MSTR、市場開始前に6%急落。ストラテジーがビットコインを売却、信頼の崩壊か緊急救済か

TradingKey - Strategyがビットコインの売却を余儀なくされ、市場パニックが広がる中で両銘柄の下落幅が拡大した。

米東部時間6月1日の時間外取引で、ビットコインの代替銘柄（プロキシ）とされるStrategy（ MSTR）は一時6%超下落し、150ドルを割り込んで149.75ドルの安値を付けた。この下落の要因は、同社による前例のないビットコイン（ BTC ）の売却であり、長年維持されてきた「買うだけで決して売らない」という神話が崩れ、市場のパニックを招いた。

Strategyの株価チャート、出所：TradingView

Strategyが米証券取引委員会（SEC）に提出した最新の臨時報告書（フォーム8-K）によると、同社は先週、32ビットコインを平均約7万7000ドルの価格で売却し、計250万ドルを手にした。なぜStrategyは長年堅持してきた「買うだけで決して売らない」戦略を破ったのか。報告書によると、今回の売却は発行済みの「優先株」に対する現金配当義務を果たすために行われた。

本稿執筆時点で、Strategyは計84万ビットコインを保有しており、売却された32ビットコインは膨大な保有資産のわずか0.0038%にすぎない。この量は無視できるほど少ないものの、市場のパニックが続いている理由は2つある。第1に、揺るぎない保有という市場の期待が裏切られ、将来的な売却の可能性が示唆されたこと、第2に、ビットコイン価格が7万2000ドルを下回ったことがパニックに拍車をかけたことである。

過去2年間、Strategyは米株式市場でSTRC、STRF、STRE、STRD、STRKといった高利回りの優先株を大量に発行してきた。これらには元本返済の期日はないものの、配当は特定の時期に、主に現金で支払われなければならず、同社には十分な流動性が求められる。Strategyによるビットコインの強制売却は、現在の手元資金が利払い需要を満たすのに不十分であることを示唆している。

今後、ビットコインとStrategyの間で価格の負の連鎖が生じるリスクがある。その推移はおおよそ次の通りである。ビットコイン価格が下落し、Strategyが配当支払いのためにさらなるビットコイン売却を余儀なくされ、その売り圧力が市場のパニックと追随売りを招き、ビットコインの下落幅が拡大する。そして次の配当支払いのためにさらに多くのビットコインを売却するという、継続的なループが形成される。もちろん、Strategyが配当義務に対処するための代替手段を見つければ、ビットコイン価格は安定する可能性があるが、そうでなければ、ブラックスワン・イベントを引き起こす恐れがある。