Perrigoの2026年度第2四半期：Core調整後EPS20.7％減、見通し維持

Perrigo（NYSE: PRGO）は2026年度第2四半期の純売上高が10億2,300万ドルとなり、前年同期比3.2％減少したと発表した。一方、継続事業の希薄化後EPSは前年同期の約0.00ドルから0.63ドルへ増加した。EPSの改善は基礎的な事業の強化ではなく、Dermacosmetics事業売却益によるものだった。All In調整後EPSは12.3％減の0.50ドル、Core調整後EPSは20.7％減の0.46ドルとなった。Infant Formulaの成長は、Self CareおよびSpecialty Careの低調な業績を一部相殺した。

主要業績データ

Perrigoは現在、「All In」と「Core」の両方の実績を提示している。All Inは継続事業全体を含み、Coreは今後の事業ポートフォリオとして想定される範囲を表し、Infant Formulaおよび既発表の事業売却を除く。

当四半期の報告ベース利益は事業売却益の恩恵を受けた一方、販売数量の減少、生産稼働不足による原価未吸収、不利な製品ミックスが営業収益性を圧迫した。

Core純売上高は9億670万ドルで3.1％減少し、Coreオーガニック売上高は3.5％減の9億300万ドルとなった。Coreでは、価格が0.7％低下し、数量・ミックスは2.4％低下した。これはカテゴリー消費の軟調さと小売業者の在庫水準低下を反映したものだ。経営陣は、四半期の進行に伴って消費動向が改善し、Perrigoが主要カテゴリーで市場シェアを獲得したと述べた。

事業およびセグメント別業績

Infant Formulaは売上高の増加を報告した唯一の主要セグメントであり、営業損失から利益へ転じた。この改善により、Infant Formulaを除くCore調整後EPSと比べ、All In調整後EPSの減少幅は抑制された。

Self Care： 米国と欧州におけるカテゴリー消費の軟調さ、夏季の季節性カテゴリーの立ち上がりの鈍さ、特に欧州で継続した小売業者の在庫削減が売上高に影響した。イノベーションと流通拡大は市場シェアの成長を支えたが、数量減、不利なミックス、生産稼働不足による原価未吸収が営業利益を圧迫した。

Specialty Care： Skin Healthでは季節需要の鈍化、ストアブランドMinoxidilの売上減少、前年の在庫補充時期に起因するMedermaの比較の難しさに直面した。OpillとellaOneが主導したWomen’s Healthの成長は一部を相殺した。営業利益には、下期の施策を支援するための広告・販促支出の増加も影響した。

Infant Formula： 売上高の増加は主に、契約フォーミュラ出荷のタイミングとストアブランド売上の拡大によるものだった。ブランドフォーミュラの売上高は引き続き低水準だったものの、前年に製品廃棄の増加を招いた生産変動の影響が一巡したことで、収益性は改善した。

All Other： 報告ベースで16.9％の売上高減少は主に事業売却を反映したもので、オーガニック売上高の減少は2.4％にとどまった。関税回収、生産性の改善、Oral Careの営業費用低下が、セグメント営業利益をおおむね安定的に維持する一助となった。

収益性、キャッシュフローおよび貸借対照表

報告ベースの売上総利益率は370bp低下し、30.7％となった。Self Careの数量減、不利なミックス、計画的な生産稼働不足による原価未吸収の持ち越し影響が主な圧迫要因となった。Infant Formulaの生産性改善と、過去に支払った関税の一部回収の計上がこれらを相殺した。

Core調整後売上総利益率は250bp低下して37.0％となり、Core調整後営業利益率は160bp低下して13.0％となった。Operational Enhancement Programによるコスト削減で営業費用は低下したが、売上総利益の減少による影響を完全には相殺しなかった。

Perrigoは第2四半期に8,300万ドルの営業キャッシュフローを創出し、設備投資に1,400万ドルを支出した。また、配当として4,000万ドルを支払った。四半期の資金流入は上期のキャッシュフローをプラスに転じさせるには不十分で、6月27日までの6カ月間の営業キャッシュフローは3,100万ドルのマイナスとなった。

