GRAFIK-Blue-Owl-Turbulenzen verschärfen den Druck auf den 2 Billionen Dollar schweren privaten US-Kreditsektor

- von Saeed Azhar und Saqib Iqbal Ahmed und Matt Tracy

NEW YORK, 27. Feb (Reuters) - Die 2 Billionen Dollar schwere Privatkreditbranche, die sich in den letzten zehn Jahren von der Finanzierung fremdfinanzierter Übernahmen auf Bereiche ausgedehnt hat, die von Banken dominiert werden, sieht sich durch die Turbulenzen bei Blue Owl Capital, einem großen privaten Kreditgeber, neuen Belastungen ausgesetzt.

Die Stimmung wurde bereits (link) durch Fragen zur Bewertung und Transparenz (link) und durch spezifische Situationen wie den Konkurs des Autozulieferers First Brands (link), an dem einige private Kreditgeber beteiligt waren, beeinträchtigt.

Die Bedenken wurden durch die Probleme bei Blue Owl OWL.N verstärkt, die Ende letzten Jahres auftraten, als das Unternehmen beschloss, die Entnahmen aus einem Fonds zu begrenzen. In den letzten Tagen hat das Unternehmen die Anleger durch den Verkauf von Aktien anderer alternativer Vermögensverwalter beunruhigt.

Der Zusammenbruch des britischen Hypothekenanbieters Market Financial Solutions (link) trägt zur allgemeinen Besorgnis über die Kreditvergabestandards und den schnell wachsenden Markt für private Finanzierungen bei.

Einige sagen, dass die Größe der Branche gegen sie arbeitet. State Street schätzt, dass der adressierbare Markt für Privatkredite auf mehr als 40 Billionen Dollar angewachsen ist, einschließlich der Investment-Grade-Kredite.

"Die goldene Ära der Privatkredite ist noch nicht vorbei, aber die Tage, an denen sie aktienähnliche Renditen erwirtschaften, könnten gezählt sein", so Kyle Walters, US-Analyst für Private Equity bei PitchBook. "Außerdem hat Private Credit in den letzten Jahren eine gewisse Größenordnung erreicht, was dazu führt, dass mehr Akteure in die Anlageklasse eintreten und der Wettbewerb zunimmt."

BLUE OWL SCHMERZ

Die Turbulenzen bei Blue Owl sind aufgrund ihrer Größe, ihrer Rolle auf den privaten Kreditmärkten und ihrer engen Beziehungen zu institutionellen Anlegern, Unternehmenskreditnehmern und vermögenden Privatpersonen weit über das Unternehmen selbst hinaus von Bedeutung.

Blue Owl, das zum 31. Dezember ein Vermögen von mehr als 300 Milliarden USD verwaltete, erklärte letzte Woche, dass es Vermögenswerte in Höhe von 1,4 Milliarden USD aus drei Fonds (link) verkaufen, einen Teil des Erlöses an einige Anleger zurückgeben und Schulden abbauen werde. Die Option, dass die Anleger des kleinsten Fonds, hauptsächlich vermögende Privatpersonen, vierteljährlich einen Teil ihrer Gelder abziehen können, wurde dauerhaft abgeschafft.

Laut der Ratingagentur Moody's hat die jüngste Entscheidung von Blue Owl, von den traditionellen vierteljährlichen Rücknahmen abzurücken, die Aufmerksamkeit der Anleger darauf gelenkt, wie die halbliquiden privaten Kreditvehikel die Rücknahmen handhaben, insbesondere angesichts der wachsenden Beteiligung von Privatanlegern.

Blue Owl lehnte eine Stellungnahme ab.

"Privatanleger sind in der Regel weniger geduldig und berechenbar als institutionelle Anleger", so Johannes Moller, Vizepräsident von Moody's Ratings, in einem Bericht vom Dienstag.

Moller sagte, dass auf dem gesamten Markt für Privatkredite ein zunehmender Rückzahlungsdruck zu beobachten ist - auch bei nicht börsengehandelten Dauerschuldverschreibungen (Perpetual Non-Traded Loan Vehicles, BDCs), die Privatanlegern und vermögenden Anlegern Zugang zu Privatkrediten bieten - inmitten von Bedenken hinsichtlich der Bewertungen und Liquiditätsbedingungen.

