Nomura eleva drásticamente los precios objetivo de Samsung, SK Hynix, la inferencia de IA dispara la demanda de memoria

TradingKey - Nomura Securities ha elevado su precio objetivo para Samsung Electronics a 590.000 KRW y para SK Hynix a 4 millones de KRW, citando el crecimiento exponencial en la demanda de memorias para IA. A las 12:00 hora de Seúl del 19 de mayo, el precio de las acciones de Samsung Electronics se situaba en 272.000 KRW, mientras que SK Hynix cotizaba a 1,7735 millones de KRW.

Nomura señaló en su informe que la demanda de IA se está desplazando del entrenamiento a la inferencia. Tomando el consumo de tokens como ejemplo, la demanda unitaria en escenarios de inferencia está aumentando drásticamente; los tokens de salida necesarios para generar una hora de vídeo son millones de veces superiores a los de una simple sesión de preguntas y respuestas, lo que impulsa una expansión exponencial de la demanda de memoria. En el campo de la IA, un token es la unidad mínima de información para que los grandes modelos procesen, comprendan y generen texto, y sirve como unidad básica de facturación.

El informe estima que la demanda de memoria podría multiplicarse por varios miles en los próximos cinco años, pero debido a las restricciones del ciclo de capacidad, se espera que la oferta solo crezca entre 5 y 6 veces, lo que garantiza una brecha estructural persistente entre la oferta y la demanda.

El ajuste entre la oferta y la demanda ha sido plenamente validado por los resultados financieros. El beneficio operativo del primer trimestre de Samsung Electronics alcanzó los 57,2 billones de KRW, un aumento interanual superior al 750%, estableciendo un nuevo récord de mayor beneficio trimestral para una empresa surcoreana. El negocio de semiconductores aportó 53,7 billones de KRW, lo que representa más del 93%. El beneficio operativo de SK Hynix en el mismo periodo fue de 37,61 billones de KRW, un incremento interanual del 405%; su margen de beneficio operativo alcanzó el 72%, marcando ambos niveles máximos históricos.

Nomura comparó las valoraciones de estos dos gigantes de la memoria con TSMC. El ratio PER proyectado a 12 meses de TSMC es de aproximadamente 20x, mientras que los de Samsung y SK Hynix se sitúan en solo unas 6x. Nomura espera que la lógica de valoración de estas dos últimas converja gradualmente con la de TSMC.

Cabe destacar que SK Hynix ha solicitado de forma confidencial su salida a bolsa en EE. UU., con planes de completar su cotización de ADR para 2026, y un posible debut en los mercados de capitales estadounidenses ya en julio. Actualmente, el PER proyectado de SK Hynix es de aproximadamente 6x, inferior al de Micron ( MU) al nivel de valoración de 8x.

Como proveedor global clave de HBM, se ha enfrentado durante mucho tiempo a un descuento de valoración en el mercado coreano. Tras la cotización de los ADR, se espera que su valoración se alinee con la de sus homólogos estadounidenses. Junto con una demanda de IA que supera las expectativas y unos beneficios récord, el potencial de revisiones al alza de la valoración se ve reforzado.

Nomura destacó especialmente en su informe que los plazos de los acuerdos de suministro a largo plazo de la industria de la memoria actual se han ampliado a 3-5 años, incluyendo pagos anticipados y compromisos de apoyo al gasto de capital. Esta estructura contractual difiere significativamente de las versiones anteriores que fracasaron repetidamente en el pasado.

La demanda de los clientes de HBM y productos de alto rendimiento ya ha superado la capacidad de suministro a medio y largo plazo de la industria. Nomura cree que esta brecha estructural entre la oferta y la demanda es suficiente para respaldar una alta rentabilidad sostenida para los fabricantes y proporciona una base sólida para la valoración de SK Hynix tras su salida a bolsa.