JPMorgan advierte que el desapalancamiento de las acciones de EE. UU. aún no ha terminado, y podría seguir pesando sobre el desempeño de las tecnológicas en los próximos meses

TradingKey - El equipo de estrategia de mercados globales de JPMorgan ( JPM) advirtió en su último informe que el proceso de desapalancamiento iniciado por los inversores de Estados Unidos desde junio sigue en marcha, y que todavía hay margen para que los ETF de renta variable apalancados, los mercados de opciones y las cuentas de margen reduzcan aún más su exposición al riesgo, lo que podría representar un viento en contra significativo para los mercados bursátiles de Estados Unidos y mundiales en los próximos meses.

El equipo, dirigido por el estratega Nikolaos Panigirtzoglou, señaló que el repunte anterior impulsado por la inteligencia artificial y los semiconductores atrajo a un gran número de inversores que utilizaron fondos prestados, opciones y ETF apalancados para buscar rentabilidad. Sin embargo, a medida que se intensificó la volatilidad en las acciones de chips, algunas posiciones altamente apalancadas se vieron obligadas a liquidarse, y el mercado está experimentando una transición de la expansión de propensión al riesgo (risk-on) al desapalancamiento.

Según el informe, el volumen de activos de los ETF apalancados vinculados a acciones de chips de memoria ha disminuido aproximadamente un 34% desde su máximo de junio, y el volumen total de activos de los ETF de renta variable apalancados ha caído cerca de un 13%. Sin embargo, JPMorgan cree que si el mercado sigue experimentando una alta volatilidad y una negociación en rango, podrían pasar unos tres meses antes de que el volumen de activos de los productos relacionados vuelva a los niveles normales en relación con las acciones subyacentes registrados antes de abril.

El mercado de opciones también está mostrando señales de un enfriamiento del riesgo. El volumen de compra de opciones de compra por parte de los inversores minoristas de Estados Unidos se acercó a los 14 millones de contratos el 5 de junio, cerca de los máximos cíclicos de octubre de 2025 y noviembre de 2021, después de los cuales las acciones tecnológicas experimentaron correcciones que duraron varios meses. Una caída en la demanda de opciones de compra también podría reducir la compra de acciones por parte de los creadores de mercado para cubrir el riesgo, lo que debilitaría un motor de capital clave para las ganancias de las acciones tecnológicas.

Además, aunque el endeudamiento en las cuentas de margen ha comenzado a retroceder, se mantiene en máximos históricos. Si los mercados bursátiles siguen cayendo, o si los costes de financiación de la renta variable aumentan aún más, los inversores podrían verse obligados a vender sus posiciones para cumplir con las llamadas de margen, lo que amplificaría la volatilidad del mercado. Los datos muestran que la escala de financiación mediante repos proporcionada por los bancos para la negociación de acciones superó anteriormente los 220.000 millones de dólares, lo que refleja la alta dependencia del mercado respecto a los fondos apalancados.

JPMorgan cree que la mejora de los beneficios corporativos y la moderación de las presiones inflacionistas podrían respaldar a los principales índices bursátiles, pero las presiones de desapalancamiento sugieren que el potencial alcista de los rebotes del mercado podría ser limitado. A corto plazo, debido a que las carteras de los inversores están más concentradas en semiconductores, IA y acciones de crecimiento de alta valoración, estos sectores también son más sensibles a la retirada de fondos apalancados. Como consecuencia, las bolsas de Estados Unidos podrían seguir mostrando un patrón de consolidación de índices en niveles altos y una mayor volatilidad sectorial en los próximos meses.

Gráfico diario del índice Nasdaq, Fuente: TradingView

Al observar el gráfico diario del índice Nasdaq, tras alcanzar un máximo histórico de 27.190 en junio, el índice Nasdaq ha continuado corrigiendo recientemente. Aunque hubo rebotes durante este período, los máximos de estos rebotes han ido disminuyendo gradualmente, lo que indica un debilitamiento del impulso alcista del mercado. Mientras tanto, desde julio, el índice Nasdaq ha estado bajo presión por debajo del nivel de resistencia de 26.300, tras fracasar en múltiples ocasiones en su intento de romper al alza, lo que ha debilitado aún más el impulso alcista del mercado.

Actualmente, el Nasdaq podría seguir probando a la baja el soporte del nivel de 25.000. Si se pierde esta posición, el Nasdaq podría retroceder aún más hacia el nivel de soporte de 24.150.