Zimmer Biometの2026年度第2四半期決算：売上高4.8％増、通期見通しを上方修正

Zimmer Biomet（NYSE: ZBH）は2026年度第2四半期の純売上高が21億7,700万ドルとなり、前年同期比4.8％増加したと発表した。希薄化後EPSは0.77ドルから1.03ドルへ33.8％増加した。一方、調整後EPSは2.07ドルで横ばいだった。営業キャッシュフローは4億4,790万ドルに増加し、フリーキャッシュフローは3億830万ドルに達した。8月5日に発表された今回の決算は、2026年6月30日終了四半期を対象とする。

主要財務結果

報告ベースの売上高成長率には、Paragon 28の買収による0.7ポイントの寄与と、為替による0.1ポイントのプラス効果が含まれた。これら両方の影響を除くと、オーガニックの恒常為替ベース売上高は4.0％増加した。

GAAPベースの利益成長は売上高成長を大幅に上回り、買収関連費用の減少と実効税率の低下が寄与した。調整後業績はより抑制的で、調整後純利益は減少した一方、希薄化後株式数の減少により調整後EPSは横ばいとなった。

フリーキャッシュフローは、器具およびその他の有形固定資産への追加投資を控除後に算出される非GAAP指標である。

事業・製品別の業績

米国売上高は5.6％増の12億4,000万ドルとなり、このうちオーガニックの恒常為替ベース成長率は4.6％だった。海外売上高は報告ベースで3.7％増の9億3,700万ドル、オーガニックの恒常為替ベースで3.1％増となり、米国がより高い成長率を示した地域となった。

テクノロジー&データ、骨セメント、サージカルが最も成長率の高い製品カテゴリーとなった。ヒップも幅広い成長を達成した一方、ニーは全体としてほぼ横ばいで、海外では減少した。S.E.T.は、報告ベースとオーガニック成長率の差が示す通り、Paragon 28の買収から大きな恩恵を受けた。

S.E.T.には、スポーツメディスン、四肢、外傷、頭蓋顎顔面、胸部が含まれる。ニーのうち、米国売上高は1.4％増加したが、海外売上高は報告ベースで0.9％減、恒常為替ベースで1.5％減となった。ヒップは米国市場と海外市場の双方で成長した。

GAAP利益は拡大、調整後マージンは縮小

GAAPベースの収益性改善は、調整後の営業業績には引き継がれなかった。GAAP営業利益率は、買収・統合・事業売却および関連費用が7,890万ドルから1,810万ドルへ減少したことなどを受け、60bp上昇して15.0％となった。GAAP実効税率も31.7％から21.8％へ低下し、純利益の増加を支えた。

これに対し、調整後売上総利益率は72.3％から71.1％へ低下し、調整後営業利益率も27.8％から25.7％へ低下した。売上高が4.8％増加したにもかかわらず、調整後営業利益は約3.2％減の5億5,970万ドルとなった。調整後売上原価は5億7,520万ドルから6億2,950万ドルへ増加し、調整後販売費・一般管理費も8億1,450万ドルから8億8,300万ドルへ増加した。いずれも売上高成長率を上回った。

その結果、調整後純利益は4億1,120万ドルから3億9,960万ドルへ約2.8％減少した。調整後EPSは、希薄化後加重平均株式数が1億9,830万株から1億9,280万株へ減少したため、2.07ドルを維持した。

キャッシュフローと貸借対照表

四半期の営業キャッシュフローは約18.4％増加し、フリーキャッシュフローは約24.5％増加した。2026年上期の営業キャッシュフローは8億720万ドル、フリーキャッシュフローは5億5,410万ドルとなり、前年同期のそれぞれ7億6,100万ドル、5億2,610万ドルから増加した。

現金および現金同等物は、2025年末の5億9,190万ドルから6月30日時点で4億1,000万ドルへ減少した。総負債は75億1,900万ドルから74億7,900万ドルへわずかに減少したが、現金の減少により純負債は69億2,700万ドルから70億6,900万ドルへ増加した。Zimmer Biometは上期に5億80万ドルの普通株式を自社株買いし、前年同期の2億3,700万ドルから増加した。2026年度の自社株買いは最大10億ドルを見込む。

期末在庫は22億7,000万ドルで、2025年末の22億8,600万ドルをわずかに下回った。フリーキャッシュフローの増加と現金の減少の組み合わせは、自社株買いの拡大を含む同社のより広範な投資・財務活動を反映している。

通期業績見通し

Zimmer Biometは、上期業績、健全な基礎市場、販売・市場投入体制の変更における進展、イノベーションサイクルによる勢いを理由に、2026年通期の売上高および調整後EPS見通しを引き上げた。売上高見通しの引き上げ幅は調整後EPSの改定幅より大きく、そのため売上高成長を調整後利益へ転換する度合いが今後の四半期における重要な指標となる。

オーガニックの業績見通しでは、2025年4月のParagon 28買収から1周年を迎えるまでの同社の寄与分（約110bpと推定）を除外している。必要な除外項目は過度の努力なしには見積もれないため、同社は将来予想に関する調整後EPSについてGAAPベースへの調整を提示しなかった。

経営陣の見解

会長兼社長兼CEOのイワン・トルノス（Ivan Tornos）は、業績見通しの引き上げについて、上期の業績、基礎的な市場環境、同社の販売変革の進展、継続的な製品イノベーションを要因として挙げた。この期間、Zimmer Biometは次世代ROSA Shoulder SystemについてFDAの510(k)クリアランスを取得し、初の症例を完了した。これは、成長の推進要因としてロボティクスおよびデジタル技術を重視する経営陣の姿勢を支えるものとなった。

投資家が注視すべきリスク

• 調整後マージンへの圧力： 売上高が増加する一方で、調整後売上総利益率と調整後営業利益率は低下した。製品コストとSG&Aが売上高に先行して増加し続ければ、調整後利益の成長が制約される可能性がある。
• ニーの弱さ： 同社最大の製品カテゴリーは報告ベースで0.4％増にとどまり、海外のニー売上高は減少した。減速が持続すれば、連結ベースのオーガニック成長の重しとなる。
• 報告ベース成長とオーガニック成長の差： Paragon 28は四半期全体の成長率に0.7ポイント、S.E.T.の成長率に2.8ポイント寄与した。投資家は、買収の恩恵と基礎事業の業績を分けて評価する必要がある。
• 資本配分とレバレッジ： 総負債は小幅に減少したものの、現金の減少により純負債は増加した。自社株買いの拡大計画により、キャッシュ創出と債務管理の重要性は高まる。

まとめ

Zimmer Biometの2026年度第2四半期の売上高成長は、テクノロジー&データ、ヒップ、および買収に支えられたS.E.T.の売上高が主導し、ニーは低調に推移した。買収関連費用の減少と税率低下によりGAAP利益は押し上げられたが、調整後マージンの低下と調整後純利益の減少は、基礎的な利益転換がより不利だったことを示した。通期見通しの引き上げは売上高成長に対する自信の高まりを示す一方、調整後マージン、ニーの需要、オーガニック成長、自社株買いと純負債のバランスが引き続き主な注目点となる。