Choice Hotelsの2026年度第2四半期決算：調整後EBITDAは6％増

Choice Hotels International（NYSE: CHH）は2026年度第2四半期の売上高が4億4,100万ドルとなり、前年同期の4億2,600万ドルから約3％増加したと発表した。一方、希薄化後EPSは1.75ドルから1.41ドルに低下した。調整後EBITDAは6％増の1億7,500万ドルとなったが、フランチャイジー関連の投資費用やその他の費用が、手数料、RevPAR、ホテルシステムの成長を上回ったため、GAAP純利益は減少した。

主要財務結果

費用償還分を除く売上高は、フランチャイズ・マネジメント手数料、パートナーシップサービス収益、米国RevPAR、米国ロイヤルティ料率の上昇に支えられ、7％増加した。ただし、営業費用は総売上高を上回るペースで増加し、GAAP営業利益と純利益の減少につながった。

GAAPベースの利益が減少する一方で、調整後業績が増加した点が、同四半期における最も重要な財務上の特徴となった。

フランチャイズ・マネジメント手数料は6％増の1億8,800万ドルとなった。パートナーシップサービスおよび手数料も、主に調達サービス収益の増加により6％増の2,900万ドルとなった。

ホテル需要とシステム成長

米国RevPARは1.3％上昇した。平均客室単価が0.7％上昇し、稼働率が40ベーシスポイント改善したことを反映した。Choiceは、この伸びは主に東北中部、中部大西洋岸、西南中部地域での業績によるものだとした。

国際RevPARは為替影響を除くベースで2.1％上昇した。カリブ海・中南米がけん引し、カナダとアジア太平洋地域がこれを支えた。米国ポートフォリオでは長期滞在型ブランドがアウトパフォームした一方、エコノミーブランドは引き続き圧力を受けた。

世界の純客室数の増加は、Choiceの長期滞在型、ミッドスケール、アップスケールの各ブランドで3.6％増加したことがけん引した。米国の長期滞在型ブランドの純客室数は13％増加し、2桁成長は12四半期連続となった。

米国での客室開業数は27％増の約6,400室となり、2019年以来で第2四半期として最高となった。世界全体の開業数は16％増の約8,300室だった。米国の総客室数は前年同期比でなお0.3％減少したものの、システムからの離脱減少と開業の加速により、純客室数の動向は2四半期連続で改善した。

開発活動も加速した。米国で付与されたフランチャイズ契約は30％増加し、約9,400室に相当した。米国のコンバージョンパイプラインは前年同期比24％増の24,100室となった。世界全体のパイプラインは約77,300室で、このうち96％は長期滞在型、ミッドスケール、アップスケールの各ブランドに集中している。

フランチャイズ投資がGAAP利益と調整後利益の差を拡大

フランチャイズおよびマネジメント物件からの費用償還収益は1億6,730万ドルから1億6,330万ドルに減少した一方、関連費用は1億7,640万ドルから1億9,770万ドルに増加した。この結果、費用償還の純赤字は前年同期の約900万ドルから約3,430万ドルに拡大した。

Choiceによると、赤字の拡大はフランチャイジー向けツールとゲスト送客能力への投資を反映したものだという。これらのプログラムは長期的な収支均衡を目指しており、フランチャイジーは契約上、赤字を負担する義務があるため、同社は四半期ごとの余剰または赤字を調整後業績指標から除外している。

この会計処理は、GAAP純利益が21％減少したにもかかわらず、調整後純利益が3％増加した理由の一つを説明する。GAAP利益は、販売費及び一般管理費（SG&A）の計上時期に加え、所有ホテルおよび前年のChoice Hotels Canada買収に関連する減価償却費・償却費の増加からも影響を受けた。その結果、GAAP営業利益率は29.2％から約23.6％に低下した。

