ANALYSE-Sazerac wird die Fusionsgespräche mit dem Jack Daniel's-Hersteller nicht so leicht aufgeben

- von Abigail Summerville und Nicholas P. Brown

NEW YORK, 14. Apr (Reuters) - Der in Privatbesitz befindliche Bourbon-Hersteller Sazerac hat sich laut einer mit der Angelegenheit vertrauten Insider bei dem Versuch von Pernod-Ricard PERP.PA, mit dem Jack Daniel's-Eigentümer Brown-Forman zu fusionieren, als Eindringling erwiesen, obwohl Analysten nach wie vor der Meinung sind, dass das Portfolio und die globale Reichweite von Pernod den französischen Spirituosenhersteller besser geeignet machen.

Brown-Forman BFb.N war bereits in Gesprächen mit Pernod (link) über einen Zusammenschluss, aber Sazerac hat sich vor kurzem an (link) gewandt, seine in Kentucky ansässige Destillerie, um ein Geschäft abzuschließen, so die Insider gegenüber Reuters am Donnerstag, da die Spirituosenhersteller versuchen, sich zu vergrößern, um der nachlassenden Nachfrage und Kostenunsicherheiten zu begegnen.

Brown-Forman setzt diese Gespräche trotz der Annäherung von Sazerac fort, sagte eine andere mit der Angelegenheit vertraute Insider gegenüber Reuters.

Analysten sagten, Pernod habe den Vorzug. Ein Geschäft zwischen Brown-Forman und Pernod würde wahrscheinlich einen Aktientausch beinhalten, der es der Familie Brown erlauben würde, ein gewisses Maß an Kontrolle über den kultigen Bourbonhersteller in Kentucky zu behalten, den sie seit 1870 leitet.

Keines der drei Unternehmen wollte sich für diese Geschichte äußern.

EIN BOURBON, EIN SCOTCH...

Eine Fusion zwischen Brown-Forman und Pernod würde den weltweit zweitgrößten Spirituosenhersteller nach Umsatz hinter dem Londoner Unternehmen Diageo schaffen. Analysten zufolge könnte das fusionierte Unternehmen bis zu 450 Millionen Dollar pro Jahr einsparen und so den Rückgang des Alkoholkonsums (link) gegenüber den Höchstständen der Pandemiezeit ausgleichen. In den letzten fünf Jahren haben die Aktien der beiden Unternehmen jeweils rund 60 Prozent ihres Wertes verloren.

Das an der Pariser Börse notierte Unternehmen Pernod mit seinem riesigen Vertriebsapparat in Europa und Asien ist mit Marken wie Chivas und The Glenlivet führend bei schottischem Whisky. Brown-Forman ist vor allem für Jack Daniel's bekannt, hat aber auch ein beachtliches Tequila-Geschäft mit den Marken Herradura und El Jimador.

Der US-Markt macht 44 Prozent des Nettoumsatzes von Brown-Forman aus, aber die Nachfrage dort ist rückläufig. Ein Zusammenschluss mit Pernod wäre für das Wachstum besser als eine Fusion mit Sazerac, so Morningstar-Analyst Kristoffer Inton. Ein Zusammenschluss mit Pernod könnte Brown-Forman die Chance geben, in nicht-traditionellen Märkten wie Indien und Lateinamerika Fuß zu fassen, wo die Nachfrage nach Whiskey immer noch wächst, sagte er.

"Wenn es klappt, wird das die Marke auf dem Markt sein, die die Leute wiedererkennen, und sie wird wahrscheinlich ein bisschen Gütesiegel bekommen", sagte Inton.

Die Einsparungen würden größtenteils aus den US-amerikanischen und europäischen Betrieben der Unternehmen stammen und die höheren Kosten für die Whiskey-Abfüllung bei Brown-Forman in den letzten Jahren ausgleichen, so die Analysten von Bernstein.

EIN ABSCHIED

Das Interesse von Sazerac an Brown-Forman ist eine Abkehr von der bisherigen Strategie des Unternehmens, die darin bestand, leistungsschwache Marken von großen Konglomeraten - wie Svedka von Constellation Brands in 2024 (link) - oder kleine, jüngere Marken wie BuzzBallz zu kaufen, sagte eine mit dem Unternehmen vertraute Insider.

Das Unterscheidungsmerkmal von Sazerac liegt in der Vertrautheit mit Brown-Forman, die sich aus den Verbindungen der beiden Unternehmen in Louisvilles historisch geprägter Bourbon-Industrie ergibt. Nach dem Zusammenschluss hätten die beiden Unternehmen mehr Einfluss bei Verhandlungen mit großen US-Vertriebsunternehmen, so M&A-Berater aus der Branche.

Der Zusammenschluss könnte jedoch auch kartellrechtliche Bedenken auslösen. Das neue Unternehmen würde 13 Prozent des US-Marktes kontrollieren, einen Tick weniger als Diageo mit seinen 15 Prozent, und sein Anteil an amerikanischem Whiskey würde allein auf 30 Prozent steigen, so die Analysten von Jefferies. Dies könnte zu Veräußerungen führen, so Insider aus der Branche.

"Die strategische Logik ist weniger überzeugend als bei einem Pernod-Deal", so Jefferies.

FAMILIENVERBINDUNG

Sazerac, das von der Familie Goldring kontrolliert wird, müsste wahrscheinlich Brown-Forman in bar aufkaufen und die Familie Brown zwingen, die Kontrolle abzugeben, so die M&A-Berater der Branche. Ein solches Geschäft würde wahrscheinlich Schulden mit sich bringen, wodurch das kombinierte Unternehmen einen höheren Fremdkapitalanteil hätte.

Pernod könnte ein Geschäft als Aktientausch strukturieren, bei dem die Browns einen Teil des neuen Unternehmens und einige Kontrollrechte erhalten, so die mit der Angelegenheit vertrauten Insider.

Die Browns besitzen über 50% der stimmberechtigten Aktien von Brown-Forman. Die Familie Ricard kontrolliert 21 Prozent der Stimmrechte von Pernod. Aber selbst bei einem Deal, den Pernod und Brown-Forman als eine Art Fusion unter Gleichen bezeichneten, ist nicht klar, wie viel Kontrolle die Familie Brown behalten würde.

"Eine Fusion birgt immer noch Komplikationen, insbesondere wenn Familien beteiligt sind", so die Analysten von Barclays in einer Notiz von letzter Woche.