'ビットコイン代替株'神話崩壊？マイクロストラテジーが8日続落、株価は2024年の安値を記録

TradingKey - Strategyの株価は8営業日連続で下落し、累計36%下落しており、短期的にはさらに65ドルに向けて下落し続ける可能性がある。

東部時間6月26日、ビットコイン代理株のStrategy（ MSTR）は時間外取引で軟調に推移し、一時85.25ドル近辺で推移した。昨日、同社の株価は85.33ドルまで下落し、2024年2月以来の安値を付けた。6月15日以降、Strategyは8営業日連続で下落し、累計下落率は36%に達し、同期間のビットコイン（ BTC）の10%の下落を大きく上回った。

Strategy株価チャート、出所：TradingView

Strategyの株価急落は、単にビットコイン価格の調整によるものだけでなく、同社の資本構造における構造的な圧迫も関係している。Strategyの資産の95%以上がビットコインであり、MSTRは実質的にビットコインの「レバレッジ型証書」となっている。最近のビットコインの6万ドル割れは、同社株価の連れ安を引き起こした。6月26日現在、Strategyは84万7,000 BTCを保有しており、これは総供給量の4%以上を占め、世界一である。

Strategyの永久優先株式（STRC）を巡る混乱が、市場の売り圧力を悪化させている。最近、STRCの価格は下落し続けており、当初の額面価値である100ドルを下回っただけでなく、昨日は約75ドルという過去最低値まで急落した。これにより、Strategyの配当支払い負担が著しく増加し、市場の信認は著しく損なわれ、投資家の間では暗号資産市場における過去のアルゴリズム型ステーブルコインの崩壊と結びつける声さえ上がっている。

STRC価格チャート、出所：TradingView

ビットコインを買い続ける戦略を維持し、資金調達を管理するため、Strategyの現預金は2026年初頭から約38%減少しており、同社は5月に債務買い戻しを実施した。同社はMSTR株式の売却により、6月末に米ドル準備金を14億ドルに補充したものの、バランスシート上の累積債務総額は依然として82億ドルという高水準にとどまっている。この「借金による暗号資産買い」モデルは、弱気相場や保ち合い相場においてキャッシュフローに極めて大きな圧力をかけ、投資家の間で同社の継続的なビットコイン買い増しに対する懐疑的な見方を強めている。

最も懸念されるのは、ビットコイン価格が制御不能に陥った場合、Strategyの株価が指数関数的に下落し、それがさらなるBTCの急落を引き起こし、すべての暗号資産投資家に影響を及ぼしかねない死のスパイラルに陥ることである。そのため、暗号資産業界の関係者はStrategyに対してアドバイスを行っている。その中でも、Blockstreamの元最高戦略責任者は、現預金を増強するためにBitcoin Standard Treasury Company（BSTR）との間で15億ドルの店頭（OTC）取引を行うことを提案しており、他のアナリストは同社にビットコインの購入を停止するよう提案している。

注目すべきは、Strategyの将来の運命がビットコインに完全に縛られている点である。したがって、Strategyが形勢を逆転させる鍵はビットコイン価格の上昇にある。ビットコイン価格が下落し続ければ、前述の提案は何の役にも立たない。良くてもStrategyの株価下落を和らげるだけであり、最終的な厳しい結果を変えることはできない。

MSTRの日足チャートは、依然として明確な下落構造を示している。最近の反発は175ドル〜200ドルのレンジで失敗し、その後125ドル〜150ドルの保ち合いエリアを下抜けた。現在、価格は85ドル〜90ドルの近くにあり、次のサポートゾーンは65ドル〜75ドルである。ビットコイン価格が6万ドルの節目を維持できれば、MSTRの価格は短期的には125ドル付近まで反発することが期待される。

MSTR価格チャート、出所：TradingView