キャッシュフローとバランスシート

キャッシュフローデータは四半期単独ではなく、6月30日までの6カ月間について報告された。営業キャッシュフローは1億1,600万ドルから6,700万ドルに減少した。これは主に、米国の開業増加に伴うフランチャイズ契約獲得費用の増加、およびマーケティングと予約システムに係る償還対象費用の増加による。

一方、ホテル開発・融資活動に伴う純資本支出は7,600万ドルから1,500万ドルへ80％減少した。Choiceは6月末時点で4億7,500万ドルの利用可能流動性を確保し、純有利子負債の調整後EBITDAに対する比率は3.1倍となった。同社の目標レンジである3.0倍から4.0倍の範囲内に収まった。長期債務は2025年末の19億1,000万ドルに対し20億ドルで、現金および現金同等物は4,280万ドルだった。

Choiceは上期に、配当2,600万ドルと自社株買い1億1,300万ドルからなる計1億3,900万ドルを株主に還元した。6月30日時点で、自社株買い承認枠の残りは180万株だった。

2026年度の事業見通し

Choiceは2026年度通期の複数の事業前提を引き上げた。見直し後のレンジは、米国RevPARの動向改善、世界の純客室数のより速い増加、米国ロイヤルティ料率の上昇を反映している。

ホテル開発関連活動に伴う純資本支出は、2025年度の1億340万ドルから減少し、2026年度には2,000万ドルから4,500万ドルになると見込まれている。

経営陣の見解

暫定CEOのDom Dragisichは、より多く、より質の高い宿泊客を提供するとともに運営コストを削減することで、フランチャイジーの収益性を改善することが同社の優先課題だと述べた。同氏は、Choiceのコマーシャルエンジンとテクノロジープラットフォームを既に確立された能力と位置付ける一方、その潜在力を十分に引き出すには、より的確な実行がなお必要だとした。

Choiceはまた、所有ホテルから資本をリサイクルすることで、アセットライト戦略の次の段階に進む計画だ。8月5日時点で、同社は稼働中のホテル19軒を保有し、さらに1軒を建設中だった。最初の資産売却は、市場環境を条件として2027年度上期に見込まれている。

投資家が注視すべきリスク

• GAAP利益の変動継続： マーケティング、予約システム、フランチャイジー向けツールへの支出により、今四半期の費用償還赤字は大幅に拡大した。さらなる計上時期のずれが生じれば、調整後業績がプラスを維持していても、報告ベースの利益率を引き続き圧迫する可能性がある。
• 営業キャッシュフローの低下： 上期の営業キャッシュフローは、フランチャイズ契約獲得費用と償還対象費用の増加により減少した。客室開業の加速は、関連する手数料収益が十分に立ち上がる前に現金投資を必要とする可能性がある。
• 米国システム成長のばらつき： 米国の総客室数は前年同期比でなお0.3％減少しており、通期のシステム成長目標を達成するには、開業とシステムからの離脱における継続的な改善が重要となる。
• エコノミーブランドの弱さ： 米国のエコノミーRevPARは四半期で0.7％、上期で4.4％低下し、長期滞在型および上位カテゴリーのブランドの成長とは対照的だった。
• 債務と金利コスト： 長期債務は年末比で増加しており、経営陣は見通しの改定時に予想支払利息の増加を挙げた。レバレッジ比率3.1倍は同社の目標レンジ内にあるものの、利益は資金調達コストの影響を受けやすい。

まとめ

Choice Hotelsの第2四半期は、ホテル需要と開発活動の改善がみられた一方、GAAPベースの収益性とキャッシュフローは弱含んだ。RevPARの上昇、国際展開、長期滞在型ブランドの成長、パイプラインの拡大が調整後EBITDAの増加を支えた一方、フランチャイジー関連投資は費用償還赤字を拡大させ、報告純利益を減少させた。米国の純客室数成長がプラスに転じるか、営業キャッシュフローが回復するか、現在のテクノロジーおよびゲスト送客への支出がフランチャイジーの収益性改善にどの程度速やかにつながるかが主な注目点となる。