Constellation Energy、2026年度第2四半期は調整後EPSが33.5%増

Constellation Energy（Nasdaq: CEG）は2026年度第2四半期の売上高が75億400万ドルとなり、前年同期の61億100万ドルから23.0%増加したと発表した。一方、GAAPベースの希薄化後EPSは2.67ドルから1.42ドルへ低下した。調整後営業EPSは1.91ドルから2.55ドルへ上昇し、Calpineの加算効果と良好な市場・ポートフォリオ環境は、不利な原子力発電所の停止によって一部相殺された。

主要決算データ

2026年6月30日終了四半期は、営業費用が売上高を上回るペースで増加した。その結果、GAAP営業利益は5億8,000万ドルに減少し、営業利益率は15.6%から約7.7%へ低下した。

調整後ベースの業績はこれと逆方向に動いた。調整後営業利益は9億2,000万ドルへ増加し、同社のnon-GAAP指標から除外される公正価値調整、Calpine関連項目、その他費用の影響を示した。

希薄化後株式数の増加は、調整後利益が調整後EPSより速いペースで伸びた理由の一つを説明する。また、GAAP実効税率は34.6%から44.2%へ上昇し、報告ベースの純利益をさらに圧迫した。

事業・操業実績

Constellationの原子力発電所群の発電量は当四半期に4万4,160GWhとなり、4万5,170GWhから約2.2%減少した。SalemおよびSouth Texas Projectを除く原子力設備利用率は、94.8%から93.0%へ低下した。

同社運営拠点における計画燃料交換停止日数は41日から86日へ増加し、経営陣が不利な原子力停止を利益の一部相殺要因として挙げたことと整合する。燃料交換以外の停止日数は22日から20日へわずかに減少した。

2026年1月のCalpine買収後、Constellationは天然ガス、石油、揚水式水力発電の発電所群について、等価強制停止率の開示を開始した。2026年度第2四半期は6.2%で、前年同期比較は示されなかった。再生可能エネルギーの捕捉率は96.0%で、前年同期の96.1%からほぼ横ばいだった。

同社はまた、投資適格顧客との原子力発電に関する電力購入契約を追加で920MW締結した。契約期間は15年から20年で、2029年から2032年にかけて開始する予定である。Walmartとの176MWの契約は、Dresden Clean Energy Centerでの30MWの拡張を可能にすると見込まれている。

Calpineが調整後利益を押し上げる一方、GAAP上のコストが報告利益を圧迫

当四半期の中心的な論点は、GAAP業績と調整後業績の乖離だった。売上高は14億300万ドル増加したが、営業費用は17億7,600万ドル増加し、事業基盤の拡大にもかかわらずGAAP営業利益は減少した。

普通株主に帰属するGAAP純利益5億1,300万ドルから調整後営業利益9億2,000万ドルへの調整には、税引後3億4,000万ドルの未実現公正価値損失、Calpine買収で取得した商品契約に関する税引後1億4,900万ドルの非現金償却、税引後8,400万ドルのCalpine合併・統合費用が含まれた。これらの加算項目は、調整後業績の算出に当たりGAAP利益から控除された、廃炉関連の2億2,100万ドルの調整によって一部相殺された。

これらの項目は、調整後営業利益がGAAP純利益よりもCalpineおよび良好な商業環境の恩恵を明確に捉えた理由を示している。また、投資家はどちらか一方を当四半期の全体像とみなすのではなく、両方の指標を評価する必要があることも意味する。

業績見通し

Constellationは通期の調整後営業EPS見通しを11.50～12.50ドルへ引き上げた。従来レンジは提供されたリリースに含まれていないため、引き上げ幅は算定できない。

同社は、原子力発電所の廃炉信託が保有するデリバティブおよび証券に関する将来の公正価値調整には不確実性があるとして、この見通しに対するGAAPベースの調整表を提示しなかった。

戦略・規制面の進展

Constellationは、計画中のCrane Clean Energy Center再稼働に向けて2つのマイルストーンを達成した。FERCは既存の容量連系権の移転を承認し、NRCは燃料ライセンス改定申請を承認した。同社は引き続き2027年の再稼働を目標としている。

四半期終了後、ConstellationはBrazos Valley Energy Center（606MW）を、クロージング調整前で8億6,000万ドルにてLS Powerへ売却することで合意した。この取引はCalpine買収に伴う規制上のコミットメントに基づいて必要とされる最後の資産売却だが、引き続き米司法省の承認およびその他のクロージング条件を満たす必要がある。Constellationは2026年末までの完了を見込んでいる。

同社はまた、GinnaおよびNine Mile Point Unit 1の運転ライセンスを2049年まで20年間延長するための申請を行った。承認は引き続き保留中である。

最近のインサイダー取引

提供されたインサイダーデータでは、過去6カ月に市場での買い付け・売却はなく、インサイダーの保有株式数は合計119万株だった。直近の報告取引10件は、2026年4月28日に取締役へ付与された直接保有の株式報酬であり、これらの付与を市場での買い付けと解釈すべきではない。

投資家が注視すべきリスク

• 原子力停止へのエクスポージャー： 計画燃料交換停止日数が2倍超に増加する中、原子力発電量と設備利用率は低下した。停止圧力が続けば、良好な市場環境による利益への恩恵が制限される可能性がある。
• Calpineの統合および会計上の影響： 第2四半期には税引後8,400万ドルの統合費用と、税引後1億4,900万ドルの取得契約償却が含まれ、GAAP業績と調整後業績の間に大きな差を生じさせた。
• 公正価値の変動性： 未実現公正価値調整により、GAAP利益は税引後で3億4,000万ドル減少した。同様の変動が続けば、報告利益は営業実績に比べて引き続き変動しやすくなる可能性がある。
• 規制および実行上の要件： Brazos Valleyの売却にはなお承認が必要であり、Craneの再稼働とニューヨーク州の原子力発電所ライセンス延長は、さらなる実行と規制面での進展に左右される。

まとめ

Constellationの2026年度第2四半期業績は、売上高と調整後営業利益が増加する一方、GAAPベースの収益性は大幅に低下する内容となった。Calpineと良好な市場環境が調整後業績を支えた一方、営業費用の増加、公正価値損失、取得契約の償却、統合費用が報告利益の重しとなった。注目点は、Calpine統合、原子力発電所の停止実績、引き上げられた通期見通しの達成、ならびにCrane再稼働とBrazos Valley売却の実行である。