Las acciones de semiconductores van a contracorriente mientras Micron sube más de un 4%; Trump exige un fuerte recorte de tipos a la Fed

Las nóminas no agrícolas de Estados Unidos aumentaron en 162.000 en agosto, una cifra significativamente superior a las expectativas del mercado de unas 53.000; la tasa de desempleo se mantuvo en el 4,1%, en línea con lo previsto. Mientras tanto, los datos de empleo de junio y julio se revisaron al alza. Esto sugiere que las previas preocupaciones del mercado sobre un rápido deterioro del mercado laboral estadounidense podrían haber sido exageradas, y que la economía de Estados Unidos aún muestra cierto grado de resiliencia.

Desde la perspectiva de la valoración de activos, este informe tiene dos implicaciones: primero, los riesgos de una recesión económica y de recortes drásticos en el gasto de capital corporativo han disminuido; segundo, la Reserva Federal no tiene urgencia a corto plazo para bajar rápidamente los tipos de interés debido a la debilidad del mercado laboral. Esta última implicación dominó la reacción inicial tras la publicación de los datos: el dólar estadounidense se fortaleció, el rendimiento de los bonos del Tesoro aumentó y se intensificaron las apuestas del mercado a que la Fed mantendrá una postura de política monetaria restrictiva o incluso elevará los tipos en septiembre.

Las acciones del sector de semiconductores e IA suelen presentar valoraciones más elevadas y una mayor duración, lo que hace que el precio de sus títulos sea sensible a los tipos de interés reales, al rendimiento de los bonos del Tesoro y a las expectativas de liquidez. Por lo tanto, desde la perspectiva estricta de la transmisión macroeconómica de los tipos de interés, unas nóminas no agrícolas sólidas están más cerca de un factor "negativo" que de uno "positivo". Esto explica por qué los futuros de los índices bursátiles de Estados Unidos se vieron presionados tras la publicación, mientras que las reacciones en los mercados de bonos y oro fueron claramente de corte restrictivo.

Trump publicó en la red social Truth Social que los sólidos datos de empleo pulverizaron las expectativas del mercado y citó la mejora de las condiciones crediticias de Estados Unidos para exigir que la Reserva Federal reduzca los tipos de interés. Asimismo, afirmó que Estados Unidos debería tener los tipos de interés más bajos del mundo, al considerar que los tipos elevados suponen un lastre para la competitividad y las condiciones de financiación estadounidenses.

Aunque las declaraciones de Trump no pueden determinar directamente los tipos de interés de la Reserva Federal, sí influyen en la percepción del mercado sobre la dinámica de la política monetaria. Su función principal no es convertir unos datos sólidos de nóminas no agrícolas en un argumento a favor de bajadas de tipos, sino transmitir una orientación política clara al mercado: la Casa Blanca seguirá presionando en favor de la flexibilización monetaria. El día en que los datos de empleo avivaron las expectativas de subidas de tipos, estas declaraciones sirvieron para contrarrestar en parte la presión al alza sobre los tipos de interés.

[Fuente: Truth Social]

En primer lugar, la economía no se ha estancado y la tesis detrás del capex en IA sigue intacta.

El hecho de que las nóminas no agrícolas superaran ampliamente las expectativas muestra que, al menos por ahora, la economía de Estados Unidos no está sufriendo la rápida desaceleración que el mercado temía previamente. En el caso de los semiconductores, esto significa que los planes de inversión de los proveedores de servicios en la nube, los clientes corporativos y los centros de datos no se han recortado de forma generalizada debido a las expectativas de recesión. El viento a favor que supone un empleo firme para las acciones de empresas de chips proviene más de la resiliencia de la demanda que de la relajación de los tipos de interés.

Además, el auge del hardware de IA se mantiene lo suficientemente sólido como para contrarrestar las perturbaciones macroeconómicas derivadas de los tipos de interés.

Actualmente, el capital sigue centrado en segmentos como los servidores de IA, la computación avanzada, las memorias y las comunicaciones ópticas. Si el mercado considera que la inversión en infraestructura de IA aún se encuentra en un ciclo de expansión, las expectativas de beneficios impulsadas por los pedidos del sector, las tensiones en la oferta y el aumento de los precios de los productos podrían contrarrestar temporalmente las presiones sobre las valoraciones provocadas por el alza de los rendimientos de los bonos.

Por último, las declaraciones de Trump aportaron una "cobertura política".

Tras la publicación del informe de nóminas no agrícolas, si el mercado se hubiera quedado únicamente con la narrativa de que "unos datos sólidos conducen a tipos más altos", sostener el rally de los semiconductores habría sido más difícil. La petición de recortes de tipos por parte de Trump permitió al mercado seguir descontando la posibilidad de un giro en la política monetaria; esto, sumado a los comentarios relativamente acomodaticios de algunos funcionarios de la Fed, otorgó cierto respiro a las acciones de crecimiento.

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