Moody's erwartet, dass das Liquiditätsmanagement, die Offenlegung und die Gestaltung der Fondsstruktur bei der Entscheidungsfindung der Anleger eine immer größere Rolle spielen werden - und möglicherweise die Renditen schmälern.

Die Aktien von Blue Owl sind im bisherigen Jahresverlauf um 29 Prozent gefallen, während andere große alternative Vermögensverwalter ebenfalls nachgegeben haben. Die Aktien von Blackstone BX.N sind um fast 27 Prozent, die von Apollo Global Management APO.N um über 26 Prozent und die von Ares Management ARES.N um fast 31 Prozent in diesem Jahr gesunken.

Blackstone und Ares lehnten eine Stellungnahme ab, verwiesen aber auf jüngste Kommentare von Führungskräften. Apollo reagierte nicht auf eine Bitte um Stellungnahme.

"Wir beginnen das Jahr 2026 in einer Position der Stärke", sagte Michael Arougheti, CEO von Ares, auf der Bilanzpressekonferenz des Unternehmens und verwies auf die starke zugrunde liegende Performance des gesamten Portfolios sowie die Verbesserung der Kapitalmärkte und des M&A-Hintergrunds.

Michael Chae, CFO von Blackstone, sagte auf einer Finanzkonferenz in diesem Monat, dass die Kreditqualität nach wie vor gut sei, warnte aber vor einem Anstieg der Ausfälle in der Branche von einem extrem niedrigen Niveau aus.

"Die strukturellen Vorteile werden auch weiterhin zu hervorragenden Ergebnissen führen. Alles in allem also eine hervorragende Dynamik für unser Kreditgeschäft auf dem Weg ins Jahr 2026", sagte er.

STRESS DURCH SOFTWARE-ENGAGEMENTS

Auch die Aktien anderer Private-Equity-Firmen und alternativer Vermögensverwalter sind zunehmend beunruhigt über die Bewertungen von Softwareunternehmen, die sie besitzen und an die sie Kredite vergeben, da künstliche Intelligenz die Geschäftsmodelle zu erschüttern droht (link).

"Es ist nicht klar, dass sich die Dinge grundlegend geändert haben, aber es gibt eine Idee, dass es ein Technologierisiko gibt, das vielleicht noch vor drei, sechs oder 12 Monaten nicht vollständig eingepreist oder in Betracht gezogen wurde", sagte Christian Hoffmann, Leiter des Bereichs Fixed Income bei Thornburg Investment Management.

WACHSTUM DER BRANCHE

Die Privatkreditbranche hat sich von der Vergabe von Direktkrediten an mittelständische Unternehmen hin zu Asset-Backed-Finanzierungen entwickelt, d. h. zu Krediten, die durch Sicherheiten wie Sachwerte abgesichert sind.

Auch Banken haben ihren Vorstoß in den Bereich der Privatkredite angekündigt: JPMorgan Chase JPM.N hat im vergangenen Jahr 50 Milliarden USD (link) für die direkte Kreditvergabe zur Verfügung gestellt, während andere mit alternativen Vermögensverwaltern (link) Partnerschaften für Privatkreditstrategien eingegangen sind.

Einem kürzlich erschienenen Bericht von Moody's zufolge hatten die US-Banken im Juni 2025 fast 300 Milliarden Dollar an private Kreditgeber verliehen. Weitere 285 Milliarden USD haben die Banken an Private-Equity-Fonds verliehen, und 340 Milliarden USD an ungenutzten Kreditzusagen der Banken standen diesen Kreditnehmern zur Verfügung.

Moody's geht davon aus, dass sich die Größe der Branche bis 2030 auf 4 Billionen Dollar verdoppeln wird, warnt jedoch davor, dass die zunehmenden Verbindungen zwischen privaten Kreditfonds und traditionellen Finanzinstituten das Ansteckungsrisiko bei einem Abschwung erhöhen könnten.

JPMorgan erklärte diese Woche, dass es den privaten Kreditmarkt genau beobachte.

"Ich bin schockiert, dass die Leute schockiert sind. Die Realität ist, dass in diesem Umfeld, in dem die Welt unbeständiger wird und man sich dem Ende des Zyklus nähert, dieses Ergebnis zu erwarten ist", sagte Troy Rohrbaugh, Co-CEO der Geschäfts- und Investmentbank von JPMorgan Chase, am Montag gegenüber Anlegern und bezog sich dabei auf die Sorgen um private Kredite.