VPGの2026年度第2四半期決算：売上高11.7％増も赤字転落

Vishay Precision Group（NYSE: VPG）は2026年度第2四半期の純売上高が8,390万ドルとなり、前年同期の7,520万ドルから11.7％増加したと発表した。一方、希薄化後EPSは0.02ドルの利益から0.13ドルの損失に転じた。売上総利益率は38.6％へ低下し、全3部門で売上高が増加したにもかかわらず、株主帰属純損失は170万ドルとなった。受注額は9,550万ドル、book-to-billレシオは1.14で、需要が認識済み売上高を上回っていることを示唆した。

中核的な決算データ

売上高の増加は利益の拡大につながらなかった。売上総利益は約6.0％増加したものの、売上原価が売上高より速いペースで増加し、売上総利益率は2.1ポイント低下した。

収益性は、前年同期比で不利に働いた為替変動330万ドル、約300万ドルの鉄鋼関連システム出荷の遅延、不利な製品ミックス、成長施策への継続投資からも影響を受けた。

調整後営業利益率は5.4％から1.7％へ低下し、調整後EBITDAマージンも11.1％から6.5％へ下落した。VPGは2026年度から、株式報酬を除外するために一部のnon-GAAP指標の定義を変更しており、比較可能性を確保するため前年同期の数値を組み替えた。

事業・部門別の業績

3部門すべてで前年同期比の売上高成長を達成し、Sensorsがこれを牽引した。ただし、各部門の売上総利益率は前年同期を下回り、為替、コスト、製品ミックスが販売数量増加の恩恵を抑制したことを示した。

Sensorsは、試験・計測用途および航空、軍事、宇宙用途における精密抵抗器の売上増加に加え、ひずみゲージセンサーの売上増加の恩恵を受けた。同部門の売上総利益率は、販売数量増加の効果が不利な為替変動によって相殺されたため低下した。前四半期比では、材料費と賃金の上昇も利益率を圧迫した。

Weighing Solutionsの成長は主に、一般産業市場におけるプロセス計量用途がけん引した。前年同期比での利益率低下は、不利な製品ミックスと製造コストの上昇を反映したもので、販売数量の増加が一部を相殺した。Measurement Systemsは航空、軍事、宇宙、鉄鋼市場向けの売上高から恩恵を受けたが、不利な製品ミックスにより利益率は前年同期水準を下回った。

収益性、キャッシュフロー、バランスシート

販売費および一般管理費は2,770万ドルから3,200万ドルへ増加し、売上高の成長率を上回った。売上総利益率の低下と80万ドルのリストラ費用も重なり、VPGは270万ドルの営業利益から30万ドルの営業損失へ転じた。

四半期の営業キャッシュフローは30万ドルだった。200万ドルの設備投資と30万ドルの資産売却収入を反映した後、会社開示の計算に基づく調整後フリーキャッシュフローは約△140万ドルとなった。2026年度上期の営業キャッシュフローは、売掛金と在庫が資金を使用したことで△30万ドルとなり、前年同期の1,120万ドルのプラスから悪化した。

現金および現金同等物は、2025年度末の8,740万ドルから7,570万ドルへ減少した。長期債務は、リボルビング・ファシリティの500万ドル返済を反映し、2,060万ドルから1,560万ドルへ減少した。在庫は8,280万ドルから8,420万ドルへ増加し、売掛金は5,630万ドルから6,220万ドルへ増加した。

受注の勢いが足元の利益への転換を上回る

受注額は9,550万ドルに達し、book-to-billレシオは1.14となった。VPGは、AI関連の半導体、データセンター、航空宇宙、防衛用途に関連する精密抵抗器の四半期受注額が過去最高となったと報告した。また、最初のヒューマノイドロボティクス顧客から、2026年後半に計画される生産拡大を支援するベンダー指名を受けた。

これらの需要指標は、当四半期における利益とキャッシュへの転換の弱さと対照的である。新たなERP導入に伴うサプライチェーン問題により、約300万ドルの鉄鋼関連システムの出荷が遅延した。これらの受注は引き続き受注残に計上されており、VPGは年末までに出荷を完了する見込みとしている。このため、同施設での実行は、需要を報告ベースの売上高とキャッシュフローに転換するうえで重要となる。

業績見通し

VPGは2026年度第3四半期の売上高見通しを公表し、従来3カ年モデルで示していたレンジと比べて、2026年度のオーガニック成長見通しを引き上げた。四半期見通しには欧州における季節要因を織り込み、2026年度第2四半期の為替レートが一定であることを前提としている。

第3四半期の売上高レンジには顧客への関税還付金を含めておらず、経営陣はこれが利益に影響しないとしている。VPGはまた、3カ年で2,000万ドルの削減目標の一環として、2026年度に約600万ドルのコスト削減を達成する計画を維持しているとした。

投資家が注視すべきリスク

• 為替エクスポージャー： 為替変動は前年同期比で四半期利益を330万ドル、前四半期比で90万ドル押し下げた。売上高が増加しても、不利な為替変動が続けば利益率を抑制する可能性がある。
• ERPとサプライチェーンの実行： 導入上の問題により、約300万ドルの鉄鋼関連システムの出荷が遅延した。さらなる遅延は、売上認識、受注残の消化、現金回収に影響する可能性がある。
• 利益率への圧力： 不利な製品ミックス、材料費、賃金上昇、製造コストが部門利益率を低下させ、販売数量増加による恩恵を抑制した。
• キャッシュへの転換： 売掛金と在庫が資金を使用したことで、上期の営業キャッシュフローは1,120万ドルのプラスから30万ドルのマイナスへ悪化した。
• 成長とコスト削減の実行： 引き上げられたオーガニック成長見通しは、計画中のヒューマノイドロボティクスの生産拡大を含む受注残と新たな需要を売上高に転換するとともに、2026年度の目標コスト削減を実現できるかにかかっている。

まとめ

VPGの2026年度第2四半期は全部門で売上高が増加し、Sensorsが最も大きく寄与したほか、受注は引き続き売上高を上回った。ただし、為替圧力、出荷遅延、製品ミックス、営業費用の増加により、同社はGAAPベースの損失に転じ、キャッシュフローも弱含んだ。今後の注目点は、受注残の売上高への転換、利益率の回復、コスト削減の実行、および第3四半期の売上高が新たな8,400万～8,900万ドルのレンジ内に収まるかどうかである。