アメリカン・インテグリティの2026年第2四半期決算：コンバインド・ラシオの改善に伴い正味保険料が増加

アメリカン・インテグリティ・インシュアランス・グループ（NYSE: AII）が発表した2026年第2四半期決算は、総収入が前年同期の7,450万ドルから54.6%増の1億1,520万ドルとなり、希薄化後EPSは1.62ドルから1.74ドルに増加しました。既正味保険料は58.2%増加し、保険料の伸びが引き受け経費の伸びを上回ったことで合算率（コンバインド・レシオ）は9.5ポイント改善して63.4%となりました。過去最高となった自主的（ボランタリー）保険の獲得が当四半期を牽引したものの、税負担の増大と希薄化後株式数の増加により、1株あたり利益の伸びは抑制されました。

主要業績データ

税引前利益は四半期として過去最高の4,640万ドルとなり、ほぼ倍増しました。しかし、前年同期に340万ドルの法人税還付（控除）があったのに対し、2026年第2四半期には1,230万ドルの法人税費用が計上されたため、純利益の伸びは緩やかなものにとどまりました。

調整後純利益は11.4%増加したものの、調整後希薄化後EPSは約3.3%低下しました。加重平均希薄化後株式数が1,700万株から1,960万株に増加したことが、調整後利益の改善効果を相殺しました。

調整後純利益および調整後EPSは、実現投資損益や特定の非一時的項目・非現金項目を除外した非GAAP指標です。

保険契約の伸びは自主的市場に集中

総計上保険料は、主として自主的（ボランタリー）市場における計上額の増加により13.8%増の3億2,660万ドルとなりました。アメリカン・インテグリティは過去最高となる43,000件のボランタリー新規契約を販売し、これは2025年第2四半期比で54%増、2026年第1四半期比で44%増となりました。ボランタリー市場における新規および更新契約の合計数は126,308件に達し、27.9%の増加となりました。

同社は特に注力する2つの領域で急成長を記録したと報告しました。フロリダ州トライカウンティ地域におけるボランタリー新規契約件数は185件から7,636件に増加し、築年数中堅住宅（ミドルエイジ・ホーム）向け件数は437件から9,062件へと急増しました。また、経営陣はポートフォリオ全体において契約1件あたりの保険料水準は安定していると述べました。

2026年6月30日時点の保有契約件数は461,714件に達し、前年同期比で15.7%増、前四半期比で5.6%増となりました。保有保険料は11.7%増の10億3,000万ドルとなりました。アメリカン・インテグリティが当四半期中にシチズンズから引き受けた契約はわずか81件でした。同社の引き受け基準や目標収益性基準を満たす契約が少なかったためであり、ボランタリー事業の獲得が現在の成長の主軸となっています。

収益性と1株あたり純資産

損害額および損害調査費（LAE）は56.5%増の3,320万ドルとなり、既正味保険料の増加とおおむね一致しました。その結果、報告された損害率は30.6%で横ばいとなりました。非GAAPの純アンダーライニング（基礎的）損害・LAE比率は33.1%から30.6%に改善したものの、グロス基礎的比率は15.5%から18.1%へ上昇しました。

保険引き受けのより大幅な改善は経費面からもたらされました。事業費率は42.3%から32.8%に低下しました。過去最高の新規契約獲得と再保険の変更に伴い、保険募集費は630万ドルから1,740万ドルに増加しましたが、前年同期に一括計上された一回限りの新規公開（IPO）関連費用が解消したため、一般管理費は20.7%減の1,820万ドルとなりました。

純投資収益は、保有保険料の増加やIPO調達資金による投資資産ベースの拡大に支えられ、30.8%増の630万ドルに増加しました。1株あたり純資産（BPS）は18.86ドルに達し、前年同期比で22.3%増、2026年3月31日時点から10.1%増となりました。株主資本（自己資本）ベースが拡大したため、自己資本利益率（ROE）は45.1%から38.7%に低下しました。

再保険譲渡の減少で正味保険料が拡大も、自己保有リスクは増加

既計上総保険料は8.3%増の2億4,230万ドルとなり、既正味保険料の58.2%増と比べてはるかに緩やかな伸びにとどまりました。この差は、アメリカン・インテグリティが2026年1月1日に非大災害クォータシェア再保険契約の割合を40%から25%に引き下げたことを受けて、既譲渡保険料が2,000万ドル減少して1億3,760万ドルとなったことによるものです。

この変更により、同社はより多くの既獲得保険料を自社に留保できるようになり、収入増加と事業費率の改善に寄与したものの、自社に残留する非大災害の引受リスク（エクスポージャー）の増大も招きました。同社は、募集費および管理費の変動要因として、クォータシェア割合の引き下げや過去最高の新規事業獲得などを挙げています。

これとは別に、アメリカン・インテグリティは6月1日に大災害超過損害再保険プログラムを更新しました。同プログラムは推定総コスト4億3,000万ドル〜4億4,000万ドルで、30億ドル規模の第三者大災害補償を提供するものです。リスク調整後の料率は15%〜20%の低下幅の上限近くまで低下する一方、同社は130年に1度の確率で発生する最大予想損失レベルでの保護枠を維持し、累積自己負担額（アグリゲート・リテンション）を9,500万ドルから7,500万ドルに引き下げました。

経営陣の見解

ロバート・リッチーCEOは当四半期の業績について、トライカウンティ地域、築年数中堅住宅、および進出先州における成長加速によるものだと説明しました。また経営陣は、数値的な業績予想や売上高見通しは示さなかったものの、リスク調整後の大災害再保険料率の低下やフロリダ州の法改革による継続的な恩恵が、収益性を伴う成長を支える要因であると指摘しました。

投資家が注視すべきリスク

• 引受自己保有リスクの増大：非大災害クォータシェア割合の引き下げは既正味保険料を増加させたものの、アメリカン・インテグリティが対象事業から受ける損失の自己保有分を増やす結果にもなっています。
• 大災害エクスポージャー：更新されたプログラムは30億ドルの補償を提供し累積自己負担額を引き下げたものの、同社は依然として7,500万ドルの自己負担を抱えており、大災害損失リスクに晒され続けています。
• グロス基礎的損害動向：純基礎的損害・LAE比率が改善した一方で、グロス基礎的損害・LAE比率は15.5%から18.1%へ上昇しました。この乖離が今後も続くかどうかは、今後の四半期で判明することになります。
• 成長に伴う募集費用：新規事業獲得の加速に伴い、保険募集費は177.2%急増しました。今後の事業費率のさらなる改善は、保険料の伸びがこれらのコスト増加に追いつくかどうかに部分的に依存します。
• 1株あたり利益への還元度：調整後純利益は増加したものの、希薄化後株式数が増加したため調整後EPSは低下しました。また、税負担も前年同期に比べて税引前利益の増加分をより大きく減殺しました。

まとめ

アメリカン・インテグリティの2026年第2四半期決算は、ボランタリー保険契約の急速な伸び、保険料保有率の向上、および事業費率の大幅な低下を反映するものとなりました。これらの要因により、既正味保険料は58.2%増加し、税引前利益はほぼ倍増しました。また更新された大災害プログラムにより、リスク調整後料率と累積自己負担額が削減されました。投資家は、自己保有引受リスク、グロス基礎的損害動向、そして利益成長が1株あたり業績へとより十分に還元されるかどうかを注視すべきです。