UnitreeのIPO後の45%下落は、ロボットブームがファンダメンタルズを上回ったという懸念を煽る。

中国で最も人気のあるヒューマノイドロボットメーカーであるユニツリーの株価は、2026年8月19日に上海証券取引所に上場して以来、45％近く下落した。この下落は、人工知能とロボット工学を取り巻く熱狂が過大評価されていたのではないかという疑問を投げかけている。.

報道によると、ユニツリーの株価は上場初日に460%急騰し、一時660億ドルの時価総額に達した。その後、3営業日連続で下落し、ピーク時の時価総額から300億ドルが失われた後、8月25日に株価は安定した。ファンドマネージャーや銀行家たちは、この急激な株価変動はユニツリーの技術力に対する評価というよりも、投資家がロボット関連事業にどれほど急速に惹きつけられるかを示す警告サインだと捉えているようだ。.

300億ドルの変動が強気派を動揺させた

のはtrac、その動きの規模の大きさだ。 報道、過去3年間における中国の新規株式公開（IPO）の初日平均リターンは226%だったが、Unitreeの成果はその2倍にあたる。Unitreeの成功の1ヶ月前には、半導体メーカーのCXMTが上海証券取引所に上場し、株価が466%上昇した。これは、関心がロボット工学分野だけにとどまらないことを示している。

北京の資産運用会社、凌桐盛泰の会長である董宝珍氏はロイター通信に対し、「投資家は技術革命という物語に惑わされていた」と述べ、「すべてのバブルはいつか崩壊する運命にある」と付け加えた。

ベンチャーキャピタルであるチャイナ・ヨーロッパ・キャピタルの会長、アブラハム・チャン氏によると、今回のIPOは「株価を吊り上げて後で高値で売り抜ける」という目的のみで行われたという。同氏はまた、IPOによって損失を被った一般株主がいる一方で、IPOで利益を得た株主だけが儲けたと主張した。.

利益は減少したが、株価は急騰した

財務情報は、懐疑論者の主張を裏付けている。ユニツリー社の報告書によると、同社は 2025年に16億9900万元（約2億5000万ドル）の収益 を上げ、中核事業で60.13%の粗利益率を達成した。これは、IPO評価に先立ち、グローバル・タイムズ紙に開示された数字に基づくものだ。この利益率は、ヒューマノイドは単なる金銭消費に過ぎないという考えを間接的に否定するものである。

それでも、 調整後純利益は 53%減の4000万元（約595万ドル）に落ち込んだと、同社の目論見書は示している。ユニツリーのロボットは、走ったり、踊ったり、武術の蹴りを繰り出したりすることで有名だが、商業的な仕事は依然として少ない。中国南方資産管理のガオ・シンクン氏は、ロボット産業を、現在中国で圧倒的なシェアを誇る電気自動車産業の初期の赤字続きの時代と比較して次のように述べている。

「利益だけを見るのは公平ではない」

中国の株式上場規則が価格を左右する仕組み

批判の多くは市場構造そのものに向けられている。ロイター通信によると、中国の証券取引所はIPO前に企業を審査し、IPO価格を誘導することで、銀行が関心の高まりに応じて価格を変更できる範囲を制限している。 Cryptopolitan 、 中国の国営投資家 がヒューマノイド産業を支援してきたことを指摘しており、これはユニツリーのSTAR市場へのIPOの急速な導入が政府の承認を得て行われたという認識が依然として残っていることを意味する。

価格設定の誤りを是正しにくくする要因は2つある。一つは空売り筋の存在が限られていること、もう一つは投資家が規制当局が少数株主を保護してくれると想定していることである。ロイターが取材した銀行関係者によると、その結果、高価格の新規株式公開（IPO）が異議を唱えられることなく成立してしまう可能性があるという。.

ヘッジファンドマネージャーのトリニティ・シナジーのユアン・ユウェイ氏は、それを率直に述べている。

「10元相当の新規株式公開株が100元で取引開始され、その後何年も下落し続けることがある。これはぼったくりだ。」

供給も逼迫している。2026年の最初の7ヶ月間に上海で上場した企業はわずか21社だったのに対し、香港では104社だった。.

実際の出荷量、未証明の需要

Unitreeは製紙会社ではありません。世界最大のロボット犬メーカーであり、出荷台数では世界第2位のヒューマノイドロボットメーカーです。Counterpoint Researchによると、Unitreeは2026年上半期に7,000台以上のヒューマノイドロボットを出荷し、世界市場の31%を占めました。同時期の世界出荷台数は22,000台を超え、前年比で約300%増加しました。.

創業者である王興興氏自身も、忍耐を促している。IPOの翌日である8月20日、同CEOは、ロボットインテリジェンスの分野は「ChatGPTのような瞬間」に近づいていると述べつつも、真のソフトウェアの飛躍は楽観的なシナリオでも2～3年、遅くとも5～10年かかる可能性があると警告した。.

その緊張関係こそが、現在のUnitreeを defiいる。投資家たちは、技術がまだ完全には実現していないロボットの未来を織り込んでいるのだ。.

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