四半期末の現金および現金同等物は約4億ドルで、2025年末の5億3,160万ドルから減少した。総負債は約33億ドルだった。PerrigoはDermacosmetics売却による約3億5,900万ドルの現金手取りの大半を債務削減に充て、主にリボルビング・クレジット借入を減らした。

Dermacosmetics売却益がGAAP EPSを押し上げる一方、中核的な収益性は低下

報告ベース利益と調整後利益の差が、今四半期の中心的な論点となる。PerrigoはDermacosmetics事業売却に関連して1億2,940万ドルの利益を計上し、報告ベースの希薄化後EPSは前年同期の約ゼロから0.63ドルとなった。この利益およびその他の調整項目を除くと、All In調整後EPSは0.50ドルに低下した。

Core調整後EPSは20.7％減の0.46ドルと、より大きく低下した。この指標は、売上高が23.1％増加し、1,200万ドルの営業損失から400万ドルの利益に転じたInfant Formulaを除外している。Infant FormulaはAll Inベースの実績で重要な相殺要因となった。したがって、報告ベースEPSの増加は、継続的な営業実績の低下と分けて捉える必要がある。

2026年度の業績見通し

Perrigoは2026年通期の見通しを据え置き、下期の業績は上期から順次改善すると見込んでいる。同社は、生産稼働不足による原価未吸収の緩和、カテゴリー比較の改善、支払利息の減少、コストプログラムの効果、イノベーションおよび流通面での進展を見込まれる要因として挙げた。

定量的なレンジは、All InおよびCoreの両方の報告ベースで維持された。

前年の生産数量低下に起因する計画的な原価未吸収は、2026年のAll In EPSを約0.60ドル押し下げると見込まれている。Perrigoはこの影響のうち0.26ドルを第1四半期に、さらに0.18ドルを第2四半期に計上した。その他の前提には、純支払利息約1億5,600万ドル、調整後税率約18％、純レバレッジが調整後EBITDAの約4倍またはそれをやや下回る水準となることが含まれる。

最近のインサイダー取引

提供されたインサイダーデータでは、直近6カ月間に市場での買い付けまたは売却はなかった。取引金額が完全に記載された直近の記録は、通常の市場取引とは異なるデリバティブ証券の転換または権利行使だった。

これらの記録だけでは、Perrigoの見通しに対する肯定的または否定的な評価を示すものではない。

投資家が注視すべきリスク

• 消費者需要およびカテゴリーの軟調さ： 消費の低迷が続く、または小売業者が追加的な在庫削減を行う場合、特にSelf Careおよび季節性カテゴリーでCore売上高への圧力が続く可能性がある。
• 生産稼働不足による原価未吸収： 同社は、生産数量の低下による通期EPSへの大きな影響を見込む。想定より緩和が遅れれば、予想される下期の改善を達成することがより難しくなる。
• 数量とミックスによるマージン圧力： コスト削減により営業費用は低下したが、販売数量の減少と不利な製品ミックスは依然として売上総利益率と営業利益率の大幅な低下をもたらした。
• 相殺要因としてのInfant Formulaへの依存： Infant Formulaは大幅に改善したが、依然として戦略的な見直しの対象であり、第2四半期の成長の一部は契約出荷のタイミングによるものだった。
• レバレッジと金利コスト： Dermacosmetics売却後に負債は減少したが、総借入金は約33億ドルにとどまり、通期の純支払利息は依然として約1億5,600万ドルと見込まれている。

まとめ

Perrigoの2026年度第2四半期におけるEPSの表面的な改善はDermacosmetics事業売却益によるもので、営業面では販売数量の減少、生産稼働不足による原価未吸収、不利なミックスが引き続き圧力となった。Infant Formulaとコストプログラムの効果は相殺要因となったが、Core売上高、マージン、調整後EPSはいずれも低下した。消費の改善、比較の容易化、生産稼働不足による原価未吸収の低下が、Perrigoが据え置いた見通しに織り込む下期の順次的な改善につながるかが主な注目点となる。