Medlineの2026年度第2四半期決算：売上高11.6%増、火災損失で利益圧迫

Medline（Nasdaq: MDLN）は、2026年6月27日終了の2026年度第2四半期に、純売上高76億8,500万ドル（前年同期比11.6%増）、Medline Inc.帰属の希薄化後EPS 0.07ドルを計上した。調整後EBITDAは13.4%増の10億6,000万ドルとなった一方、カリフォルニア州トレーシーの物流センター火災と費用増が売上高成長および関税還付の恩恵を上回り、連結純利益は58.3%減少した。

主要決算データ

オーガニック売上高は11.5%増加した。主な要因は既存顧客からの成長と、2025年に締結した顧客契約の導入だった。報告ベースの売上高には、IEEPA関税還付に関連する顧客への返金見越額8,900万ドルの控除も反映された。

Medlineは関税還付3億3,200万ドルを売上原価の減額として計上したことなどから、売上総利益率が上昇した。ただし、営業費用合計が44.1%増加し、この中にはトレーシー物流センター火災に関連する損失3億3,600万ドルが含まれたため、営業利益率は大幅に低下した。

調整後EBITDAと調整後希薄化後EPSは非GAAP指標である。非支配持分帰属純利益は7,900万ドルで、連結純利益とMedline Inc.帰属額の差額を説明する。

事業およびセグメント別業績

Supply Chain Solutionsは会社全体の増収分の大半を生み出したが、利益の伸びは売上高成長を下回った。Medline Brandは売上高の伸びがより緩やかだった一方、調整後EBITDAは大幅に増加し、関税還付の影響は全て同セグメントに計上された。

Supply Chain Solutionsのマージンは70bp低下しており、急速な売上高成長がセグメント利益に比例して結び付かなかったことを示す。本社およびその他の費用も、1億5,600万ドルから2億1,100万ドルへ増加した。

2026年上期、Medlineは推定年間契約額ベースで、新規顧客契約獲得の年間目標の65%超を確保した。

関税還付が調整後業績を押し上げる一方、トレーシー火災がGAAP利益を圧迫

IEEPA関税の会計処理とトレーシー火災は、GAAP純利益が減少する一方で調整後EBITDAが増加した主な理由をおおむね説明する。Medlineは関税還付3億3,200万ドルを売上原価の減額として認識し、関連する顧客への返金8,900万ドルを純売上高の減額として見越計上したため、純額で2億4,300万ドルの利益が生じた。

この2億4,300万ドルの利益は、純利益と調整後EBITDAの双方に残った。対照的に、予想される保険金回収前のトレーシー物流センター火災損失3億3,600万ドルは、調整後EBITDAへの調整で加算し戻される非中核費用に含まれた。

したがって、第2四半期の調整後EBITDAは関税還付の恩恵を受ける一方、火災損失を除外している。売上高増加も調整後EBITDAを支えたが、営業費用の増加と関税関連コストがその効果を一部相殺した。

キャッシュフローと貸借対照表

2026年上期の営業キャッシュフローは、8億7,900万ドルから28.2%増の11億2,700万ドルとなった。主に物流センターの自動化とキッティング製造施設への投資に向けた設備投資2億700万ドルを差し引いたフリーキャッシュフローは、37.1%増の9億2,000万ドルだった。

6月27日時点の現金および現金同等物は、2025年末の19億3,900万ドルから23億2,700万ドルへ増加した。一方、在庫は47億6,900万ドルから46億6,500万ドルへ減少した。Medlineは純有利子負債100億7,300万ドル、調整後EBITDAに対するネットレバレッジ2.9倍を報告した。

2026年通期業績見通し

Medlineは既存顧客および新規顧客からの需要を背景にオーガニック売上高見通しを引き上げた一方、調整後EBITDAのレンジを引き下げた。経営陣は利益見通しの修正について、中東紛争に関連する想定以上のインフレ、追加的な事業運営投資、品質是正支出、リテールチャネルの軟調を要因として挙げた。

オーガニック売上高見通しには、関税に関連する顧客への返金が反映されている。調整後EBITDA見通しは、報告された第2四半期の調整後EBITDAと異なり、IEEPA関税還付による利益を除外している。

最近のインサイダー取引

最近の提出書類には、直接保有による役員1件の購入のほか、複数の直接・間接保有による売却が含まれていた。報告された取引は金額と保有形態を示しているが、インサイダーの取引動機は開示していない。

投資家が注視すべきリスク

• 物流ネットワークの混乱： トレーシー火災は、予想される保険金回収前で3億3,600万ドルの損失を生じさせ、重要施設の混乱が及ぼし得る財務的影響を示している。
• 売上高成長にもかかわらず続くコスト圧力： 営業費用、関税、インフレの上昇は、GAAP収益性の低下と調整後EBITDA見通しの引き下げに寄与した。
• セグメント間で不均一な採算性： Supply Chain Solutionsの売上高は16.3%増加したが、調整後EBITDAは1.5%増にとどまり、マージンは低下した。
• 事業執行のための支出とチャネルの軟調： 品質是正、顧客需要を支えるために必要な投資、リテールチャネルの軟調は、引き下げ後の利益見通しに織り込まれている。
• 調整後業績の比較可能性： 第2四半期の調整後EBITDAには純額2億4,300万ドルの関税還付による利益が含まれる一方、通期見通しはこの利益を除外している。

まとめ

Medlineの第2四半期の売上高成長は、既存顧客の需要と過去に獲得した契約の導入を反映したが、トレーシー火災と営業コストの上昇によりGAAP利益は減少した。関税還付は売上総利益率と調整後EBITDAを支え、報告業績と調整後業績の間に大きな差を生じさせた。今後の主な論点は、顧客主導の売上高成長がセグメントマージンの改善につながるか、またMedlineが引き下げ後のEBITDA見通しの範囲内でインフレ、是正コスト、事業運営投資を管理できるかどうかである。