ANALYSE-Aktivistische Investoren, die einst gemieden wurden, versuchen in Japan zu gewinnen

- von Sam Nussey und Anton Bridge

TOKYO, 21. Apr (Reuters) - Aktivistische Investoren planen, langfristig in Japan zu investieren, ermutigt durch ihre jüngsten Erfolge auf einem Markt, auf dem sie einst einen frostigen Empfang hatten.

Das US-amerikanische Unternehmen Elliott Investment Management hat im vergangenen Monat einen wichtigen Sieg gegen Toyota 7203.T errungen, indem es sich lautstark gegen den Widerstand wehrte, bevor es zu einer Einigung kam, was zeigt, dass die Anleger ihre Strategien anpassen, um die Chancen zu nutzen, die sich bieten, wenn die Regierung und die Aufsichtsbehörden die Unternehmen zu Reformen drängen.

Die wachsende Rolle von Aktivisten steht im Gegensatz zu den bahnbrechenden Bemühungen von Warren Lichtensteins Steel Partners, Bull-Dog Sauce zu übernehmen, vor zwei Jahrzehnten, als der Hedge-Fonds von einem japanischen Gericht als "missbräuchlicher Erwerber" bezeichnet wurde.

"Der Aktivismus hat sich in seinem Verhalten gemildert", sagte Jeremy White, Partner der Anwaltskanzlei Morrison Foerster in Tokio. "Und die Unternehmen haben sich größtenteils aufgrund von Corporate-Governance-Reformen mit mehr unabhängigen Direktoren und einem Ethos der stärkeren Rechenschaftspflicht gegenüber den Aktionären zurückgehalten

Das wachsende Interesse der Aktivisten verspricht, dass die Unternehmen weiterhin unter Druck stehen, sich zu verändern, und unterstreicht, dass Japan trotz wachsender geopolitischer Unsicherheiten weiterhin ausländisches Kapital anzieht.

AUFBAU DER JAPAN-FRANCHISE

Elliott plant weitere aktivistische Aktivitäten in Japan, so zwei mit der Angelegenheit vertraute Insider. In den letzten Wochen hat Elliott Beteiligungen an dem Klimagerätehersteller Daikin 6367.T und dem Schifffahrtsunternehmen Mitsui OSK Lines 9104.T bekannt gegeben.

Der Hedge-Fonds hat zugestimmt, seine Anteile an Toyota Industries 6201.T zu einem niedrigeren Preis anzudienen, als der Gabelstaplerhersteller seiner Meinung nach Bewertung ist, glaubt aber, dass der vereinbarte Preis ein gutes Geschäft für die Aktionäre ist, so die Insider.

Wenn Elliott Geld auf dem TABELLE liegen gelassen hat, wird es in den nächsten zehn Jahren dadurch mehr verdienen, sagte eine der Insider, da es sich bemüht, sein Japan-Geschäft aufzubauen.

Elliott investierte in SoftBank 9984.T, wobei das Unternehmen später Aktien zurückkaufte. Auch Toshiba wurde ins Visier genommen, wobei der damalige Portfoliomanager Nabeel Bhanji sich einen Sitz im Verwaltungsrat sicherte.

"Bei Toshiba haben sie jemanden in den Verwaltungsrat geholt, ohne dass die Dinge an die Öffentlichkeit gelangten. Jetzt sind sie in Japan etwas lauter und geben Pressemitteilungen und Präsentationen heraus", sagte ein Aktionärsberater.

Elliott stellte Aaron Tai von Cornwall Capital im Jahr 2023 ein, um die Investitionen in Japan zu leiten, wobei der in San Francisco ansässige Portfoliomanager dem Sohn des Gründers Paul Singer, Gordon, unterstellt ist.

Paul Singer besuchte letzten Monat Japan, um an einer Konferenz teilzunehmen, sagte die Insider, was das verstärkte Interesse von Elliott an Japan widerspiegelt.

Angesichts des Gewichts von Elliott sind internationale Investoren, einschließlich Long-Only- und Hedge-Fonds, bereit, ihnen zu folgen und sich ihren Kämpfen anzuschließen, sagte ein Hedge-Fonds-Manager, der in Japan investiert.

Aktivisten zielen in der Regel auf kleinere Unternehmen in Japan, die weniger Kapital benötigen, sagte Travis Lundy, ein Analyst, der auf Smartkarma veröffentlicht.

"Der entscheidende Faktor für Elliott ist die Größe - es hat keinen Sinn, 300-Millionen-Dollar-Firmen zu verfolgen, denn das wird nichts bringen", sagte er.

jAHRZEHNTE DES AKTIVISMUS VOR UNS Nach Angaben des Maklerunternehmens Jefferies gab es im vergangenen Jahr eine Rekordzahl von Aktivistenkampagnen in Japan.

Die von der Regierung vorangetriebene Unternehmensreform hat dazu geführt, dass Unternehmen Kreuzbeteiligungen auflösen, nicht zum Kerngeschäft gehörende Vermögenswerte verkaufen und Aktien zurückkaufen.

Der Corporate-Governance-Kodex wurde erstmals 2015 eingeführt und in diesem Jahr überarbeitet, und die Tokioter Börse hat den Druck auf die Unternehmen erhöht, die Kapitaleffizienz zu verbessern. "Es gibt nach wie vor eine enorme Dynamik, und wir kommen an einen Wendepunkt, an dem das Potenzial noch größer ist", sagt Seth Fischer, Gründer des aktivistischen Fonds Oasis Management.

Es gibt auch fundamentale Faktoren, die das Wachstum von aktivistischen Investitionen in Japan unterstützen.

Mehr als die Hälfte der börsennotierten japanischen Unternehmen sind in irgendeiner Form familienkontrolliert, wobei deren Interessen häufig von denen der Minderheitsaktionäre abweichen, so Toby Rodes, Mitbegründer von Kaname Capital. Diese Struktur habe zu unterausgelasteten Bilanzen, stagnierenden Löhnen und schlechten Aktionärsrenditen geführt. "Japan wird noch Jahrzehnte des Aktivismus vor sich haben", sagte er.

Einige Beobachter warnten vor den Risiken einer Überbetonung der Aktionärsrendite.

"Die Gefahr besteht darin, dass Kurzfristigkeit und Finanzialisierung Einzug halten und sich alles um kurzfristige Gewinne dreht", sagte Ulrike Schaede, Professorin für japanische Wirtschaft an der University of California San Diego.

Andere sahen eine Verfestigung aktivistischer Aktivitäten in Japan.

"Vorausgesetzt, dass sie voneinander lernen und einen weniger konfrontativen und mehr auf Japan abgestimmten Ansatz verfolgen, kann ich mir vorstellen, dass sie weiterhin erfolgreich sein werden", sagte White von Morrison Foerster.