El S&P 500 registra ganancias casi nulas en cinco meses: la valoración cae a 18.5 veces, ¿se están abaratando las acciones estadounidenses?

El ratio precio-beneficio está determinado conjuntamente por las cotizaciones de las acciones y los beneficios previstos. Incluso sin una caída notable del índice, los múltiplos de valoración se contraerán mientras los analistas sigan revisando al alza las previsiones de beneficios corporativos. Este ha sido precisamente el caso del índice S&P 500 durante los últimos meses: el índice ha cotizado de forma lateral cerca de sus máximos, mientras que las expectativas de beneficios a 12 meses vista han continuado aumentando, haciendo que el mercado en general parezca más barato que a principios de año.

Según datos de FactSet, aproximadamente el 60% de los componentes del índice S&P 500 ha presentado resultados del tercer trimestre, con un crecimiento de los beneficios combinados superior al 30% interanual; se prevé que los beneficios del cuarto trimestre aumenten alrededor de un 25% y podrían subir más de un 16% en 2027. Si estas proyecciones se materializan, el actual múltiplo PER adelantado de 18,5 veces no resulta extremo.

Sin embargo, esta temporada de resultados también ha puesto de manifiesto una preocupación: el beneficio por acción presentado por los componentes del índice S&P 500 ha superado las expectativas del mercado en un promedio de tan solo un 1,9%, notablemente por debajo de la sorpresa media en cinco años de alrededor del 7,5%. Esto indica que, si bien los beneficios empresariales siguen creciendo, las sorpresas positivas ofrecidas al mercado son cada vez menores.

Con las valoraciones del índice todavía cerca de 18 a 19 veces, limitarse a cumplir las expectativas podría no bastar para impulsar un nuevo rally. En particular, para las empresas de IA y grandes tecnológicas con valoraciones elevadas, los inversores no solo exigen un crecimiento sostenido de los ingresos, sino que también buscan que los gastos de capital se traduzcan de manera efectiva en beneficios y flujo de caja libre.

Anteriormente, los principales motores del repunte del índice S&P 500 eran las tecnológicas de megacapitalización y las empresas de semiconductores. A medida que las compañías de computación en la nube continúan incrementando sus inversiones en centros de datos, chips e infraestructura energética, el mercado ha comenzado a recalcular los plazos de recuperación de la inversión de estos proyectos.

Los beneficios corporativos se mantienen sólidos, pero esto no ha disipado por completo la preocupación de los inversores por el gasto en IA. Algunas empresas tecnológicas dependen cada vez más de la financiación mediante deuda o capital para respaldar la expansión de su infraestructura. Si los costes de financiación aumentan, o si el crecimiento de los ingresos derivados de la IA se queda rezagado frente a la depreciación y los gastos por intereses, los márgenes de beneficio podrían verse bajo presión.

Estas preocupaciones han amplificado notablemente la volatilidad de los valores tecnológicos y han limitado el rendimiento del índice S&P 500 ponderado por capitalización de mercado. Sin embargo, el enfriamiento de los líderes tecnológicos no significa que todas las acciones se estén debilitando al unísono. El capital está fluyendo desde los valores vinculados a la IA —que antes registraban fuertes alzas— hacia los sectores financiero, industrial, energético y determinadas empresas de consumo, lo que de hecho amplía la amplitud del mercado.

Este cambio se refleja con claridad en el índice S&P 500 Equal Weight. En los últimos cinco meses, el índice S&P 500 ponderado por capitalización bursátil se ha mantenido prácticamente plano, mientras que el índice equiponderado ha subido cerca de un 4,7%. Dado que el índice equiponderado asigna una influencia prácticamente igual a cada componente, su avance indica que un mayor número de valores de mediana capitalización está participando en el repunte.

Esta divergencia indica que la renta variable de Estados Unidos no ha perdido el impulso de crecimiento en su conjunto, sino que está experimentando una rotación interna. Los valores tecnológicos de megacapitalización se han visto presionados, lastrando al índice ponderado por capitalización dominado por un puñado de gigantes; al mismo tiempo, los sectores anteriormente rezagados han comenzado a recuperarse, lo que reduce la dependencia del mercado respecto a los líderes individuales de la IA.

Desde la perspectiva de la estructura del mercado, un repunte con mayor amplitud suele ser más saludable que un índice impulsado al alza únicamente por un puñado de valores de gran peso. Sin embargo, la rotación sectorial también puede sugerir que los inversores están reduciendo su apetito por el riesgo y recortando activamente su exposición concentrada a valores de crecimiento con altas valoraciones.

Un ratio PER estimado de 18,5 veces se sitúa por debajo de sus promedios de cinco y diez años, lo que hace que el S&P 500 resulte más atractivo que a comienzos de año, pero una valoración a la baja no equivale a un repunte inminente del índice. Históricamente, los ratios PER tienen una capacidad predictiva limitada sobre el comportamiento del mercado a corto plazo; si las expectativas de beneficios se revisan a la baja, unas valoraciones que actualmente parecen razonables podrían volver a subir.

El próximo rumbo de la renta variable de Estados Unidos dependerá de dos factores: en primer lugar, de si los beneficios empresariales pueden mantener un crecimiento de dos dígitos en 2027; y en segundo lugar, de si las inversiones en IA de las grandes tecnológicas pueden generar rendimientos adecuados. Si los beneficios continúan creciendo y el gasto de capital en IA se traduce gradualmente en flujo de caja, el S&P 500 estará en condiciones de reanudar su avance desde una base de valoración más baja; pero si las previsiones de beneficios se revisan a la baja, el hecho de que el índice se haya movido de forma lateral durante cinco meses no significa que la corrección haya terminado.

Por lo tanto, la renta variable de Estados Unidos parece estar digiriendo en la actualidad las elevadas valoraciones previas a través del crecimiento de los beneficios, en lugar de entrar en una fase de infravaloración generalizada. El S&P 500 está, en efecto, más barato que a principios de año, pero traducir esta ventaja de valoración en potencial alcista todavía exige que las empresas lo demuestren con beneficios reales.

Este contenido ha sido traducido por IA y revisado por humanos. Se ofrece solo con fines de referencia e información general, y no constituye asesoramiento en materia de inversión.