ANALYSE-Umsatzpotenzial auf dem Adipositas-Markt steigt mit dem Eintritt von Novo und Lilly in eine neue Ära

- von Maggie Fick und Bhanvi Satija und Mariam Sunny

LONDON, 02. Feb (Reuters) - Die lange Zeit an der Wall Street gehegte Erwartung, dass der Weltmarkt für Adipositas-Medikamente in den nächsten zehn Jahren 150 Milliarden USD erreichen würde, scheint angesichts des Preisverfalls in den USA (link) für GLP-1-Medikamente von Novo Nordisk NOVOb.CO und Eli Lilly LLY.N und des sich verschärfenden Wettbewerbs auf dem Markt für Barzahler (link) nicht mehr so sicher zu sein.

Die sich schnell verändernde Landschaft, zu der auch der erwartete Markteintritt neuer Medikamente und die Konkurrenz durch Generika gehört, hat nach Ansicht von Analysten und Anlegern zu einer Neuberechnung des Höchststandes und des Zeitpunkts, zu dem dieser erreicht werden könnte, geführt.

"Der Höchststand ist ein wenig gesunken", sagte Terence McManus, Portfoliomanager bei Bellevue Asset Management in der Schweiz und Lilly-Aktionär, und verwies auf die Preisgestaltung auf dem neuen Verbrauchermarkt (link) und die Einführung von Generika-Versionen von Novos Ozempic.

"Vor ein paar Jahren hätten die Leute vielleicht nicht damit gerechnet, dass dies so schnell geschehen würde", sagte er.

Die beispiellose Nachfrage nach den wirksamen neuen Medikamenten zur Gewichtsreduzierung, die auf das Hormon GLP-1 abzielen, veranlasste Analysten dazu, bis Anfang der 2030er Jahre einen Markt (link) von 150 Milliarden Dollar - oder sogar 200 Milliarden Dollar - zu erwarten. Die Prognosen für 2030 liegen jedoch um etwa 30 Prozent niedriger bei etwa 100 Milliarden Dollar, und das Ziel von 150 Milliarden Dollar hat sich für einige auf 2035 verschoben.

Jefferies korrigierte seine Prognose vom Januar, wonach der Markt für Gewichtsreduzierung bis Anfang der 2030er Jahre einen Höchststand von 80 Milliarden Dollar erreichen wird, um 20 Prozent nach unten, nachdem es 2023 noch von über 100 Milliarden Dollar ausgegangen war.

"Der 150-Milliarden-Dollar-Kuchen ist weg, selbst wenn man sehr optimistisch in Bezug auf das Volumen ist", sagte Jefferies-Analyst Michael Leuchten.

Novo und Lilly, die beide am Mittwoch ihre Finanzergebnisse für das vierte Quartal vorlegen, sind die dominierenden Akteure auf dem Markt, wobei Lilly im vergangenen Jahr eine Bewertung von 1 Billion Dollar erreicht hat (link) und Novos neue Abnehmpille Wegovy (link) einen guten Start hatte (link).

Einige Analysten sagten, dass Novo bei der Veröffentlichung seines Finanzausblicks am Mittwoch einen Rückgang des Umsatzes und des Betriebsergebnisses für 2026 prognostizieren wird. Analysten gehen davon aus, dass Lilly im Jahr 2026 mehr als 21% mehr Umsatz und einen bereinigten Gewinn von über 40% im Vergleich zu den Schätzungen für 2025 erwirtschaften wird, so die LSEG-Daten.

Novo lehnte eine Stellungnahme ab. Lilly reagierte nicht sofort auf Anfragen zur Stellungnahme.

DIE MEISTEN OPTIMISTISCHEN PROGNOSEN STEHEN AUF DÜNNEM EIS

Auch die Analysten von Goldman Sachs schraubten ihre Erwartungen zurück. Ihre aktuelle Schätzung für den weltweiten Umsatz mit Medikamenten gegen Fettleibigkeit bis 2030 liegt bei 105 Milliarden USD und damit unter den früheren Prognosen von 130 Milliarden USD, die sich auf einen stärkeren Preisverfall und veränderte Kundengewohnheiten stützen.

