第3四半期決算が予想を上回った後も、ネットフリックス株が6%近く下落したのはなぜか？

TradingKey - ネットフリックス（NFLX）が発表した第3四半期決算は市場予想を上回ったものの、売上高成長の鈍化、伸び悩む広告成長、そして弱気な第4四半期業績見通し（ガイダンス）が嫌気され、投資家は今後の成長性に対して慎重な姿勢を強めています。

決算発表を受け、ネットフリックスの株価は時間外取引で6%近く下落し、年初からの下落率は約27%に達しました。

出所：グーグル・ファイナンス

9月末時点におけるネットフリックスの第3四半期売上高は前年同期比11.8%増の128億7400万ドルとなり、ほぼ市場予想通りとなりました。純利益は同約44%増の36億6400万ドル、希薄化後1株当たり利益（EPS）は0.87ドルと、アナリスト予想の0.82ドルを上回りました。営業利益は44億5900万ドルで、営業利益率は34.6%となりました。

第4四半期について、ネットフリックスは売上高を前年同期比約11%増の134億4000万ドルと予想しており、ファクトセットがまとめた市場コンセンサスの135億2000万ドルを下回りました。1株当たり利益は0.67ドルと見込まれ、こちらもアナリスト予想の0.73ドルに届きませんでした。同四半期の営業利益率は約26%と試算されており、最近の人員削減に伴う事業再編費用が短期的な収益性の重荷になると予想されています。

広告事業は市場にとって特に失望を誘う結果となりました。ネットフリックスは、特定の広告機能の導入が計画より遅れていることを主因として、2026年の広告売上高予想を従来の約30億ドルから27億ドルへ引き下げました。経営陣は広告事業が長期的な拡大の初期段階にあることを強調したものの、今回の下方修正は、アドテック、配信ツール、効果測定における同社の開発成果が期待に十分応えられていないことを示しています。

広告による収益化はユーザーのエンゲージメント（関与度）と密接に関連しています。視聴時間は会員の契約更新に影響を与えるだけでなく、プラットフォームが提供できる広告枠の規模も左右します。データによると、今年上半期のネットフリックスのグローバル視聴時間は前年同期比で約2%の増加にとどまりました。米国のテレビ視聴市場におけるネットフリックスのシェアは約7.8%と、YouTubeの約14%を大幅に下回っています。

これは、ネットフリックスが「Disney+」や「Prime Video」といった従来の動画配信サービスだけと競合しているわけではないことを意味します。YouTube、ショート動画、ゲーム、SNSなどのプラットフォームが、すべてユーザーの娯楽時間を奪い合っています。ネットフリックスの会員数は3億2500万人を超えているものの、膨大な顧客基盤が視聴時間の急速な伸びに直接結びついているわけではありません。

共同CEOのテッド・サランドス氏は、オリジナルドラマや映画が引き続き戦略の中核であるとしつつ、スポーツ生中継、ポッドキャスト、ゲームによってエンターテインメントの形式を広げ、プラットフォームの差別化を図ると述べました。同社はホリデーシーズンのNFL試合中継や人気ドラマ『エミリー、パリへ行く』のファイナルシーズンなどのコンテンツで視聴者を引きつけるとともに、仏TF1などのパートナーからのサードパーティ製番組を導入してコンテンツの拡充を図る計画です。

成長効率を高めるため、ネットフリックスは最近、全従業員の約6%に相当する約1000人の人員削減計画を発表しました。これは2022年以来最大規模の人員削減となります。コンテンツ経営陣の刷新も行われ、前最高コンテンツ責任者（CCO）のベラ・バジャリア氏と映画部門トップのダン・リン氏が退任し、元ディズニー幹部のピーター・ライス氏がコンテンツ事業を引き継ぐことになりました。

これらの動向は、ネットフリックスがコンテンツ制作、リソース配分、ヒット作の創出メカニズムを再評価していることを示しています。しかし、映画やテレビのプロジェクトは企画の承認から公開までに通常長い時間を要するため、新しい経営陣がコンテンツのパフォーマンスを改善できるかどうか証明されるには数四半期かかる可能性があります。また、人員削減は経費を抑制するだけであり、視聴時間や広告収益化の伸び悩みという課題を直接解決するものではありません。

ネットフリックスは現在、2026年通期の売上高を前年比約13%増の約511億ドルと見込んでおり、アナリストの予想平均である512億1000万ドルをわずかに下回っています。第3四半期決算は市場予想を上回り、同社が強力な収益創出能力を維持していることを証明したものの、広告目標の引き下げと弱気な第4四半期ガイダンスは、同社の成長モデルが新たな課題に直面していることを示しています。