Resmedの2026年度第4四半期決算：売上高9%増、調整後売上総利益率が改善

Resmed（NYSE: RMD、ASX: RMD）は2026年度第4四半期の売上高が前年同期比9%増の14億6,400万ドルとなったと発表した。GAAP希薄化後EPSは2.58ドルから2.64ドルへ2%増加した。生産性向上が調整後売上総利益率を支え、Non-GAAP希薄化後EPSは16%増の2.95ドルとなった一方、4,190万ドルのAstralフィールドセーフティ通知関連費用がGAAP収益性を圧迫した。GAAP純利益は小幅に増加したものの、営業キャッシュフローとフリーキャッシュフローは減少した。

主要決算データ

売上高の伸びは、睡眠・呼吸関連デバイス、マスク・アクセサリー、ソフトウェアソリューション全般に及んだ。為替一定ベースの売上高は8%増で、報告ベースの成長率を1ポイント下回った。

報告ベースと調整後で収益性は乖離した。Non-GAAP業績はAstralの安全通知関連費用やその他の項目を除外しているためである。GAAP営業利益はわずかに減少した一方、Non-GAAP営業利益は8%増加した。

Non-GAAP指標は、買収した無形資産の償却費、安全通知関連費用、買収およびポートフォリオレビュー費用、関連する税効果など、所定の調整項目を除外している。

事業・セグメント別の業績

睡眠・呼吸ヘルス事業が当四半期の成長の大半を生み出した。マスク・その他製品はデバイスを上回る伸びとなった一方、Residential Care Softwareは主要事業の中で引き続き最も低い成長率だった。

米州では、デバイス売上高が6%増、マスク・その他の売上高が10%増となった。米州以外の地域はより高い成長を示し、デバイスは報告ベースで12%増、マスク・その他製品は16%増となったが、為替の好影響が両方の伸び率に寄与した。

安全関連費用が売上総利益率の改善を覆い隠す

当四半期で最も際立った点は、GAAPと調整後のマージンの対照だった。4,190万ドルのAstralフィールドセーフティ通知関連費用は売上原価に計上され、GAAP売上総利益率が200bp低下して58.8%となった主因だった。この費用と買収した無形資産の償却費を除くと、Non-GAAP売上総利益率は主に生産性向上施策により90bp拡大し、62.3%となった。

こうした売上総利益率の改善は、調整後営業利益率の拡大にはつながらなかった。研究開発費は22%増の1億570万ドルとなり、Non-GAAP販売費・一般管理費は10%増の2億9,070万ドルとなった。両費用区分がともに売上高と少なくとも同じペースで増加したため、Non-GAAP営業利益率は35.2%とほぼ横ばいだった。

GAAP営業利益が減少したにもかかわらず、GAAP純利益は1%増加した。その他収益合計は350万ドルから2,550万ドルへ増加し、純受取利息も580万ドルから2,090万ドルへ増加した。希薄化後株式数の減少により、GAAP EPSは純利益をわずかに上回る伸びとなった。

キャッシュフロー、貸借対照表、資本配分

四半期の営業キャッシュフローは約8,400万ドル減少した。売掛金による資金流出の拡大と、前払費用および関連項目による寄与の縮小が減少に寄与した。設備投資は3,060万ドルから5,110万ドルへ増加し、フリーキャッシュフローは営業キャッシュフローを上回るペースで減少した。

Resmedは当四半期、2億ドルの自社株買いと8,710万ドルの配当で構成される計2億8,700万ドルを株主に還元した。また、事業買収に3億2,530万ドルを支出した。これらの資金使途が、現金および現金同等物の残高が四半期開始時の16億6,100万ドルから2026年6月30日時点の14億6,900万ドルへ減少することに寄与した。

年度末時点の短期・長期有利子負債合計は約6億5,900万ドルで、1年前の約6億6,800万ドルから減少した。在庫は9億2,770万ドルから9億4,580万ドルへ増加し、貸借対照表には4億5,740万ドルの売却目的保有資産が含まれていた。

2027年度の資本還元見通し

Resmedは2027年度に、自社株買いと配当を通じて18億5,000万ドル超を株主に還元する計画である。また、四半期配当を10%引き上げ、1株当たり0.66ドルとした。

経営陣の見解とポートフォリオの動き

会長兼CEOのMick Farrellは、持続的な製品需要、グローバル事業の勢い、同社の生産性戦略の実行を当四半期の業績要因として挙げた。経営陣は2027年度に、グローバルな規模、デジタル能力、睡眠・呼吸製品ポートフォリオを重視する計画である。

ResmedはMatrixCareの売却にも合意しており、2027年度第1四半期中の完了を見込んでいる。また、Noctrix Healthの買収を完了した。当期間中には、台湾でAirSense 11、米国でAirCurve 11 ST/ST-A、ブラジルおよびチリでAirTouch F30i Comfortを発売した。

投資家が注視すべきリスク

• 安全関連費用： Astralフィールドセーフティ通知関連費用は、GAAP売上総利益率と営業利益率を大きく押し下げた。追加の関連費用は、報告ベースの収益性に引き続き影響を及ぼすことになる。
• 営業費用の増加： 研究開発費は22%増、GAAP SG&Aは11%増で、売上高の9%増を上回った。これらのペースで費用増が続けば、営業利益率の拡大を抑制する可能性がある。
• キャッシュ転換率の低下： 純利益が増加する一方で、営業キャッシュフローは16%減、フリーキャッシュフローは21%減となった。運転資本の変動と設備投資の増加が重要な寄与要因だった。
• ソフトウェアおよびポートフォリオの移行： Residential Care Softwareの為替一定ベース成長率は2%にとどまり、全社の伸び率を下回った。また、保留中のMatrixCare売却はResmedのソフトウェアポートフォリオを変化させる。

結論

Resmedは2026年度を、幅広い売上高成長と調整後利益の増加で終えた。睡眠・呼吸製品への需要と、生産性向上による調整後売上総利益率の改善がこれを主導した。Astral関連の安全費用はGAAP収益性を圧迫し、営業費用のより速い増加が調整後営業利益率を横ばいにとどめ、キャッシュフローは悪化した。2027年度は、キャッシュ転換率、費用規律、MatrixCare売却の実行、大幅に拡大する資本還元計画が注目点となる。