Nach der Markteinführung von Wegovy im Jahr 2021 und des Lilly-Konkurrenten Zepbound im Jahr 2023 kosteten die Medikamente in den Apotheken etwa 1.000 Dollar pro Monat. Angesichts des politischen Drucks, die Kosten in den USA zu senken, werden sie jetzt auf den Websites der Unternehmen zu Einstiegspreisen von 149 bis 299 Dollar verkauft, was zum Teil auf eine Vereinbarung mit der Trump-Regierung (link) zurückzuführen ist.

"Die Preise sind ziemlich stark gesunken, so dass die Mengen sicherlich stark ansteigen müssen", sagte HSBC-Analyst Rajesh Kumar, der seine langfristigen Marktprognosen noch nicht geändert hat und sagte, dass 2026 ein Schlüsseljahr sein wird, um die Verbrauchernachfrage zu messen (link).

Laut IQVIA-Daten, die in einer Analystennotiz zitiert werden, wurden in der Woche bis zum 23. Januar insgesamt 730.000 Verschreibungen für Wegovy als Injektion und Pille sowie für Zepbound als Injektion verzeichnet. Die Zahl der Neuverschreibungen von Wegovy stieg um 4 Prozent, was hauptsächlich auf die neue Pille zurückzuführen ist, während Zepbound um 0,9 Prozent zulegte.

Ohne einen signifikanten Anstieg des Volumens stehen die optimistischsten Prognosen für den Sektor auf dünnem Eis", so Kumar. Er schätzt den Markt bis Ende 2030 auf mehr als 120 Milliarden Dollar.

Der Markteintritt von bequemeren Abnehmpillen könnte die Verweildauer der Patienten in der Therapie verlängern und so den Umsatz ankurbeln, so Kumar. Lilly erwartet die Zulassung für seine eigene Pille (link) im April.

Auch die Marktforscher haben ihre Annahmen zurückgeschraubt. IQVIA IQV.N hat kürzlich seine Prognose für einen weltweiten Adipositas-Markt von rund 130 Milliarden Dollar von 2028 auf 2034 verschoben.

EINIGE BLEIBEN BEI IHRER HOHEN PROGNOSE

Andere bleiben optimistischer, darunter der CEO von Pfizer PFE.N, Albert Bourla, der im Januar sagte, er erwarte, dass der Markt für Adipositas-Medikamente bis zum Jahr 2030 ein Volumen von 150 Milliarden USD erreichen werde. Pfizer hat kürzlich ein 10-Milliarden-Dollar-Geschäft (link) für das Adipositas-Biotech-Unternehmen Metsera abgeschlossen.

BMO Capital Markets, das im Jahr 2023 seine Prognose für den jährlichen GLP-1-Umsatz bis 2033 auf 158 Milliarden USD anhob, darunter 100 Milliarden USD für Medikamente gegen Fettleibigkeit, setzt darauf, dass sinkende Preise das Volumen ankurbeln werden. GLP-1s behandeln auch Typ-2-Diabetes.

BMO-Analyst Evan Seigerman sagte, dass die Unternehmen die Auswirkungen des Wettbewerbs durch Generika auf die Preise auffangen können.

Michael Nedelcovych, Analyst bei TD Cowen, sagte, dass die globale Prognose seines Unternehmens für Diabetes- und Adipositas-Medikamente in Höhe von 139 Milliarden Dollar steigen könnte, wenn der Absatz im Direktvertrieb den Preisverfall ausgleicht.

Karen Andersen, Analystin bei Morningstar, sagte, dass die Umsätze mit Adipositas wahrscheinlich 100 Milliarden Dollar übersteigen würden, aber der Preisdruck habe einen Umsatzeinbruch vorverlegt, von dem die meisten annahmen, dass er im Jahr 2027 und nicht 2026 eintreten würde. "Wir haben bereits ziemlich hohe Rabatte in unser Modell eingebaut", sagte sie.

Markus Manns, Portfoliomanager bei Union Investment, der Novo- und Lilly-Aktien hält, sagte, dass vieles noch ungewiss sei, da sich viele potenzielle Konkurrenten in einem frühen Stadium (link) der Entwicklung befänden und potente orale Medikamente gerade erst auf den Markt kämen.

"In ein paar Wochen werden wir zumindest eine bessere Vorstellung vom Potenzial der oralen Medikamente haben", sagte er, und ob sie den Markt erweitern oder nur den injizierbaren Medikamenten Marktanteile wegnehmen