績見通し（ガイダンス）

カーマックスは、既存の販管費削減目標の達成に向け順調に進んでいることを改めて表明した。この目標は、報告される四半期経費の削減額ではなく、期末時点の年間削減ペース（エグジットレート）による削減額として計算される。

これとは別に、カーマックスは2027年度第3四半期中に控えめな規模で自社株買いを再開する予定である。2026年8月31日時点で自社株買い枠の残高は13億1000万ドルあったが、買い付け金額は特定せず、実施はレバレッジ、資金ニーズ、市場環境に依存すると述べた。

経営陣の見解

経営陣は当四半期の業績改善について、「Shift into GEAR」戦略に基づく初期の進展によるものとした。4つの優先事項は、競争力のある車両価格設定と購入可能な在庫の維持、デジタルと店舗体験の連携強化、CAFおよびEPPからの収益性向上、ならびに再生化処理、物流、販管費のコスト削減である。

カーマックスは、2026年11月3日に開催されるオンライン戦略説明会において、成長戦略、取り組み、およびマイルストーンに関する詳細を説明する予定である。

投資家が注視すべきリスク

• 車両マージンへの圧力：販売台数が増加したにもかかわらず、小売および卸売の1台当たり売上総利益は低下した。価格施策の継続は販売台数を下支えする可能性がある一方で、粗利益率の回復を抑制する恐れがある。
• 与信拡大と貸倒引当金：CAFのティア2融資への拡大に伴い追加の引当金計上が必要となる中、引当金比率は前四半期比で3.07%に上昇した。
• CAFの収益構成：平均自動車ローン残高が前年同期比で減少したにもかかわらず、当四半期は貸倒引当金繰入額の減少と1660万ドルのローン売却益の恩恵を受けた。
• 在庫調達：車両買い取り台数は5.9%増にとどまり、合計販売台数の14.7%増を下回ったほか、消費者からの買い取りは横ばいとなった。買い取り台数の増加はディーラーからの調達が占めた。
• コスト削減の実行力：販売台数の増加に対応しながら年間2億ドルの削減ペース目標を達成することは、販管費レバレッジを維持する上で重要である。

概要

カーマックスの2027年度第2四半期決算は、小売および卸売における2桁の販売台数増加に加え、費用レバレッジの大幅な改善とCAF利益の増加が相まった内容となった。主なトレードオフは車両1台当たり売上総利益の低下であり、これにより売上総利益の伸びは売上高の伸びを下回った。今後の業績は、ユニットエコノミクスの安定化、信用リスクの管理、および2027年度のコスト削減目標の達成を図りつつ、販売モメンタムを維持できるかどうかに依存する。