ANALYSE-Der neue Vertrag von Kone mit TK Elevator fällt in eine Zeit, in der sich die Lage bei den europäischen Champions verändert

- von Anne Kauranen und Elviira Luoma und Christoph Steitz

HELSINKI/DANZIG/FRANKFURT, 04. Mai (Reuters) - Die Brüsseler Kartellvorschriften haben bereits einmal dazu beigetragen, den Versuch zur Schaffung des weltweit führenden Aufzugherstellers zu vereiteln, doch die von Kone vorgeschlagene neue Zusammenführung (link) mit TK Elevator zeigt, dass der finnische Konzern auf eine WDHLG der europäischen Herangehensweise bei der Schaffung regionaler Marktführer setzt.

(link) Mit der Transaktion vertraute Kreise sagen, dass eine geplante Überarbeitung der EU-Fusionsvorschriften – die Unternehmen mehr Spielraum bei der Verfolgung kontinentaler Zusammenschlüsse geben würde, um mit der Größe von US-amerikanischen und asiatischen Konkurrenten (link) mithalten zu können – Kones Pläne unterstützen könnte.

Das Angebot der vergangenen Woche ist Kones KNEBV.HE zweiter Versuch innerhalb von sechs Jahren, das deutsche Unternehmen TKE zu übernehmen, nachdem es sein vorheriges gemeinsames, unverbindliches Angebot in Höhe von 17 Milliarden Euro (19,92 Milliarden US-Dollar) (link) zusammen mit CVC Capital Partners CVC.AS teilweise aufgrund kartellrechtlicher Bedenken aufgegeben hatte.

Die ehemalige Sparte von ThyssenKrupp wurde schließlich von den Private-Equity-Firmen Advent und Cinven übernommen.

SCHAFFUNG EINES „GLOBALEN SPITZENUNTERNEHMENS“

Als Reaktion auf die Ankündigung des Deals, der, falls genehmigt, das fusionierte Unternehmen zum weltweit führenden Hersteller von Aufzügen und Rolltreppen nach Marktwert machen würde, sagte der finnische Ministerpräsident Petteri Orpo, Europa brauche mehr Unternehmen in der „globalen Spitzenklasse“.

Panu Laitinmaki, Aktienanalyst bei der Danske Bank, sagte, er glaube, dass der Deal die erforderlichen behördlichen Genehmigungen erhalten werde, rechnete jedoch wie andere Analysten damit, dass Kone möglicherweise einen Teil seiner europäischen Geschäftsbereiche verkaufen müsse, um die Aufsichtsbehörden zufrieden zu stellen.

„Die Haltung der EU zu großen europäischen Fusionen scheint sich zu wandeln, und ich sehe jetzt bessere Chancen für die Genehmigung des Deals als noch vor einigen Jahren“, sagte er.

Auf Anfrage erklärte ein Sprecher der Europäischen Kommission, die geplante Transaktion sei noch nicht offiziell angemeldet worden, und es liege an den Unternehmen, dies bei Fusionen mit EU-Dimension zu tun.

Nach den Vorschlägen der EU können Unternehmen ihre Transaktionen damit begründen, dass sie Vorteile in Bezug auf Nachhaltigkeit, Widerstandsfähigkeit, Investitionen und Innovation als Gegengewicht zu den traditionellen Schwerpunkten der Regulierungsbehörden – Verbraucherschäden und Wettbewerb – anführen.

Es wird jedoch weiterhin erwartet, dass solche Bedenken eine langwierige kartellrechtliche Prüfung des Deals durch die EU nach sich ziehen werden, der die Wettbewerbslandschaft in Europa von vier auf drei Akteure reduzieren würde – ein Schritt, den der Schweizer Konkurrent Schindler SCHP.S bereits angekündigt hat, anzufechten (link). Zudem könnten die neuen Maßnahmen nicht früh genug in Kraft treten, um auf diesen Deal anzuwenden.

Eine Fusion zwischen Kone und TKE, die laut einer mit der Transaktion vertrauten Person seit Jahrzehnten erwogen wird, würde nach Berechnungen von Reuters ein Unternehmen mit einem Jahresumsatz von rund 20 Milliarden Euro, mehr als 100.000 Mitarbeitern weltweit und einem Marktwert von knapp 49 Milliarden Euro schaffen.

Damit würde es deutlich vor Schindler mit 36 Milliarden US-Dollar und dem US-amerikanischen Unternehmen Otis OTIS.N liegen, das bei Börsenschluss am Donnerstag mit fast 30 Milliarden US-Dollar bewertet wurde.

Der Deal würde zudem die Präsenz von Kone in Nord- und Südamerika stärken, wo TKE stärker vertreten ist, und jährliche Einsparungen in Höhe von rund 700 Millionen Euro mit sich bringen.

Bei der Vorstellung der Transaktion am Mittwoch zeigte sich Kones CEO Philippe Delorme zuversichtlich, dass das Unternehmen durch die Zusammenarbeit mit den Aufsichtsbehörden alle behördlichen Genehmigungen erhalten werde, lehnte es jedoch ab, Einzelheiten über die möglicherweise erforderlichen Abhilfemaßnahmen zu nennen.

Analysten von Kepler erklärten, dass aufgrund der Art des Geschäfts eine Prüfung Markt für Markt und Segment für Segment unvermeidbar erscheine, wobei auch behördliche Genehmigungen in den USA, Großbritannien und anderen Regionen erforderlich seien.

„Aufzüge werden oft lokal oder national beschafft, und die Regulierungsbehörden würden wahrscheinlich Neuinstallationen, Modernisierungen und Wartungsarbeiten getrennt prüfen.“

Kepler-Analysten hielten eine sogenannte Phase-2-Untersuchung – eine umfassende Untersuchung, die auf tiefgreifendere wettbewerbsrechtliche Bedenken der EU hindeutet und in der Regel Abhilfemaßnahmen erfordert – für sehr wahrscheinlich.

Bei der Analyse der potenziellen Auswirkungen der Transaktion auf die Rentabilität untersuchte Citi ein Szenario, in dem das fusionierte Unternehmen das deutsche Geschäft sowie weitere europäische Vermögenswerte im Bewertung von 500 Millionen Euro verkaufen könnte.

Analysten sagten, Europa sei nicht die einzige Region, die Anlass zur Sorge gebe.

„Mögliche Prüfungen könnten auch einen länderbezogenen Ansatz verfolgen und möglicherweise Veräußerungen in angemessenem Umfang verlangen“, sagte Kulwinder Rajpal von AlphaValue.

Kone erklärte, man rechne damit, dass die Transaktion vorbehaltlich der Genehmigungen frühestens im zweiten Quartal 2027 abgeschlossen werde – ein Zeitplan, den Inderes-Analyst Aapeli Pursimo als optimistisch bezeichnete.

(1 Dollar = 0,8532 Euro)