EXPLAINER-Wie die Deutsche Telecom und T-Mobile US den größten M&A-Deal der Welt abschließen könnten

LONDON/BERLIN, 22. Apr (Reuters) - Die Deutsche Telekom DTEGn.DE prüft einen möglichen Zusammenschluss (link) mit T-Mobile US TMUS.O, um einen 300-Milliarden-Dollar-Telekommunikationsriesen zu schaffen, so Insider, was die 203-Milliarden-Dollar-Fusion von Vodafone-Mannesmann im Jahr 1999 Übertroffen und zum größten M&A-Deal aller Zeiten werden würde.

Die deutsche Gruppe kontrolliert bereits 53 Prozent der US-Einheit. Eine Fusion würde jedoch beide Unternehmen unter einem Dach vereinen, um das Wachstum in einem stagnierenden Telekommunikationssektor wieder anzukurbeln, so eine mit der Situation vertraute Person und Bloomberg, das am Mittwoch als erstes über die Gespräche berichtete.

Ein Zusammenschluss würde sowohl in den USA als auch in Europa eine wettbewerbsfähige Größe ermöglichen, könnte aber auch strukturelle, geopolitische und regulatorische Herausforderungen mit sich bringen, so Analysten und eine Insider aus der Branche.

Die Deutsche Telekom und T-Mobile US lehnten eine Anfrage von Reuters nach einer Stellungnahme ab.

WIE KÖNNTE EIN GESCHÄFT STRUKTURIERT WERDEN?

Ein mögliches Szenario sieht vor, dass eine neue Holdinggesellschaft ein Angebot für beide Unternehmen unterbreitet, das alle Aktien umfasst. Sie würde sich im Besitz der bestehenden Aktionäre befinden und sowohl in den USA als auch in Europa notieren, sagte die Person.

Eine solche Struktur würde die 80-Milliarden-Dollar-Fusion zwischen dem deutschen Gasversorger Linde und dem US-Rivalen Praxair widerspiegeln, so die Analysten von MKI Global Partners in einer Mitteilung.

Bei der Fusion von 2018 schlossen sich die beiden Unternehmen in einer neu gegründeten irischen Holdinggesellschaft, Linde Plc, zusammen, die ausschließlich aus Aktien bestand. Die Aktionäre von Praxair wurden in Aktien des neuen Unternehmens umgewandelt, während den Aktionären der Linde AG ein Umtausch ihrer Aktien in neue Linde Plc-Aktien angeboten wurde. Zum Zeitpunkt der Transaktion waren die Aktien der neuen Holdinggesellschaft sowohl in New York als auch in Frankfurt notiert.

WAS SIND DIE MÖGLICHEN VORTEILE FÜR DIE DEUTSCHE TELEKOM?

Der Vorstandsvorsitzende der Deutschen Telekom, Timotheus Hoettges, hatte bei der Vorlage der Jahresergebnisse im Februar erklärt, dass das Unternehmen Möglichkeiten prüfe, seine Beteiligung an T-Mobile US zu erhöhen.

Der industrielle Grund für den Zusammenschluss wäre, die Gesamtbewertung des Konzerns zu erhöhen, da das US-Geschäft zu einem deutlich höheren Multiplikator als die Deutsche Telekom gehandelt wird, so ein Banker und Analysten der Branche.

Die Aktien von T-Mobile US werden mit dem Achtfachen des Gewinns vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen (EBITDA) gehandelt, verglichen mit nur dem 4,4-fachen des EBITDA nach Leasing für die Deutsche Telekom, so die Analysten von Morgan Stanley in einer Mitteilung.

Dennoch warnten die Analysten, dass ein größerer Konzern immer noch mit einem Abschlag im Vergleich zu reinen US-Konzernen gehandelt werden könnte, was bei mehreren europäischen Telekommunikationskonzernen der Fall gewesen ist. Die Aktien der Deutschen Telekom und von T-Mobile fielen nach Bekanntwerden des möglichen Zusammenschlusses jeweils um etwa 4 Prozent.

Die Analysten von Morgan Stanley sagten, dass die Synergien bei einem Zusammenschluss minimal wären, und fügten hinzu, dass die Hauptvorteile in der größeren Größe und der Vereinfachung liegen würden, was der Gruppe die Möglichkeit gäbe, mehr M&A-Geschäfte zu tätigen.

Die Deutsche Bank stimmte zu, dass eine kombinierte Struktur einen effizienteren Zugang zu Kapital zur Finanzierung von Fusionen und Übernahmen in Europa und den Vereinigten Staaten bieten könnte. Morgan Stanley fügte hinzu, dass ein größeres Telekommunikationsunternehmen sich gegen die wachsende Konkurrenz, gegen Satellitenbetreiber, die Internetzugang anbieten, und gegen die Notwendigkeit, vor allem in den USA, konvergente Festnetz-Mobilfunkprodukte anzubieten, wehren könnte.

WELCHE GENEHMIGUNGEN WÄREN ERFORDERLICH?

Jede Kapitalerhöhung würde die Unterstützung von 75 Prozent der Aktionäre der Deutschen Telekom erfordern und kann nicht ohne die Zustimmung aus Berlin erfolgen, so Thomas Nienaber von MKI Global Partners. Zusammen mit dem deutschen Finanzministerium und der staatlichen KfW kontrolliert der Staat 28,3 Prozent.

Er fügte hinzu, dass die Aktionäre von T-Mobile US wenig Anreiz haben dürften, ihre Aktien zu einem geringen Aufschlag in ein deutsch-amerikanisches Unternehmen zu tauschen.

In Anbetracht der Größe des Geschäfts - die Transaktion würde das größte Mobilfunkunternehmen der Welt schaffen - würden nach Ansicht der Analysten von New Street Research die so genannten Hart-Scott-Rodino-Schwellenwerte ausgelöst, und die Kartellabteilung des US-Justizministeriums könnte die Transaktion prüfen.

Die Analysten erklärten, dass die Übernahme auch die Zustimmung der Federal Communications Commission erfordern würde, die sich mit der Frage des ausländischen Eigentums befasst, und möglicherweise auch die Zustimmung des Committee of Foreign Investment in the United States.

"Wir sehen keine wettbewerbs-, sicherheits- oder aufsichtsrechtlichen Probleme, die die Regierung dazu veranlassen könnten, das Geschäft zu blockieren, aber es gibt wichtige politische Fragen, die bei der Prüfung des Geschäfts angesprochen werden müssen", so die Analysten.