フィラデルフィア半導体株指数が3%超下落、サンディスク5%急落：シティ、AI設備投資は拡大継続も収益見通しは二極化

TradingKey - 米東部時間10月8日、AIハードウェア関連株は全体的に伸び悩み、フィラデルフィア半導体株指数は3%超下落した。AIインフラ投資の拡大は続いているものの、ハードウェア企業の業績見通しには乖離が生じ始めており、「AI需要の継続的成長」というストーリーだけでは株価をさらに押し上げるには不十分な可能性がある。

主要株価指数では、本稿執筆時点でダウ工業株30種平均が0.19%安の51,080.39ポイント、ナスダック総合指数が1.24%安の27,196.81ポイント、S&P 500指数が0.65%安の7,751.09ポイントとなった。

セクター別では、光通信株、メモリ株、半導体株が揃って売られた。サンディスク（SNDK）は5.5%下落し、1,600ドルの節目を割り込んだ。コーニング（GLW）は5.42%安、マーベル・テクノロジー（MRVL）は5.03%安、SKハイニックス（SKHY）は4.94%安、インテル（INTC）は4.92%安、マイクロン（MU）は3.88%安、AMD（AMD）は3.44%安、クアルコム（QCOM）は2.55%下落した。

シティの最新の業界調査によると、世界全体のAI関連設備投資は2026年に約106%増加し、2027年も約56%拡大する見通しである。成長ペースは鈍化しているものの、支出全体の規模は引き続き拡大しており、成長減速を需要縮小と同義と捉えるべきではない。

しかし、同セクターがこれまで大幅な上昇を積み重ねてきた背景を踏まえると、「AI需要の継続的成長」だけに頼るのでは、株価のさらなる上値を支援するには不十分かもしれない。第3四半期の決算発表では、企業の売上高成長率、利益率、キャッシュ転換率が試されることになり、ハードウェア企業の「成長の質」を見極める重要な機会となる。

相互接続（インターコネクト）部品は、シティが強気の見方を示す主要分野である。同社は部品関連銘柄の中でアンフェノール（APH）とコーニング（GLW）の選好順位をそれぞれ1位と2位に引き上げた。その主な根拠は、AIシステムのデータ伝送速度、電力密度、アーキテクチャの複雑さが増すにつれ、1システムあたりに必要なインターコネクト部品の価値が高まることにある。その結果、関連サプライヤーの売上成長は、サーバー出荷台数の拡大だけでなく、システムあたりの調達額の上昇や市場シェアの拡大からももたらされる。

シティが引用した最新データによると、アンフェノールのITデータ通信部門は63%のオーガニック成長を達成し、AI関連売上は従来型ビジネスを上回るペースで成長した。一方、コーニングは光ファイバーの高密度化やラック間接続需要の増加の恩恵を受けた。しかし、インターコネクト技術の進化は単純な「光による銅の代替」にとどまらない。シティは、今後のシステムがハイブリッドアーキテクチャを採用し、短距離かつ高電力のシナリオでは銅線接続が引き続き役割を果たす一方、伝送速度と距離の拡大に伴って光接続が広がるとみている。サプライヤーにとっては、単なる販売数量の拡大よりも、新規受注が収益に結びつくか、製品のアップグレードが利益率の拡大につながるかどうかに、より注目すべきである。

ストレージ分野において、シティはNAND型フラッシュメモリよりもハードディスクドライブ（HDD）を選好している。同社は、HDD業界は競合度が比較的低く、設備投資に対する規律が強いため、利益率向上の余地があると考えている。シーゲイト（STX）とウエスタンデジタル（WDC）の需要見通しいずれも、年間のエクサバイト容量成長率が少なくとも25%前後に達することを示しており、長期調達契約によって需要の可視性が高まっている。シティは、ウエスタンデジタルのテラバイト単価が直近で前年同期比約18%〜19%上昇したと指摘しており、容量需要と価格の両面が収益を裏付けていることを示している。ただし、顧客需要については実際の出荷を通じて検証する必要がある。

これに対し、NANDはエンタープライズ需要とコンシューマー需要との間で乖離に直面している。シティは、AI推論、コンテキストストレージ、SSDへのキャッシュオフロードによる需要増に牽引され、2027年のNAND需要が約29%成長すると予想する一方、コンシューマー向けやPC関連の需要は依然として低迷している。これは、活発なデータセンター投資が、必ずしもすべてのハードウェア領域の同時好況につながるわけではないことを意味する。AIハードウェア企業にとって、次の段階における最大の注目点は、売上拡大とともに利益を維持し、その利益をキャッシュに換算できるかどうかとなる。